作為國內壓鑄機的龍頭企業，力勁科技（00558）可謂風光一時，不到兩年時間股價翻了26倍，受到各路資金追捧。但如今公司股價接連下挫，從2021年9月的26港元的高點一路跌至目前的7.73港元，跌幅超七成。

經歷了幾波調整，公司似乎仍沒有止跌跡象。而近日，公司半年報的出爐讓公司股價再度“雪上加霜”。

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智通財經APP注意到，11月29日收盤后，力勁科技發布了截至2022年9月30日止6個月的中期業績。

據財報顯示，力勁科技報告期內實現營收28.6億港元，同比僅增3.1%，而去年同期這一數值為59.9%；公司擁有人應占溢利2.71億港元，同比下滑16.3%，而去年同期則高達186.2%。

在這樣不如預期的業績之下，力勁科技的股價應聲下挫。11月30日，力勁科技股價反復下行，盤中股價一度跌超14%，下探至近期以來低位。午后跌幅有所收窄，最終收報7.73港元，跌8.63%。

從業績股價雙豐收到市值下行凈利下滑，這期間力勁科技到底經歷了什么？

行業景氣度提升，營收兩年翻倍

智通財經APP了解到，成立于1979年的力勁科技于2006年在港上市，是全球最大的壓鑄機制造商，主營業務為制造和銷售熱室壓鑄機、冷室壓鑄機、精密注塑機、鎂合金壓鑄機等。其中，壓鑄機收入貢獻占七成，注塑機收入占比超兩成，這兩大產品類別為公司貢獻了超95%的收入。

據智通財經APP了解，壓鑄機是指在壓力作用下把熔融金屬液壓射到模具中冷卻成型，開模后得到固體金屬鑄件的一種工業機械。我國壓鑄機主要下游包括汽車和摩托車、家電、3C行業、機電及工具、建材及其他等，其中汽車和摩托車是最主要下游。據統計，2020年我國汽車和摩托車市場行業的壓鑄機應用占比高達65%。高強度鋼、鋁合金鑄件一般需要壓鑄成型，壓鑄工藝是汽車輕量化的重要實現手段，預計輕量化零部件滲透率的提升將為壓鑄機提供大規模的增量需求。

而注塑機是將塑料加工生產的主要設備，其下游應用領域包括汽車、家電、3C、包裝等行業。在新能源汽車及車輛輕量化發展的大趨勢下，汽車行業對塑料零部件需求的大幅提升。一輛重1.5噸的汽車平均包含12%至15%的塑料材料、2000多個塑料組件，塑料已成為汽車上除金屬外，最為重要的原材料。在這樣的背景下，汽車市場在全球注塑機下游市場中的占比高達30%。

可見對力勁科技的核心產品壓鑄機和注塑機而言，新能源汽車行業的高速發展對其業績起到了至關重要的作用。

據國泰君安報告顯示，2008年全球金融危機對全球汽車產業造成重創，此后2010年出現了強勢反彈，自此之后步入周期下行通道，2017年之后更是出現加速下行，與全球經濟不景氣、貧富分化加大、貿易保護主義等因素有關。作為排名第一的汽車市場，中國市場的汽車銷量也在加速下滑。

雖然全球汽車銷量大幅走弱，但新能源車銷量卻在疫后兩年呈現爆發式增長。據統計，2019年全球新能源車銷量僅為210萬輛，2021年則達到650萬輛，同時也帶來滲透率的快速提升，2021年新能源車滲透率相比2019年提高了接近6.6個百分點達到9.3%。據東吳證券預計，2022年全球新能源汽車的滲透率將達到15%。

就近五年的財務表現來看，力勁科技的業績與行業趨勢相符。2018財年至2022財年，公司營業收入分別為37.5億元、36.34億元、27.84億元、40.52億元及53.97億元；毛利率分別為27.0%、24.7%、26.1%、27.7%及29.2%；凈利潤分別為2.42億元、1.91億元、327.8萬元、3.44億元及6.26億元。其中，2018 -2020財年兩年間，公司凈利潤蒸發超98%，到2021財年打入特斯拉供應鏈的力勁科技凈利重拾增長，2020-2022財年間年復合增長率高達1281%。

