??贛鋒鋰業發布公告，要在重慶市涪陵高新區投資建設年產24GWh動力電池項目。根據公告，該項目建設內容為建設年產24GWh動力電池(產品規劃包括磷酸鐵鋰電池、三元鋰電和固態電池、BMS電源管理系統開發、電池研發及測試中心等)和年產10GWh電池PACK裝配生產線及相關配套。項目計劃總投資人民幣100億元。另外，擬在廣東省東莞市投建年產10GWh新型鋰電池及儲能總部項目，計劃總投資50億元。鋰礦指數19家成分上市公司中，已有天齊鋰業、鹽湖股份等12家公司發布業績預告，其業績全部預喜。其中，融捷股份凈利潤增速最快，同比增長3121.58%至3707.33%。行業里，上游鋰礦資源由于價格走高業績都會不錯的，到去年年底，國產電池級碳酸鋰的均價有51.2萬元/噸，這個價格已經差不多是是2020年同期價格的十倍。

前年鋰金屬消費量足足有9.3萬噸，比十年前也就是2010年提高了很多，漲幅甚至有296%。而鋰金屬應用在電池板塊增量非常大，從十年前百分之二十多的占比提高到十年后的百分之七十。相應的使用量也從2010年的五千四百多噸提高到2021年的六萬八千多噸，漲幅在1273%。從工信部披露的情況來看，去年全年我國新能源汽車產銷達到了705.8萬輛和688.7萬輛，同比產量增長96.9%，銷量增長93.4%，已經是多年增速全球第一。純電動汽車全年銷量為超五百萬輛，同比增長超百分之八十。新能源汽車需求帶動碳酸鋰的需求出現了較大提升。之前我們介紹過天齊鋰業，這次業績也是超預期暴增，雖然趕不上半年報的48倍增速，但評估后第四季度業績仍是做到了2倍的增長，也是高增長。今天把重點放在鋰業龍頭的另一極，贛鋒鋰業。今年以來，雖然三季報不如天齊鋰業優秀，但贛鋒鋰業也經歷了數輪股價波動。這一篇文章，讓我們來聊聊，贛鋒鋰業的基本面究竟如何。

貢獻業績的也主要是上游的鋰系列和中游的鋰電池系列，鋰資源是贛鋒鋰業的核心基石業務，這部分業績讓贛鋒鋰業在鋰資源行業能夠位居龍頭，鋰電池為贛鋒鋰業逐步向下游延伸的結果。

【資料圖】

由于上半年鋰資源產品價格的波動，還有銷量有所提高，2022年上半年贛鋒鋰業的鋰系列產品營業收入達到121.4億元，同比增長309.9%，利潤高達82.98億元，毛利率也從同期的41.37%增加到了68.37%。

贛鋒鋰業的鋰系列業務在毛利率絕對值和同比增長幅度兩方面都不占優勢，要低于天齊鋰業、鹽湖股份、像鹽湖股份的碳酸鋰業務2022上年實現營業收入51.64億元，同比增長22.24%，毛利率高達92.64%，提高了32.22百分點。再像江特電機都要比贛鋒鋰業的毛利高，它的碳酸鋰業務上半年實現營業收入20.57億元，同比增長367.7%，毛利率高達78.24%，提高了50.57個百分點。

還有贛鋒鋰業的鋰電池系列產品營業收入達到18.8億元，同比增長146%，收入占比為13%，可毛利率卻降低了1.64個百分點到了15.27%，拖累了整體毛利率水平，因為大部分是向公司本身的下游客戶采購正極材料、負極材料和電解液，公司再拿來組裝成鋰電池，材料的成本有所提高毛利率就低。

贛鋒在鋰電池上做得比較好的應該是TWS電池，TWS電池指的是用在藍牙無線耳機、智能手環等上面的電池，一般來說比較迷你，贛鋒鋰業是從2018年開始布局的。目前產能是一天產40萬只，由于贛鋒鋰業的TWS電池采用軟硬殼上下緊扣的設計，提高了電池密封性和安全性，市場反響比較好，在2022年計劃擴建這個業務，想到做到一年生產20億只。

