光大證券發布研究報告稱，根據快遞行業2022年9月經營數據顯示，全國快遞服務企業業務量、快遞業務收入增速同環比均有所下降。另外，雖然9月社零總額增速環比回落，顯示消費承壓，但實物商品網上零售額增速位于較高水平，實物網購社零占比也繼續回升，高于上年同期水平。而對通達系快遞公司而言，雖然國內疫情反復對快遞公司經營帶來一定負面沖擊，但整體影響可控，主要快遞公司單票收入依然保持平穩。展望未來，預計行業Q4旺季景氣度迎來修復。

光大證券主要觀點如下：

(相關資料圖)

2022年9月快遞行業業務量增速環比下降

2022年9月，全國快遞服務企業業務量完成97.1億件，同比增長2.8%，較上年同期增速(16.8%)大幅下降，環比2022年8月增速(4.9%)減少2.1pct;全國快遞業務收入完成924.6億元，同比增長0.3%，較上年同期增速(11.8%)大幅下降，環比2022年8月增速(5.2%)減少4.9pct;單票收入約9.52元，同比下降約2.3%，環比2022年8月上漲約1.6%。2022年前九月，快遞行業CR8指數為84.8，較上年同期提高4.0，環比2022年前八月持平。

2022年9月金華(義烏)地區、廣州市快遞業務平均單票收入環比上漲

2022年9月，浙江省快遞業務平均單票收入約5.22元，環比22年8月減少0.09元，金華(義烏)地區快遞業務平均單票收入約2.82元，環比22年8月增加0.06元;廣東省快遞業務平均單票收入約8.62元，環比22年8月增加0.44元，廣州市快遞業務平均單票收入約8.88元，環比22年8月增加0.39元。

2022年9月實物網上社零保持較高增速

2022年9月，全國社零總額同比上漲2.5%，較上年同期增速(4.4%)減少1.9pct;實物商品網上零售額同比增長14.5%，較上年同期增速(11.2%)增加3.3pct;實物網購社零占比(實物商品網上零售額/全國社零總額)為26.4%，同比增加2.76pct，環比增加0.85pct。整體來看，9月社零總額增速環比回落，顯示消費承壓;而實物商品網上零售額增速位于較高水平(年內單月增速最高);實物網購社零占比也繼續回升，高于上年同期水平。

2022年9月通達系快遞公司收入增速環比下降

2022年9月，順豐(002352.SZ)、韻達(002120.SZ)、圓通(600233.SH)、申通(002468.SZ)單月業務量分別同比變化+8.7%、-7.9%、+7.6%、+22.6%，除韻達外，其他公司增速高于行業平均增速(4.9%);順豐、韻達、圓通、申通當月市場份額分別約為9.9%、15.4%、16.1%、12.6%，環比22年8月分別變化-0.1、-0.3、+0.0、-0.4pct，同比分別變化+0.3、-1.2、+0.8、+2.8pct。2022年9月，順豐、韻達、圓通、申通平均單月單票收入分別為16.05元、2.63元、2.43元(調整后)、2.32元(調整后)，環比22年8月分別變化+0.45、+0.01、-0.01、+0.01元，同比分別變化-1.55、+0.49、+0.15、+0.21元。整體來看，雖然國內疫情反復對快遞公司經營帶來一定負面沖擊，但整體影響可控，主要快遞公司單票收入依然保持平穩。2022年9月，順豐、韻達、圓通、申通快遞業務收入同比增速分別為35.9%、13.3%、19.1%、41.4%，環比22年8月分別變化+25.5、-11.6、-11.4、-25.0pct，同比分別變化+19.9、+2.6、-5.9、+28.6pct。

風險分析：宏觀經濟下行導致快遞需求下行;電商增長低于市場預期，導致快遞需求增速下降;網購滲透率提升緩慢;快遞行業競爭超預期，導致單票收入大幅下滑。