隨著上市企業2022年中報相繼發布完畢，一度不被資本市場所看好的快遞行業卻交出了令人有些意外的答卷：Wind數據顯示，上半年A股快遞行業營收、凈利雙增，營業總收入實現同比增長40.73%，歸母凈利率也同比增長了188.31%。

近十年來，快遞行業進入了高速發展的“黃金十年”，造就了一大批上市公司，快遞年業務量突破千億件大關。而時至2022年，快遞行業的競爭也逐步從“價格戰”轉向了以質量取勝的下半場。

大浪淘沙，有人還在堅持，亦有人黯然退場。與競爭對手相比，百世集團(BEST.US)的股價可謂“上市即巔峰”，已從2017年美股上市后的11.48美元/股一路下跌至0.67美元/股，市值僅有5000多萬美元，瀕臨退市邊緣。

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實際上，就在今年1月，百世已收到過紐交所的退市警告信函，在進行并股后暫時擺脫了退市危機。但隨著2022年Q2財報發布，公司股價再度跌穿1美元紅線，業績的后續發展也依然遲遲不見曙光。

高開低走，七年累虧超百億

顯然，百世股價一路下跌的勢頭與其近年來疲軟的業績表現緊密相關。

據智通財經APP了解，在巔峰時期，背后有著資本撐腰的百世快遞一度被視為“通達系”的有力競爭對手。2008年，成立僅一年的百世就獲得了富士康等巨頭1500萬美元的融資，隨后接連跑馬圈地，先后收購了匯通、全際通等，并于2017年在美國紐交所風光上市。

但在營收規模不斷增加的表面下，公司卻始終未能走出虧損泥潭。盡管有著多次融資“輸血”，在2014-2020年的七年時間里，百世仍累計虧損近160億元。

從近五個季度的財務數據可以看出，在2021年前三季度，公司依然處于虧損狀態，直到第四季度才凈利潤驟增，實現全年扭虧為盈，這同時也是2016年以來首次實現全年盈利。

這一喜人消息未能振奮股價。究其原因，還是因為，這份難得的盈利并非來源于公司業務的實際改善，而是來源于一筆交易的一次性收益：2021年年末，百世將國內快遞業務以68億元人民幣的價格轉讓給極兔。

而撕掉快遞標簽后，公司的業績仍然沒有明顯起色。

據最新財報披露，2022年第二季度，百世集團營收為19.264億元(約2.876億美元)，同比下跌37.7%;持續經營的凈虧損為3.37億元，上年同期為1.47億元;持續經營的息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA)為-2.87億元，上年同期為-8060萬元。

綜合上半年業績來看，公司營收繼續下滑，虧損幅度有所收窄：上半年總營收為37.29億元，同比下降36.55%，歸屬母公司凈虧損為6.65億元，虧損同比減少38.11%。

另一方面，公司盈利能力也持續走弱，2022年第二季度毛利率為-4.9%，較上年同期的2.8%毛利率有明顯下滑。在財務狀況方面，截至二季度末，公司持有現金及其等價物9.42億元，季度末凈現金達14億元。

為何以快遞起家的百世，卻沒能在快遞這條賽道上走多遠?為何同樣遭遇激烈的價格戰，在諸多快遞企業中卻僅有百世一家年年虧損，且虧損還逐年擴大?

要解答這些問題，還得從百世的輕資產經營模式說起。

快遞業務“掉隊”：負債高、利潤薄

據智通財經APP了解，目前國內的快遞企業大多都采用加盟模式，會將派件、收件、運輸等部分業務交由第三方快遞物流公司，或租賃車輛和倉庫，以節約運營成本。

但比起其他快遞企業拿地自建轉運中心、打造直營運輸車隊等，百世的打法卻更“輕”：所有運營場地都來自于租賃，所有運輸團隊都屬于第三方。而從最終結果來看，這種過分的“節約”似乎并沒有如預想的那樣節約成本，反而讓公司服務質量、品牌口碑斷崖式下滑。

近年來，百世快遞網點包裹堆積、暴力分揀、快遞丟失等問題屢見不鮮，這導致公司在因價格競爭而單均收入逐步下滑的同時，還在失去寶貴的客戶。到了2020年一季度，百世的日均業務量不僅低于“三通一達”，還被快遞新秀極兔迎頭趕上：兩家的日均業務量都約為2000萬票左右。

