四方股份(601126.SH)依靠內生式增長穩步前行。

2020年，四方股份實現營業收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)雙增，其中凈利潤增幅超過80%，創近五年來最好業績。

不過，2010年上市的四方股份，經營業績整體上未能獲得有效突破，凈利潤呈現過山車式波動。2010年，公司凈利潤為1.53億元，2013年達到3.71億元高點，2019年只有1.88億元。

長江商報記者發現，四方股份凈利潤表現與市場期望相距甚遠，源于其并購未達預期。2014年至2019年，公司陸續對此前收購的公司進行商譽減值。此外，公司還存在股權投資減值、終止光伏項目計提資產減值等，使得經營業績承壓。

四方股份財務十分健康。截至2020年底，公司賬面貨幣資金超過20億元，同期無任何債務。

賣資產助凈利增逾八成

扭轉了連續四年下滑的不利局面，四方股份凈利潤實現大幅增長。

2020年度，四方股份實現營業收入38.63億元，同比增長4.94%;凈利潤為3.44億元，同比增長83.07%。

針對凈利潤大幅增長，四方股份曾在業績快報中解釋稱，出售資產的投資收益是重要因素。2020年，公司將原持有的合營企業北京ABB四方電力系統有限公司及控股子公司西安四方星途測控技術有限公司全部股權進行了轉讓。2020年報顯示，公司投資收益為0.84億元。

公司的期間費用也有所變動，推動凈利增長。去年，公司銷售費用4.21億元、管理費用2.03億元、財務費用-0.21億元，上年同期為6.36億元、1.93億元、-0.14億元，管理費用略有增長。變動最為明顯的是銷售費用，同比減少2.15億元。公司稱，其自2020年1月1日起執行新收入準則，將原計入“銷售費用”的與合同履約義務相關的工程實施及服務人員費用，本期歸集至合同履約成本，合同完工計入“營業成本”，因此銷售費用同比減少。

雖然2020年經營業績大幅增長，但并非創下歷史新高。

2010年，四方股份上市第一年，凈利潤為1.53億元，2011年至2013年三連增，從2.17億元增長至3.71億元。迄今為止，3.71億元的凈利潤為其歷史最高點。2014年，凈利潤小幅下滑，2015年微增至3.44億元。2016年開始連續四年下降，2019年為1.88億元。

與凈利潤變動趨勢不同，上市以來，除了2016年下降5.04%外，其余年度，公司營業收入表現為持續增長。

綜上，上市以來，雖然四方股份營業收入呈現逐年增長之勢，但凈利潤出現過山車式波動。

當然，雖然經營業績波動明顯，但公司年度凈利潤均超過億元。2010年至2020年的11年，公司實現的凈利潤累計為30.03億元。

無股權再融資債務為零

四方股份經營業績10年間未實現實質性突破，主要受并購拖累。

wind數據顯示，2012年，公司收購三伊公司、中能博瑞、南京摩科三家公司，形成商譽1.29億元。這次收購未達到預期，從2014年開始持續至2019年，公司陸續計提商譽減值。

2015年10月，四方股份出資9000萬元獲得上海泓申30%股權。這次投資也是失利的。2017至2019年，公司又對上海泓申累計進行了長期股權減值超過6700萬元。

2020年，公司投資的銅銦鎵硒CIGS光伏項目終止，計提了固定資產、無形資產減值損失合計4853.9萬元。

由此可見，四方股份近10年凈利潤出現過山車式波動，與投資未達預期直接相關。如果剔除這一因素，公司凈利潤可能會表現為持續增長。

四方股份成立于1994年，由楊奇遜教授創立。近30年來，公司專注于智能發電、智能電網、智能配電等領域，產品遍及全國并遠銷60多個國家及地區，市場份額穩居行業前列。

四方股份堅持技術驅動。2010年以來，公司每年都將營收10%以上投入研發。2017年至2020年，公司研發投入分別為4.28億元、4.32億元、4.58億元、4.40億元，每年都超過4億元，都超過當年凈利潤。2020年，研發投入占營業收入的11.40%。

公司稱，經過多年發展，其累計擁有授權發明專利700余項，軟件著作權500余項，先后參加了300余項國際標準、國家標準和行業標準的起草制定和修訂工作。

不僅堅持高投入研發，四方股份還堅持年年現金分紅。2020年，公司計劃每10股派現9.8元(含稅)，預計將派現約8億元，遠超3.44億元凈利。

如果披露的2020年度分紅預案順利實施，公司累計派發的紅利將接近20億元，分紅率約為60%。

值得一提的是，四方股份的財務狀況較好。截至2020年底，公司貨幣資金21.79億元，而短期借款、一年內到期的非流動負債、長期借款、應付債券等債務指標均為零。由此可見，公司流動性十分充足。

與之相關的是，2010年以來，除了IPO募資18.86億元，四方股份未再進行股權融資。(記者 明鴻澤)

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