2021年，麗人麗妝營收同比下降9.67%，歸母凈利潤同比增加20.99%。此外，該公司于2021年計提存貨跌價準備6032.05萬元。

顏值經濟驅動下，美妝產業站在了C位。

作為穩定的可選消費品，美妝具有品類豐富、有粘性、能提價等特性，并表現出較強的增長韌性。不過，隨著監管從嚴、功效性趨勢持續、流量分散化，行業競爭日趨嚴格，這在美妝產品今年以來的銷售數據上也得到體現。

據華泰證券研報顯示，2022年1—2月淘系護膚、彩妝GMV增速均下滑，其中護膚品類相比去年同期下滑5%，彩妝品類比去年同期下降17%。護膚品類持續升級、銷售單價維持兩位數同比增長，彩妝銷售單價則繼續同比下降。

在此行業背景下，作為國內美妝垂類頭部代運營商——上海麗人麗妝化妝品股份有限公司(下稱麗人麗妝，605136.SH)近一年的業績表現如何，未來又有多少想象空間?

據麗人麗妝于近期披露的2021年度報告顯示，報告期內，該公司營收同比下降9.67%，歸母凈利潤同比增加20.99%。對此，該公司稱主要系大盤總體總體放緩、部分品牌零售模式轉為服務模式所致。

在營收走低的同時，《投資時報》研究員注意到，該公司存貨存在一定的減值風險。數據顯示，2021年麗人麗妝共計計提減值準備6557.07萬元，占當期經審計凈利潤的15.96%。其中，存貨跌價損失計提便高達6032.05萬元，占比91.99%。

二級市場方面，近半年麗人麗妝股價持續低迷，且截至3月11日收盤，該公司股價報收于17.86元/股，較一年內高點40.99元/股下跌56.43%，最新總市值71.8億元。此外，截至目前該公司上市不到兩年，持股5%以上非第一大股東上海麗仁創業投資合伙企業(有限合伙)(下稱麗仁)等多個大股東均做出了減持計劃。

對于前述情況，麗人麗妝相關負責人向《投資時報》研究員表示，公司股價波動受到宏觀經濟形勢、行業趨勢、投資者偏好等多種因素影響，而股東減持均系股東根據自身資金需求所做安排。公司管理層對公司未來發展充滿信心，未來將持續做好經營工作，提升公司價值，以良好的經營業績回報廣大投資者。

九成收入依賴天貓

日前，麗人麗妝披露了2021年年度報告。數據顯示，受大盤總體放緩、部分品牌零售模式轉為服務模式，以及成本控制跌價收入結構調整影響，2021年該公司實現營業收入41.55億元，同比下降9.67%;實現歸母凈利潤4.11億元，同比增加20.99%。

可以看到，麗人麗妝2021年度業績呈現出利潤增加、營收減少的態勢，且相較于營收同比減少的幅度來看，其利潤同比增幅更加明顯。有鑒于此，中金公司、興業證券等多家券商也在該公司業績披露后發布相關研報表示，“公司利潤端增長穩健，但仍需關注平臺拓展及品牌合作進展，且也面臨著品牌流失、單一渠道依賴度較高等風險”。

繼續對該公司營收來源進行拆分可以注意到，在行業方面，2021年該公司來自天貓國內、天貓國際及其他平臺收入的占比分別為89.27%、3.95%及6.78%。在銷售模式方面，報告期內該公司電商零售業務、品牌營銷運營業務占比分別為93.19%、5.22%，同比增幅分別為-11.25%、8.85%。

可以看到，在渠道方面，天貓國內仍是為麗人麗妝創造營收的主要途徑，而考慮到目前直播電商渠道規模高速增長，大量品牌開始迅速入駐以抖音、快手等為代表的直播電商平臺，麗人麗妝如此渠道結構是否難以順應市場發展趨勢?

對此，麗人麗妝相關負責人向《投資時報》研究員表示，截至2021年12月31日，公司運營的抖音小店為33家。2022年，公司將繼續加大以抖音平臺為代表的新興營銷平臺投入力度，形成抖音等新興營銷平臺與天貓的良好互動，完善流量成交閉環。

需關注存貨減值風險

數據顯示，近幾年麗人麗妝存貨規模相對較大。具體來看，2019年—2021年，該公司存貨金額分別為5.17億元、8.45億元及12.61億元，占當期總資產的比重分別為23.24%、27.13%及36.72%。可以看到，近三年麗人麗妝不僅存貨規模呈現出持續增加的趨勢，且存貨金額在總資產中的占比也處于連續上升的通道。

需要注意的是，在存貨金額上漲的同時，投資者仍需對該公司所存在的存貨減值風險有所關注。

根據麗人麗妝近些年披露的公告顯示，2019年末，該公司存貨跌價準備的增幅高出其存貨金額增幅約19個百分點;2020年麗人麗妝存貨跌價損失計提8636.89萬元，占當期合計資產計提減值準備的比例高達86.2%。

與此同時，該公司也在2021年年報中做出了資產減值準備的說明，共計計提減值準備6557.07萬元，占當期經審計凈利潤的15.96%。其中，應收賬款計提156.77萬元，其他應收款計提368.25萬元，存貨跌價損失計提6032.05萬元。

或許是由于存貨購買較多緣故，近幾年該公司經營活動產生的現金流量凈額也呈現出連續下降的趨勢。據Wind數據顯示，2019年—2021年，麗人麗妝經營現金凈流量分別為2.2億元、1.75億元及-1.34億元。2021年末的現金凈增加額也為-3.13億元。

此外，值得關注的是，該公司存貨周轉天數及應收賬款周轉天數也存在增加的態勢。其中，2021年該公司存貨周轉天數為144天，同比增加60天;應收帳款周轉天數為12天，同比增長3.5天。(林申)

關鍵詞： 麗人麗妝 2021年凈利潤 計提存貨跌價 美妝產業