意大利債券市場正面臨諸多風險。盡管大部分歐洲公司都在縮減因疫情而獲得的國家支持貸款，但意大利公司仍背負著大量此類貸款，這讓意大利新政府面臨更艱難的局面。與此同時，盡管意大利國債近期備受市場追捧，但包括花旗和法國興業銀行在內的機構對意大利國債發出警告。

企業債務引發擔憂

根據歐洲銀行管理局(EBA) 上月發布的一份報告，截至6月30日，意大利公司在疫情時期獲得的國家支持信貸的未償還額達到創紀錄的1232億歐元(合1270億美元)，高于上季度的1180億歐元。盡管意大利不是歐元區最大的經濟體，但該國仍有歐元區最多的尚未償還的政府擔保債務。

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這讓新成立的喬治亞·梅洛尼政府陷入困境：在經濟快速放緩的環境下，它如何以及在多大程度上繼續支持那些正在應對成本上升，特別是能源成本上升的公司?意大利政府正在實施一項援助計劃，允許公司在長達兩年的時間內分攤能源費用，并為天然氣和電力供應商提供擔保。

SDA博科尼商學院院長Stefano Caselli警告稱，任何以債務形式向企業提供的額外支持，都只是延緩了痛苦，讓它們陷入負債累累的企業結構，如果在衰退環境中營收和利潤受到打擊，這種結構可能會變得不可持續。

“我們如履薄冰，”他表示?！叭绻洕萑胨ネ?，能源價格居高不下，企業債務將成為一個問題。”

國際貨幣基金組織預測，意大利經濟將在2023年收縮0.2%。

不過，根據另一份歐洲銀行管理局的報告，意大利大部分國家擔保貸款將在2024年后到期。

霍金路偉(Hogan Lovells)駐米蘭合伙人Carlo Massini表示:”我們正處于緊張時刻，利率正在上升，我們正在進入一個企業壓力將持續增加、融資因素將更加重要的時期?！薄蹦壳?，在還款方面，還沒有立即發出警報。”

但意大利最終需要面對這個問題。

意大利國債也面臨諸多風險

意大利國債本月有望創下近三年來最大漲幅，然而，分析師們警告，意大利國債市場仍面臨諸多風險。

由于投資者押注歐元區經濟衰退將減緩歐洲央行加息步伐，意大利國債受到追捧。這導致意大利10年期國債收益率從9月份的九年高點下跌逾一個百分點，并使其相對于德國國債的溢價(衡量風險的指標)達到2020年以來的最大降幅。

不過，到目前為止，意大利國債的上漲主要是由交易員撤出空頭頭寸，而不是增加新的多頭頭寸推動的。近幾個月來，意大利10年期國債期貨的未平倉頭寸下跌了20%，上一次出現這種下跌是在2020年初疫情剛剛爆發后。

花旗和法國興業銀行等機構的策略師認為，意大利國債的漲勢難以持續。風險包括歐洲央行出售債券或激進加息、新政府犯下“政策錯誤”等。

目前，意大利國債較避險的德國國債的溢價低于200個基點，遠低于250-300個基點的危險區間?；ㄆ?、法國興業銀行和德國商業銀行都認為，未來幾個月溢價將回升到這一危險區間。

對花旗固定收益策略師Aman Bansal而言，風險在于歐洲央行將在下個月再次大幅加息，并開始逐步減持債券。歐洲央行官員表示，他們計劃在12月15日的會議上討論這種所謂的量化緊縮(QT)政策，一些人主張在2023年初開始實施。

事實上，意大利債券一直是歐洲央行債券購買刺激計劃以及隨后為限制金融環境收緊影響而采取的措施的主要受益者。這些措施包括對其到期債券進行靈活的再投資，但花旗集團預計明年將很少使用這一措施。

部分人士認為，意大利通脹保值債券(BTP)明年初也將受到打擊，屆時歐洲各國政府可能會開始大舉發債，而這一次歐洲央行不會提供購債支持。

Capital Group投資總監Flavio Carpenzano表示，債券供應將大幅增加，而不會像過去那樣有大買家兜底，這將給BTP市場帶來很大不確定性。他給予意大利債券“減持”評級。

關鍵詞： 歐洲央行 智通財經網