2020年10月向深交所創業板提交IPO申請獲受理，深圳市鴻富瀚科技股份有限公司(簡稱：鴻富瀚)隨后在更新上會稿后排期上會，4月8日公司將接受發審委檢驗。招股書顯示，鴻富瀚擬發行1500萬股，擬募集資金6.98億元，其中5.31億元用于鴻富瀚功能性電子材料與智能設備項目，1.67億元用于工業自動化裝備生產基地建設項目。金融投資報記者注意到，鴻富瀚募投項目大幅擴產遭到業內廣泛質疑，招股書中還有不少疑團待解。

客戶集中埋下隱患

招股書顯示，2018年-2020年，鴻富瀚向前五大客戶產生的銷售收入分別為31439.52萬元、40362.52萬元、59237.64萬元，分別占當期營業收入的90.83%、90.74%、91.04%?？蛻暨^于集中存在的潛在風險不言而喻，公司近幾年前五大客戶銷售占比均超過九成，客戶過于集中問題凸顯。

從同行業可比公司前五大客戶集中度來看，2018年、2019年，鴻富瀚列舉的7家可比公司前五大客戶銷售占比平均值分別為 65.91%、62.51%，低于公司近三成之多。此外，同行可比公司前五位客戶銷售占比普遍呈現明顯下滑態勢，而鴻富瀚卻穩定在90%以上。

鴻富瀚在招股書中表示，公司對富士康集團、鵬鼎控股的銷售收入占比較高，如果公司未能持續滿足富士康集團、鵬鼎控股的功能性器件、自動化設備等產品需求，或出現產品質量、產能保障問題，導致其在未來減少對公司產品的采購;而公司又未能通過持續開拓新的客戶降低客戶集中度，將會對公司經營產生重大不利影響。

有市場人士質疑，雖然鴻富瀚正視銷售過于集中存在的潛在風險，但實際上并沒有通過其他手段來降低這樣的風險。2018年-2020年，公司對富士康集團、鵬鼎控股銷售占比超過七成。

銷售方式或不健康

2018年-2020年，鴻富瀚應收賬款 凈 額 分 別 為 17251.92 萬 元 、15451.05萬元、25782.12萬元。在公司營業收入持續增長背景下，2019年應收賬款回款情況良好，應收賬款同比出現下滑。在2020年，應收賬款回款情況卻差強人意。2020年公司營業收入同比增長46.28%，同期應收賬款同比增長66.86%，遠高于營業收入增速。

鴻富瀚對大客戶依賴問題嚴重，然而在激烈競爭中，如何留住大客戶?對此，有市場人士認為公司吸引客戶的“優勢”便是采用大比例賒賬交易。

具體來看，2020年，鴻富瀚司對富士康集團銷售收入為22634萬元，同期應收賬款則高達12523萬元，應收賬款占營業收入比重高達55.33%。此外，公司對藍思科技、歐菲光等A股上市公司的銷售同樣存在上述問題。簡單計算，2020年，公司對藍思科技、歐菲光的應收賬款占銷售收入比重分別為79.55%、59.58%。有市場人士質疑指出，公司所在行業競爭十分激烈，為挽留客戶，公司采取了大比例賒銷的方式。然而，賒銷存在明顯的不確定性和多變性，增大了應收賬款的風險。雖然對收入會有正面推動作用，但不健康的銷售方式對公司長遠來說并不是好事。

產能將增長一倍多

從鴻富瀚此次IPO兩個募投項目來看，功能性電子材料與智能設備項目投入資金最大，是對主營業務擴產最明顯的項目。公司在招股書中表示，該項目新建生產廠房及輔助設施，并引入多臺生產設備、檢測設備及公輔設備，充分利用公司自主研發的工藝技術，進行功能性器件材料的擴能生產。達產后，可新增年產各類功能性器件合計約30億片。

從產銷情況看，鴻富瀚產銷率常年維持在90%以上的較高水平，但產能利用率卻逐年下滑。2020年，公司產能利用率為85.94%。從銷量角度看，2019年銷量翻番背后，2020 年銷量同比增速僅為14.22%，降速十分明顯。有分析人士認為，公司在現有25億件產能的基礎上，擴產30億片，產能翻番有余。但目前來看，產能利用率并不飽和，且銷量增長也在快速下滑。在新項目上馬后，恐將出現更大的產能閑置。如形成無效產能，加之產能增加后帶來的管理費用增長，會拖累公司業績。(記者 林珂)

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