新能源汽車增速不減，公司陷增收不增利困局

但今年以來，在全球新能源汽車市場高速增長的背景下，力勁科技卻陷入增收不增利困局。

據統計，2022年1-9月全球新能源車銷量達到696萬輛，同比增長69%，已超去年全年水平。其中，中國市場新能源汽車的銷量為456.7萬輛，同比增長1.1倍。與新能源相關的大型壓鑄機更是漲潮40%。

而公司的主要產品壓鑄機實現收入20.5億港元，同比僅增長8.51%，與去年同期70%的增幅形成鮮明對比。據中金分析，這主要因為3C、家電等行業的中小型壓鑄機景氣承壓。

在注塑機方面，受全球經濟下行影響中國出口下滑，同時在疫情反復之下消費持續疲弱，這導致注塑機市場疲弱。期內，公司注塑機業務收入受市場需求影響也出現了下滑，該產品收入同比下滑16%至6.60億港元。

在此背景下，公司的盈利能力也在下滑，2023上半財年，公司毛利率及經營利潤率分別同比下滑1.5及3個百分點。

在手訂單充足+產能提升，未來表現備受期待

雖然上半財年業績承壓，但作為身處熱門賽道的力勁科技來說，未來的業績表現仍然值得期待，包括海通國際、中金、大和在內的多家機構紛紛發文表示看好。

值得一提的是，今年9月公司發布與廣東鴻圖攜手研發的全球首臺12000T超大型智能壓鑄單元，用于新能源汽車更大車型的前后艙、中底板電池等一體化結構件的集成化設計與制造，為行業首創，目前已完成樣件試產。同時，深汕壓鑄機生產基地建成投產，主要生產6000T及以上超大型壓鑄單元與配套設備，公司超大型壓鑄單元產能整體提升30%。目前已規劃待建的杭州灣大型壓鑄機廠房如期推進中，投產后預計新增產能空間達到40億元。

對此海通國際指出，壓鑄廠商加速投資擴產，行業迎來產能密集釋放期。輕量化浪潮下，壓鑄廠商與模具廠商加速募資擴產，搶占先機布局賽道。其中，鋁壓鑄件配套新能源車具備量價雙重支撐，板塊有望在2023年繼續維持高于行業的業績增速。壓鑄產業鏈中游企業的成長邏輯兌現將成為帶動上游設備商業績增長的主要驅動因素，力勁科技具備領先行業的技術儲備與設備產能，有望持續受益于輕量化必然趨勢。另一方面，隨著壓鑄機廠商競爭加劇，設備良率及性價比將成為下游重點考量因素。

大和則表示，對新能源汽車的鋁壓鑄電池托盤、副車架和車身結構件的需求上升，料會帶動1000至5000噸制造汽車機器的銷量，此外，隨著明年中產能釋放，公司大型至超大型壓鑄機收入將有強勁增長。

在中金看來，力勁科技大型及超大型壓鑄機訂單飽滿，產能瓶頸有望陸續打開。據中金預計，公司1000-5000噸及6000噸以上壓鑄機約占收入70%左右，在手訂單飽滿，未來有望保持較高增速水平。同時，隨著明年公司產能的明顯擴大，將會帶來更高的收入增長彈性。

綜合看來，在中小壓鑄機與注塑機行業景氣下行的背景下，力勁科技的業績表現承壓。不過未來隨著汽車行業發展和新能源汽車滲透率上升，公司業績有望重拾升勢。據智通財經APP了解，以12月1日的收市價來看，力勁科技當前PE-TTM為18.92，處于歷史均值-1STDV下限區間，估值位于底部區域。

作為行業頭部企業，力勁科技估值仍有較大上漲空間，適合作為長期投資標的，投資者以挑選合適的時機入手。

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