海運價(jià)格連續下滑之際，洲際船務(wù)吹響了二次闖關(guān)港交所的“號角”。

【資料圖】

具體而言，11月4日，港交所官網(wǎng)披露，洲際船務(wù)集團控股有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“洲際船務(wù)”)正式向向港交所主板遞交上市申請，中泰國際為獨家保薦人。據悉，該公司曾于今年4月13日向港交所遞交過(guò)上市申請，但最終還是以“失效”告終。

而不得不說(shuō)的是，當前正值海運價(jià)格不斷下滑之際，洲際船務(wù)此時(shí)闖關(guān)也算十分“勇猛”了。

由于全球經(jīng)濟疲軟、歐美塞港問(wèn)題持續改善，再加上目前集裝箱航運市場(chǎng)處于傳統淡季，海運價(jià)格自下半年伊始以來(lái)便一直處于下滑之勢——據相關(guān)數據披露，截至11月4日，上海出口集裝箱運價(jià)指數(SCFI)周跌118.44點(diǎn)至1579.21點(diǎn)，跌幅從之前一周的4.56%擴大為6.98%，自今年6月份以來(lái)已經(jīng)連續20周下跌。

那么，令人好奇的是，此背景下闖關(guān)的洲際船務(wù)的成長(cháng)性究竟如何?闖關(guān)路上又或將面臨哪些機遇與挑戰?

營(yíng)收翻倍增長(cháng) 償債能力大漲

據招股書(shū)顯示，洲際船務(wù)成立于2012年，為一家總部位于中國的綜合航運服務(wù)提供商，主要為客戶(hù)提供航運服務(wù)及船舶管理服務(wù)兩大業(yè)務(wù)。同時(shí)，憑借公司所提供的服務(wù)，公司主要定位于海運業(yè)價(jià)值鏈的中上游。

航運服務(wù)方面，該公司擁有一支由控制船舶和租入船舶組成的船隊，至2021年，洲際船務(wù)共有22艘控制船舶，簽訂200項租入船舶合約。據悉，該公司的船隊主要為載重量約1.1萬(wàn)dwt(載重噸)-20.6萬(wàn)dwt的干散貨船，運輸鐵礦石、煤炭、糧食、原木等干散貨，此外也通過(guò)油輪及化學(xué)品船運輸瀝青、石化產(chǎn)品及熔融硫磺等。

船舶管理服務(wù)方面，該公司的船舶管理業(yè)務(wù)服務(wù)主要涵蓋日常運營(yíng)的主要方面，包括技術(shù)管理、船員管理、維修與保養及系統管理等方面。至2021年，該公司管理203艘船舶，其中有179艘為第三方擁有的船舶。

值得一提的是，受益于2021年海運價(jià)格飆漲利好，洲際船務(wù)這一兩年相關(guān)業(yè)務(wù)也乘勢狂奔。

營(yíng)收和凈利方面，2019年至2021年，該公司實(shí)現營(yíng)收分別為1.356億美元、1.789億美元、3.727億美元，后兩年分別同比增長(cháng)32%、175%;實(shí)現凈利潤分別為843.4萬(wàn)美元、72.4萬(wàn)美元、4000.5萬(wàn)美元，2020年凈利同比下滑91%、2021年凈利則暴增約54倍。至2022年前5月，該公司業(yè)績(jì)繼續延續2021年215%。高增長(cháng)之勢：實(shí)現營(yíng)收為1.79億美元，同比增長(cháng)42%;實(shí)現凈利潤為3289萬(wàn)美元，同比增長(cháng)215%。

毛利率方面，受益于2021年海運價(jià)格的飆漲，該公司毛利率也處于大幅提升的狀態(tài)：據招股書(shū)數據顯示，2019年至2022年前5月，該公司毛利分別為1605.4萬(wàn)美元、1272.7萬(wàn)美元、5765萬(wàn)美元以及3191.5萬(wàn)美元，毛利率分別為11.8%、7.1%、15.5%、17.8%。

(圖片來(lái)源：洲際船務(wù)招股書(shū))

而伴隨著(zhù)營(yíng)收和凈利持續保持高增長(cháng)，洲際船務(wù)前幾年嚇人的高負債水平也日漸走低。

據招股書(shū)數據顯示，2019年至2022年前5月，該公司的的流動(dòng)負債凈額逐步降低，分別為4320萬(wàn)美元、3500萬(wàn)美元、2130萬(wàn)美元、360萬(wàn)美元。與此同時(shí)，凈負債權益比率亦不斷下滑，分別為2638.7%、1475.7%、183.8%、185.9%。

與此同時(shí)，受益于業(yè)績(jì)大幅增長(cháng)，該公司的現金流也不斷增長(cháng)。招股書(shū)數據披露，2019年至2022年前5月，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現金凈額955.9萬(wàn)元、2447.3萬(wàn)元、8814.7萬(wàn)元、2692.6萬(wàn)元。期末現金及現金等價(jià)物194.3萬(wàn)元、442萬(wàn)元、2503萬(wàn)元、1968萬(wàn)元。

