國內時尚男裝龍頭品牌GXG的母公司慕尚集團（01817.HK），交出逆勢大幅扭虧的2022年業績答卷。

2023年3月30日，慕尚集團發布業績公告稱，在疫情反復猛烈沖擊服裝行業的2022年，公司實現與上年同期相當的23.26億元人民幣（單位下同）總營收規模，毛利率穩定維持在較高的48.9%，實現凈利潤940萬元，較2021年同期9134.3萬元虧損大幅改善，成功實現扭虧為盈，歸母凈利潤進一步增至1242.9萬元。

【資料圖】

分析人士指出，隨著疫情防控進入新階段，服裝行業景氣度已經在顯著回升，尤其是沉寂許久的男裝領域，目前已經成為最亮眼的細分賽道之一，且有龍頭集中趨勢，作為國內時尚男裝龍頭的慕尚集團，一直以來專注于中國時尚男裝市場，將迎來巨大的市場機遇。

全品牌業務發力 慕尚營收逆勢維穩

2022年的疫情反復，對整個服裝行業而言都是一場巨大的沖擊，面對極難的經營環境，慕尚集團展現出了時尚男裝龍頭企業的韌性。

公告資料顯示，公司于2022年仍采納持續創新的營銷舉措，挖掘潛在消費群體，并通過新零售技術和公司在線優勢，整合供應鏈，加快響應速度，提升客戶體驗；并且改革了組織架構及業務模式，深化線上及線下銷售渠道融合，提高營運效率，促使公司更快地對市場作出反應。

例如，2022年GXG 15周年品牌風格升級就吸引了眾多目光。GXG倡導人們既能全力以赴地投入職場，同時又能盡情享受與體驗生活，這一系列服裝能夠滿足人們工作與生活等多元場景自由切換的需求，以簡約的設計完美融入城市生活環境，受到較多消費者的歡迎。

2022年，在疫情防控導致物流有所中斷的背景下，慕尚集團線下最為核心的自營店渠道依舊于2022年實現收入7.35億元，體量僅小幅回調，營收占比還提升至31.6%；同時，線上渠道收入達到10.36億，其占比也進一步提升至44.5%。

分品牌來看，慕尚集團最為核心的GXG品牌業務于2022年實現18.47億元，依舊是營收最主要的來源，其占比穩定在79.4%。加上gxg jeans、gxg.kids、Mode commuter等品牌營收均有不俗的表現，公司2022年營收規模定格在23.26億元，較2021年同期的營收體量相當。

傳導至利潤端，多因素共振之下，慕尚集團更是迎來大幅扭虧為盈。

多因素共振 2022凈利同增超1億

穩定的高毛利率水平、多項費用減少以及加強應收款項管理，慕尚集團盈利能力實現大幅扭轉。

首先在毛利率方面，在線下渠道出現商圈轉移、店鋪運營成本上升等因素影響背景下，公司于2022年對店鋪網絡進行調整，關閉未能達成既定銷售目標的線下店鋪，總店鋪數由2021年末的1,198家減少至2022年末的1,122家。其中公司優質自營店僅小幅減少5家至393家，合伙店、經銷店分別精簡13、58家至133、596家。

對線下銷售渠道進行優化后，不僅自營店實現68.3%的高毛利率水平，經銷店毛利率還小幅增長至45.8%，再加上線上渠道穩定維持在與去年同期相當的39.1%，使得公司2022年整體毛利率依舊高達48.9%。

如按品牌業務分拆來看，公司核心品牌GXG毛利率為50.6%，依舊是全品牌中最高的，另外，其他品牌業務毛利率也有著不俗的表現。

與此同時，得益于店鋪管理費減少、廣告開支減少及應付百貨公司的傭金費用減少，銷售費用同比減少4.8%至8.84億元，行政開支也同比減少7.8%至2.05億元。

此外，公司還于2022年加強應收賬款的管理水平，并對客戶采用更嚴格的信貸控制政策，得益于此，公司在2年以上應收款同比不變的情況下，1-2年、6-12個月的應收帳款分別同比減少34.28%、6.5%至5,403.6萬元、4,274.3萬元，公司2022年金融資產減值虧損僅為900萬元，較2021年的2.41億大幅縮減，最終帶動公司凈利潤由2021年虧損9,134.3萬元轉為盈利935.1萬元，歸母凈利潤達到1,242.9萬元。

業內人士指出，展望未來，行業景氣度回升，尤其是男裝領域的強復蘇，預計將持續帶動慕尚集團業績改善。

需求復蘇疊加龍頭集中度提升 未來增長空間巨大

疫情過后服裝行業景氣度回升，尤其是男裝行業，在出行恢復推動下，銷售增長趨勢十分亮眼。

疫情三年對男裝市場造成了沖擊，根據Euromonitor數據，2019-2022年男裝市場規模CAGR為-2.1%。隨著疫情防控進入新的階段，出行類相關服務消費加快恢復。今年春節假期期間（1月21日至27日），全國鐵路、公路、水路、民航共發送旅客約2.3億人次，比上年春節假期增長71.2%。

國內旅游出游達3億人次，增長23.1%，已恢復至2019年同期的近九成。出行中占比最大的兩類即為旅游出行和商務出行，由此男裝消費在沉寂了三年之久后有強烈迸發的趨勢。

從天貓淘寶的男裝銷售額月度數據來看，每年2月份是銷售額低谷，但2023年2月份銷售額較2022年2月同比增加17.88%，較2021年2月同比增加15%，較疫情前的2019年2月同比增加51.18%。

而根據蘿卜投資數據，2021年我國男裝市場零售額850億美元，2022年預期下降至793億美元，2023年隨著國內疫情政策放開，預期我國男裝市場零售額995億美元，較2022年大幅上漲25%。而后2024-2026年期間預期市場規模增速均在3%以上，高于疫情前復合增速。

Euromonitor數據同樣顯示，男裝市場規模有望于2024年恢復至疫情前水平，2025年達6,188.6億元，2023-2025年CAGR為3.3%。

資料來源：蘿卜投資

與此同時，疫情期間出清很多小企業，市場整體集中度會向存量龍頭靠攏。

根據前瞻產業研究院數據，2011-2020年中國男裝行業集中度穩步提升。根據Euromonitor，2013-2022年我國男裝CR5從8.1%提升至15.0%，CR10從13.3%提升至22.7%，集中度持續提升。

根據觀研報告網數據，歷年來我國男裝市場CR5集中度僅為同期美國CR5集中度的一半左右，其中2021年我國男裝市場CR5集中度12%，美國男裝市場CR5集中度就高達25.9%，由此看來國內男裝龍頭集中度還有較大的提升空間。

資料來源：前瞻產業研究院

分析人士指出，總體看來，在疫情反復導致經營極其艱難的2022年，慕尚集團憑借各種舉措向市場展示了自己強大的競爭力，業績迎來強勢扭轉。未來隨著男裝行業景氣度大幅回升，市場會向像慕尚集團這樣在行業低迷期依舊表現強勢的龍頭不斷集中，公司未來有望迎來一波強勢發展期。

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