開源證券發布研報稱，近期地產融資端利好政策頻出，交易商支持民企發債以及預售資金新規將在一定程度上緩解房企資金壓力，同時增強購房信心，提振市場需求。房企資金壓力尚未得到有效緩解，2023Q1將迎來償債高峰期，預計地產寬松政策仍有進一步拓展的空間。該行認為房企流動性風險存在蔓延的可能，預計保交樓仍為2023年地產政策的主基調，竣工端有望持續改善，預計2023年竣工面積同比個位數降低。預計基建投資對建材需求的拉動作用有望延續。

開源證券主要觀點如下：

地產竣工有望迎來修復期，基建支撐作用持續提升

(資料圖片僅供參考)

房地產行業：目前政策組合拳已起到一定效果，房地產市場或處于筑底階段。近期地產融資端利好政策頻出，交易商支持民企發債以及預售資金新規將在一定程度上緩解房企資金壓力，同時增強購房信心，提振市場需求。但債券發行存在實物資產抵押、額度分配等問題，需持續關注發債資金落地情況。房企資金壓力尚未得到有效緩解，2023Q1將迎來償債高峰期，預計地產寬松政策仍有進一步拓展的空間。在保交樓主基調下，銷售回款資金將優先用于后端施工竣工階段，且四季度房企加快推盤節奏，為Q4竣工端修復提供較強的支撐。2023年房企到期債務規模依舊較大，在銷售端沒有顯著改善的前提下，該行認為房企流動性風險存在蔓延的可能，預計保交樓仍為2023年地產政策的主基調，竣工端有望持續改善，預計2023年竣工面積同比個位數降低。

基建行業：政府以“盡快形成實物工作量”為主要目標，加速推動配套融資落地，充分釋放政策效能，但考慮到冬季疫情擾動，預計基建投資對建材需求的拉動作用有望延續。

板塊估值處于歷史低位，把握地產后周期投資機會

（1）消費建材：2022Q4地產竣工端有望持續邊際修復，進一步帶動地產后周期消費建材需求回暖；上游原材料價格呈現回調趨勢，同時企業提價措施逐步落地，信用減值風險出盡的企業有望率先迎來盈利拐點；目前消費建材估值處于歷史低位，安全邊際凸顯，龍頭企業或將率先受益于行業估值修復。受益標的：①三棵樹(603737.SH)、偉星新材(002372.SZ)：多元渠道布局，深耕C端業務，收入更具韌性；②東方雨虹(002271.SZ)：加速布局小B端和C端業務，基建對防水需求的拉動有望在2022Q4以及2023Q1逐步釋放；防水新規的出臺加速優化競爭格局；③彈性組合：科順股份(300737.SZ)、堅朗五金(002791.SZ)、北新建材(000786.SZ)。

（2）玻璃纖維：地產竣工端有望持續改善以及年底進入風電搶裝潮，支撐粗紗需求持續邊際改善，庫存已迎來向下拐點，我們預計Q4粗紗需求持續改善有望支撐粗紗價格企穩回升。受益標的：中國巨石(600176.SH)、長海股份(300196.SZ)。2022年下半年龍頭產能逆勢擴張，能耗雙控有望逐步淘汰落后產能，龍頭企業有望受益于競爭格局的逐步優化。

（3）水泥：短期來看，延遲的基建需求或將在Q4逐步釋放，同時2022年冬季錯峰生產力度增強，我們預計Q4庫存將回落，支撐價格延續回暖趨勢。目前水泥板塊估值處于歷史低位，龍頭企業分紅率較高且有望進一步提升，彰顯投資價值；受益標的：海螺水泥(00914)、華新水泥(06655)。

（4）玻璃：預計2022Q4以及2023年地產竣工端有望持續修復，下游深加工訂單趨勢向好，玻璃需求或將逐步釋放，價格有望企穩回暖；龍頭企業低成本優勢顯著，且多元化業務布局強化業績韌性，目前估值處于歷史地位，配置投資價值凸顯，受益標的：信義玻璃(00868)、旗濱集團(601636.SH)。

風險提示：原材料價格上漲風險；房地產銷售不及預期的風險；疫情反復風險；基建落地進展不及預期風險。

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