基于上可見(jiàn)，受益于2021年以來(lái)的海運價(jià)格飆漲，此前基本面表現中規中矩的洲際船務(wù)越來(lái)越越能賺錢(qián)了。據悉，受供應鏈影響，全球各大港口堵塞，貨物積壓，集裝箱船遭到哄搶?zhuān)?021年全球海運航線(xiàn)的運費大約飆漲了10倍左右，此背景下，洲際船務(wù)相關(guān)業(yè)務(wù)自然也乘勢大分“紅利蛋糕”。

海運價(jià)格下行 增長(cháng)持續性或需打問(wèn)號

不得不說(shuō)的是，海運價(jià)格暴漲讓世界各大航運公司賺翻的好日子似乎已經(jīng)不復以往。

前文已經(jīng)提到，上海出口集裝箱運價(jià)指數(SCFI)自今年6月份以來(lái)已經(jīng)連續20周下跌，而不止于國內海運價(jià)格，全球海運市場(chǎng)皆“寒意陣陣”，各大海運航線(xiàn)的運價(jià)出現大幅下跌——譬如，至上上周(10月30日)，美西線(xiàn)每FEU運價(jià)下跌221美元至1681美元，跌幅11.68%;歐洲線(xiàn)每TEU運價(jià)下跌339美元至1763美元，跌幅16.1%;地中海線(xiàn)每TEU運價(jià)下跌122美元至2222美元，跌幅5.2%。

而對應到洲際船務(wù)的招股書(shū)來(lái)看，我們亦可以窺斑知豹海運市場(chǎng)的狀態(tài)。

據招股書(shū)數據披露，近年來(lái)，全球海運服務(wù)業(yè)的總運力在各個(gè)板塊均實(shí)現顯著(zhù)增長(cháng)，主要是由于海上貿易量及海上運輸相應需求的增加：市場(chǎng)總規模由2016年的1,811.3百萬(wàn)dwt增長(cháng)至2021年的2,134.6百萬(wàn)dwt，復合年增長(cháng)率為3.3%。隨著(zhù)全球海上貿易活動(dòng)從COVID-19疫情中恢復并繼續增長(cháng)，預計2026年全球海運服務(wù)業(yè)市場(chǎng)規模將增長(cháng)至2,479.9百萬(wàn)dwt，2022年至2026年的復合年增長(cháng)率為3.0%。

不過(guò)，海運行業(yè)，特別是干散貨航運行業(yè)，在租船費率方面具有周期性及波動(dòng)性。所以，即便海運市場(chǎng)規模保持擴容狀態(tài)，但不斷下行的海運價(jià)格依然會(huì )給洲際船務(wù)帶來(lái)一定不利影響。

據招股書(shū)數據披露，于往績(jì)記錄期間，波羅的海干散貨運價(jià)指數在393點(diǎn)至5,650點(diǎn)之間波動(dòng)，日均分別約為1,365點(diǎn)、1,068點(diǎn)、2,943點(diǎn)及2,258點(diǎn)。截至最后可行日期，波羅的海干散貨運價(jià)指數為1,463點(diǎn)，處于不斷下行的狀態(tài)?；诖?，洲際船務(wù)表示，波羅的海干散貨運價(jià)指數的任何重大波動(dòng)的大幅下降亦將對公司從客戶(hù)獲得的租賃費產(chǎn)生不利影響，從而影響盈利能力及現金流量。

與此同時(shí)，海運市場(chǎng)競爭格局亦十分激烈，洲際船務(wù)恐也面臨不容小覷的競爭壓力。

據了解，中國海運服務(wù)市場(chǎng)相對集中于市場(chǎng)知名度及品牌認知度較高的少數龍頭企業(yè)，按2021 年國際航線(xiàn)運力計，五大參與者合計占市場(chǎng)份額約51.4%。余下市場(chǎng)競爭激烈，2021年全球有超過(guò)20,000名市場(chǎng)參與者透過(guò)國際航線(xiàn)往來(lái)中國運送貨物。

此背景下，洲際船務(wù)的海運水平在國內排名“中上”：于2021年，按涉及往返中國運送貨物的國際航線(xiàn)的運力計，該公司為總部位于中國的第五大海運公司，運力達約1.26百萬(wàn) dwt，占總市場(chǎng)份額的0.4%。于2021年， 按涉及往返中國運送干散貨的國際航線(xiàn)的運力計，公司亦為總部位于中國的第五大干散貨航運公司。

除此之外，船用燃料價(jià)格上漲亦會(huì )進(jìn)一步削弱洲際船務(wù)的盈利能力，并對該公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。

根據定期期租及航次期租，船用燃料費一般由公司客戶(hù)承擔，而根據航次租賃及包運合約此類(lèi)成本一般由該公司承擔。由于洲際船務(wù)于往績(jì)記錄期間根據航次租賃及包運合約向客戶(hù)提供航運服務(wù)，因此該公司面臨船用燃料價(jià)格的市場(chǎng)波動(dòng)——2019年至2022年5月31日止五個(gè)月，分別錄得燃油費約16.2百萬(wàn)美元、28.7百萬(wàn)美元、36.5百萬(wàn)美元及24.0百萬(wàn)美元，分別占同期總銷(xiāo)售成本的約13.5%、17.3%、11.6%及16.3%。

綜上來(lái)看，在海運價(jià)格不斷下行之際，洲際船務(wù)的二次闖關(guān)之舉顯然是“有備而來(lái)”的，身上不乏一些成長(cháng)亮點(diǎn)，但仍需要警惕盈利的持續性。

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