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中信建投發布研究報告稱，當前汽車板塊預期已向上修復，但短期需求仍偏弱，后續應緊盯景氣拐點，預計2023年月度產銷量同比增速呈N型，關注潛在政策催化。整車股價處于底部區間（中期買點），看預期修復及基本面拐點（行情先行及高彈性），推薦比亞迪、長安汽車、長城汽車等強勢自主，關注理想汽車；零部件估值接近中低位，看邊際變化逢低配置（成長屬性首選），推薦繼峰股份、華懋科技、三花智控、拓普集團、文燦股份、愛柯迪、伯特利等。

中信建投主要觀點如下：

景氣研判：需求復蘇預期修復，結構增長動能延續

2022年汽車板塊景氣趨勢經歷了從疫情沖擊、政策刺激到需求轉弱三個階段，當前消費需求邊際走弱（被動補庫），但庫存仍處合理區間，且需求預期轉弱已實現筑底。我們看好2023年行情的核心邏輯包括：1）當前國內疫情管控大幅松綁，經濟復蘇預期下行業景氣有望向上；2）電動智能化+出口+自主崛起貢獻結構性增量，且動能強化；3）乘用車及零部件板塊估值處于歷史低位。預計2023年國內乘用車批發銷量2507萬輛，同比+5%，其中：國內零售2169萬輛，同比+4.1%；出口349萬輛，同比+35.6%；庫存-10萬輛；新能源乘用車零售量約865萬輛，同比+40%，電動化新車滲透率約38%，同比+10pct。

整車：消費屬性強化下的自主崛起，電動化競爭加劇下的集中化

2021年至今整車估值彈性放大核心在于景氣趨勢及成長屬性。2023年自主品牌新車型（多集中在新能源）供給將明顯提速，看好三條主線：1）汽車消費屬性強化趨勢下，長安、長城及理想等強勢自主依托出色的需求把控能力鞏固產品差異化優勢；2）電動化進入下半場（新車滲透率近三成，行業競爭加劇），2023年新能源補貼取消背景下，看好高端純電及大眾化插混市場增量，且短期行業格局趨于集中化，比亞迪有望強化頭部優勢（插混王者&正向循環）；3）終局視角下看電動化，洗牌期結束+品牌護城河確立+消費屬性強化，龍頭有望享受確定性估值溢價，目前特斯拉、蔚來及理想已完成高端市場品牌構建，2022年售價30萬以上新能源車市占率領先，比亞迪及賽力斯等奮起直追，關注新勢力競爭加劇下的供應鏈瓶頸、投入能力及盈利拐點。

零部件：滲透率提升、產品升級及國產替代下的結構性成長強化

2023年結構性成為仍將成為汽車零部件投資主線?？臻g維度，關注單車價值量較高且后期依舊具備單車價值量持續提升的賽道（驅動：消費強化，電動增量，智能化技術變現與平臺型技術或工藝的橫向擴張）；格局維度，關注行業較為集中，且本土汽零廠商參與度較低（國產化率低）的賽道，本土化率是汽零格局的核心影響要素。重點看好乘用車座椅、輕量化&一體化壓鑄、被動安全、線控底盤、熱管理等汽零環節。

風險提示：行業景氣不及預期；行業競爭格局惡化；客戶拓展及新項目量產進度不及預期。

關鍵詞： 中信建投 智通財經網