在東北，在一個不太被人們關注的領域，一對夫婦卻憑借著賣塑料袋將生意悄然壯大。

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目前為止，東北一次性生物降解塑料產品市場仍相當集中，按2021年一次性生物降解購物袋銷售收益計，前五大參與者市場份額約占64.9%。其中，有著東北生物降解塑料袋之王之稱的中寶新材則以40.6%的市占率排名第一。

近日，在今年6月于港股遞表后，這家東北塑料袋工廠也正式通過了港交所聆訊，即將達成其二級市場IPO之旅。

東北最大生物降解塑料廠商 毛利率水平遠高于同行

智通財經APP了解到，中寶新材成立于2014年，最早專注于不可生物降解汽車塑料部件的開發及制造。

而轉折點則出現于2015年，其中，吉林省在全國率先實施“禁塑”，禁止生產、銷售和提供一次性不可降解塑料購物袋和餐具。同年年底，公司創始人張玉秋與單玉柱夫婦將公司業務中心開始轉移至生物降解塑料產品的開發與制造。

如今看來，這一轉折也改寫了這家公司未來的命運。自業務方向調整至今，生物降解塑料產品逐漸過渡成為公司目前的主營業務。

產品方面，中寶新材生物降解塑料產品主要包括：1.生物降解連卷袋;2.生物降解購物袋;3.生物降解包裝纏繞膜。過往期間內，來自生物降解塑料產品的銷售收入已達90%以上，來自不可生物降解汽車塑料部件的銷售則僅不足10%。

從下游使用端來看，公司生物降解連卷袋及生物降解購物袋的主要客戶為連鎖超市、百貨商店和賣場，生物降解包裝纏繞膜的主要客戶則包括汽車零部件公司及食品飲料公司等，以便其對裝載貨物的托盤纏繞裹包。

除此之外，中寶新材同時還進行生物降解母粒的銷售，可用于制造生物降解塑料產品，主要客戶則為缺乏生產生物降解母粒所需生產技術及/或能力的制造商。一般而言，公司根據客戶要求生產生物降解母粒，但不參與母粒及其原材料交易業務。

自2015年吉林省率先實施“禁塑”以來，東北地區迎來產業結構轉型浪潮，也推動了中寶新材向東北生物降解塑料龍頭邁進，目前已穩坐東北市場份額第一。

而作為東北生物降解塑料廠商的頭部，中寶新材除在營收方面占據當地絕大部分市場份額外，整理毛利率及利潤率也維持在高于行業平均的水平。

據智通財經APP了解到，截至2019-2021年度及2022年前九個月，中寶新材分別實現收入約為1.03億元、1.67億元、2.57億元以及2.14億元人民幣。

同期，公司毛利率均維持在40%以上，分別達40.5%、42.1%、44.1%及40.2%;凈利率分別達到26.4%、29.6%、30.5%、21.2%。

據業內人士介紹，可降解塑料袋的毛利率通常約為10%至20%，40%以上的毛利率在全國都是難以達到的水平。而從中寶新材的盈利水平來看，公司毛利率水平則遠高于行業平均水平，凈利率水平已與行業毛利率水平相當。

邏輯生變后，高盈利水平能否延續?

單從業務模式來看，中寶新材與其他制造業廠商別無二致，即從上游購入原材料，并接受下游訂單，完成產品的制造與交付。但對于塑料袋這一傳統行業而言，廠商多以薄利多銷模式為主，盈利水平很難提高。

而中寶新材能夠實現遠高于行業平均的盈利水平，則或與幾方面因素有關。首先，中寶新材自向生物降解塑料產品轉型以來一直聚焦于東北市場，且采取以銷定產的發展模式。一方面，交貨時間短，使得公司倉儲成本較低，而貨物基本均銷往本地，也使得運輸成本較低。

另一方面，由于生物可降解塑料自身的特性，制造合成的化學配方設計是非常關鍵的環節。生產的原材料及功能性助劑等其他化學試劑的配比一旦發生輕微變化，便會引起產品性能指標的較大幅度變動。由此，可降解塑料制造商的客戶往往會與廠商有較為深度的綁定，不會貿然更換供應商。

目前為止，中寶新材的客戶關系也反映出這一特點。其中，公司已與五大客戶建立3-7年的業務關系，2019-2021年度及2022年前九個月，公司約有98.4%、99.5%、95.6%及97.3%的收入來自?？汀?/p>

這一模式也使得中寶新材在員工成本方面的投入較低，在公司每年實現逾2億元的收入背后，負責統籌產品銷售的人員僅有3名。

若從成本開支端來看，真正影響公司盈利水平的則主要為原材料。2019-2021年度，原材料成本約占據公司銷售成本的70%至80%，占營收比重則分別達46.7%、49.6%及48.8%。

由此，足夠大的本地市場規模，以及足夠穩定的客戶來源，一定程度構成了中寶新材當前高盈利水平的基礎。然而，公司這一高盈利水平的模式能否一直延續，則仍需打上一個問號。

首先從原材料成本端來看，作為影響盈利能力的最大因素，而公司對于主要原材料的供應及可得性的控制有限，主要原材料PLA、PBAT及PBS的價格波動將對公司盈利水平產生較大影響。2021年首九個月至2022年首九個月，公司毛利率整體水平下降約4個百分點，則也受到了原材料成本增加的影響。

除此之外，東北市場作為率先推行“禁塑令”的地區，以中寶新材的大本營吉林為例，據數據顯示，全省大型商超的一次性塑料袋替換率已高達90%，公司聚焦本土市場的策略終將因面臨增長天花板而無法延續。其現有產能也已接近運營極限，生物降解塑料產品生產線使用率于2022年首九個月達到113.1%。

從中寶新材的規劃來看，公司除計劃進一步擴大在東北的產能外，也正布局廣東惠州的生產基地，以擴大其在東南地區的業務覆蓋。

目前來看，無論是從現有供給端、現有市場，還是公司當前選擇赴港上市以及其對未來的規劃來看，中寶新材現階段均正處于業務發展的一個重要轉折點，其市場環境及發展路徑策略也將迎來巨變。站在這一較好的歷史成績表現下，中寶新材若上市成功后能否依然實現較高質量的增長，也將是一個未知數。

關鍵詞： 中寶新材 生物降解塑料 智通財經網