都說“次新多妖股”。果不其然，港股市場又有一只次新股刮起“妖風”。

(資料圖片)

11月22日，次新股多想云(06696)臨近尾盤跳水，一度觸及0.58港元大跌62%。截至收盤時分，其股價大跌57.79%，報于0.65港元，較其招股價1.96港元已經跌去66.8%。

智通財經APP了解到，多想云是一家福建企業，與多家閩系企業關系密切——該公司的辦公地點在在福建廈門的鴻星爾克大廈，這座大廈的主人正是鴻星爾克董事長吳榮照。與此同時，在該公司客戶表中，鴻星爾克、斐樂母公司的安踏、金冠、361度、貴人鳥、盼盼等皆是閩系房企。另外，鴻星爾克不僅是多想云房東、客戶，還是多想云股東，而安踏則不僅是該公司客戶還是公司股東。

11月9日，多想云成功在港交所主板掛牌上市，當日股價沖高回落收漲2%。而上市之后，該股價便一路震蕩向下，目前累跌超77%。

(行情來源：智通財經APP)

正所謂無風不起浪，多想云此股價暴跌的背后想必也藏有不少不為人知的故事。

一是，名稱雖然與“云”有關，但主要收入來源卻與“云服務”八竿子打不著關系。

據悉，多想云于2012年由劉建輝創立，在國內提供整合營銷解決方案服務，主要由五類營銷服務組成，即內容營銷、SaaS互動營銷、數字營銷、公關活動策劃、媒介廣告。從業績貢獻營收占比來看，內容營銷仍是該公司支柱產業，而被納入名稱中的SaaS業務營收占比則微乎其微。

智通財經APP 觀察到，2019-2022年前4個月，該公司內容營銷業務營收占比分別為63.7%、57.7%、53.2%和57.4%，盡管近年來該業務營收占比有所下滑，但仍然占據了公司營收的“半邊天”。而與云服務沾上邊的SaaS互動營銷還是從2021年才開始貢獻營收，占比也僅3%，因此多想云不免存有“新瓶裝舊酒”美化包裝的嫌疑。

二是，現金流狀況變差，2022年前四個月經營現金流凈流出高達1420萬元。

據了解，進入2022年后，多想云經營現金流開始變差。招股書數據顯示，2019-2022年前4個月，多想云的經營現金流凈額分別為5914萬元、-697萬元、4801萬元和-1420萬元。而2022年前4月的經營現金流大幅流出，也導致該公司的現金及現金等價物從去年同期的9842萬元減少至8664萬元。

而深究多想云現金流變差的原因，不難發現，主要是由于該公司身上的信貸風險所致。據悉，在與客戶簽訂貿易條款時，多想云主要采用信貸方式，導致公司增加了較多應收款。2019年至2022年前4個月，公司貿易應收款已確認減值虧損撥備后，分別達到1.4億元、1.56億元、1.48億元和2.07億元。尤其是最近這筆費用，甚至已經趕超期內營收——2022年前4月該公司營收為1.44億元。

三是，股權架構面臨高度集中風險之外，還存有潛在的因業務重組帶來的股權轉讓糾紛風險。

據悉，截至IPO前，該公司董事長兼行政總裁劉建輝共持有公司股權約40.12%，執行董事曲碩持股約0.25%，兩人為夫妻關系，合計持股約40.37%，為公司實控人。而除了劉建輝外的高管則持股5.87%，鴻星爾克吳榮照持股2.2714%，另外安踏體育執行董事兼首席財務官賴世賢則為公司惟有的一個基石投資者。整體來看，公司前25大股東持股約76%，股權較為集中，公司存在走妖可能，進而也放大了公司暴漲暴跌的風險。

需要注意的是，在股權架構上，多想云除了存有股權集中風險之外，背后還隱藏了因業務重組帶來的股權轉讓糾紛風險。

2015年底，劉建輝以“廈門多想”掛牌新三板。不曾想，至2019年，廈門多想又從新三板摘牌，彼時，劉建輝夫婦合計持有廈門多想44.6709%的股權，其中，通過廈門創想未來及廈門夢想未來兩家公司各持有7.8370%的股權。隨后，劉建輝換了個闖關資本市場思路——他成立境外主體多想云，再將廈門多想主體業務裝入其中，馬不停蹄轉而遞表港交所。至于“換殼”原因，則或與廈門多想股權的歷史遺留問題有關。

廈門多想原有一股東名為薛李寧，為劉建輝大學同學，持股16.88%。后因其涉嫌使用銀行資金不當被調查，這部分股權被凍結至今年10月。在經過多番股權挪騰后，目前薛李寧已不在公司股權架構之中。對此，也在招股書中直言，“公司就業務轉讓面臨潛在糾紛”。

而除了上述不為人知的故事之外，擺在臺面上的主要核心財務數據也處于比較波動的狀態。

據招股書數據顯示，2019年至2022年前4月，該公司實現營收分別為3.91億元、3.08億元、3.53億元、1.44億元，實現凈利潤分別為8002.4萬、3178.4萬、6474.1萬、1526.0萬元。與此同時，該公司的毛利率也在2020年大幅下降，同期毛利率33.1%、24.2%、32.4%及32.1%。

對于2020年業績大幅下滑，多想云在招股書中解釋稱，主要由于各項疫情限制措施導致對公司透過線下或傳統廣告渠道提供的服務造成重大影響，從而促使公司的內容營銷服務、公關活動策劃服務及媒介廣告服務收益減少。

綜上來看，多想云的股價暴跌并非“意外”，畢竟一切禁不住推敲的基本面都是虛假的泡沫，一戳便破。

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