與此同時，公司的多元化策略不僅沒有帶來新的增長，反而拖累了公司業績。近年來，公司相繼涉足了百世金融、百世國際、百世店加、百世優貨等業務，其中百世店加在2017年至2019年間共計給公司帶來了6.17億元的虧損。截至2021年第三季度，公司總負債攀升至175.44億元，資產負債率達98.57%。

高企的負債率、薄弱的盈利能力，讓公司在快遞賽道上早早“掉隊”，不得不尋求新的增長契機。早在2012年，百世就率先選擇了入局快運行業。

據智通財經APP了解，快遞的主要客戶群體為電商平臺賣家，具有訂單頻次多、單次訂單重量體積小、價值低的特點;快運則是B2B業務，主要為工廠運輸30KG以上的大件貨物。

近年來，隨著競爭的白熱化，無論是德邦、天地華宇、遠成等快運企業，還是順豐、圓通等快遞企業，都在爭相跨界對方的領域，試圖開拓新的業務市場。

不過，對于百世來說，在這片新戰場開辟出自己的天地并沒有那么簡單。

業務結構單一，靠快運“獨木難支”?

2021年年底，在賣掉國內快遞業務后，百世集團曾向外界表示，將暫停非核心業務發展、集中精力聚焦主業，推動供應鏈、快運、國際業務的深度融合。這一次，公司給自己的新定位是“國際化的綜合智慧供應鏈服務商”。

快運業務顯然是公司發展的重點，也是目前公司主要的營收來源。

按業務劃分，2022年第二季度，公司貨運整體業務營收12.08億元，同比下降46.5%;供應鏈管理業務營收4.51億元，同比下降6.0 %;全球業務營收2.41億元，同比下降23.3%;其他業務營收2585.5萬元，同比下降35.6%。

若單從2022年的業績來看，與今年第一季度相比，貨運業務和供應鏈管理業務均有小幅度增長，而全球業務和其他業務的營收則相比第一季度也有所下降。

從整個快運行業來看，據運聯智庫數據，2021年的行業前三名分別為順豐快運(零擔營業收入302.3億元)、跨越速運(零擔營業收入113億元)、德邦快遞(零擔營業收入106.8億元)，而百世快運則排名第九，前頭還有諸多競爭對手。百世快運2021年的零擔營業收入為54.4億元，與行業前三名差距較大。

與此同時，從貨量來看，百世快運零擔貨量為922萬噸，排名第五，而行業前三名分別為1465萬噸、1261萬噸和1020萬噸。

相對于基本飽和的快遞市場，國內快運市場集中度較低，行業規模分散，各家龍頭企業都尚未形成壟斷性的優勢地位。在快運業務方面，受益于行業的高速發展，百世仍有一定的競爭實力，未來有望錄得較高增長。

在供應鏈業務方面，公司繼續拓展汽配及醫療器械行業客戶，著重發展B2B2C倉配能力。受益于自動化設備及技術的大規模使用，供應鏈毛利率、云倉單量均環比有所增長。二季度，該業務新簽23個大客戶、續簽15個大客戶。

在全球化業務方面，百世國際持續搭建中國、東南亞與北美間的B2B2C和跨境業務網絡，在泰國新拓展5500平米的海外倉。截至二季度末，百世在東南亞擁有30個自營快遞分撥中心、1500多個站點，海外倉面積6.8萬平方米，業務覆蓋7個海外國家。

盡管都取得一定進展，但從營收規模和增速來看，貨運業務仍是未來短期內的營收主力，供應鏈和全球化業務欲成為新的增長極尚需時間。

小結

近年來，百世集團數次傳出欲分拆百世快運赴港上市的消息，若能成功上市“補血”，公司則有望憑借這次融資機會強化自身綜合實力，也將在短期內為股價帶來一定提振。

而從長遠來看，目前公司基本面稍顯薄弱，在更注重服務質量的To B業務端，百世若想扭轉以往備受詬病的口碑，還需拿出實實在在的舉措。