在電池上的投入非常多，到2022年上半年，贛鋒鋰業已經完成7GWh磷酸鐵鋰電池和2GWh固態電池產能的建設，其中動力電池方面，首個固態電池已經成功在東風E70上裝車。

又在積極擴大電池產量，加速綁定下游新能源車企客戶，又將在江西新余高新技術產業開發區的年產5GWh新型鋰電池項目建設規模提高到年10GWh，在重慶兩江新區的年產10GWh新型鋰電池科技產業園及先進電池研究院項目建設規模提高到年產20GWh。如果不知道這個數字大不大，可以參考寧德時代，去年寧德時代的電池產能是170.39GWh，2022年上半年的電池產能是125GWh。

還有比較有特色的是電池回收方面，作為進入工信部《新能源汽車廢舊動力蓄電池綜合 利用行業規范條件》第二批名單，贛鋒鋰業的子公司循環科技已經具備2萬噸磷酸鐵鋰電池和1.4萬噸三元電池處理能力，鎳鈷錳綜合回收率大于98%，回收氯化鋰3700噸、鋰收率大于90%。

我們之前說天齊鋰業做垂直化業務，贛鋒鋰業也是這個模式，但是做得更深，涉及的業務也比較多，贛鋒鋰業這么多年發展的這些業務想必也不會很簡單，尤其是涉及到專業性的業務，大家可能也會看不懂，梳理起來是要花些耐心的?？偟脕碚f，就是先后完成了電池級碳酸鋰與氫氧化鋰的研發，并將產業鏈從鋰化合物、金屬鋰加工逐步向上游延伸至鋰礦開采，向下游拓展至電池的生產制造與回收。除了上面我們提到的生產電池、做電池回收，贛鋒鋰業開始朝著新能源汽車下游進發的力度很大。

由于全球73%的鋰資源分布在北美洲和南美洲，我國儲量僅占全球的7.1%，其中絕大部分位于四川、青海和西藏，以鹽湖為主，而鹽湖提鋰的技術與工藝較為復雜，難度較大，這決定了我國龍頭鋰企的資源儲備也主要來自于國外市場。

在鋰輝石方面，贛鋒投資了澳大利亞MountMarion鋰輝石項目、澳大利亞Pilgangoora鋰輝石項目持股、愛爾蘭Avalonia鋰輝石項目和寧都河源鋰輝石項目，

Pilgangoora鉭鋰礦項目的鋰資源總量為約合871萬噸LCE，平均含鋰量為1.14%，目前該項目由Pilbara全資持有。贛鋒鋰業持有Pilbara6.16%的股權。Avalonia是位于愛爾蘭的鋰輝石礦山，但處于勘探初期，尚無法估計其鋰資源儲量。寧都河源礦山位于江西省贛州市寧都縣，由公司自行運營及開采，寧都河源礦的鋰資源量為約合10萬噸LCE，平均氧化鋰含量1.03%?？偟膩碚f，這部分控制的資源量合計能生產900多萬噸碳酸鋰。

在鹽湖資源方面，贛鋒投資了阿根廷Cauchari-Olaroz鋰鹽湖項目、阿根廷Mariana鋰鹽湖項目和青海海西良鋰鹽湖項目，贛鋒鋰業直接持有Cauchari-Olaroz項目46.67%股權，并享有該項目的控制權。Cauchari-Olaroz項目的鋰資源總量為約合2,458萬噸LCE，是目前全球最大的鹽湖提鋰項目之一，目前項目規劃一期年產4萬噸碳酸鋰，二期不低于2萬噸LCE。公司訂立了包銷協議，獲得Cauchari-Olaroz規劃年產4萬噸電池級碳酸鋰中76%的產品包銷權，包銷指的就是獨家經銷。Mariana鋰鹽湖項目已實現100%持有。鹽湖的鋰資源儲量合計能生產3000多萬噸碳酸鋰。

鋰黏土資源方面布局墨西哥Sonora鋰黏土項目，權益儲量折算合計882萬噸碳酸鋰，這個體量在鋰黏土提鋰里面算是比較大的了。不過黏土提鋰如今不是主流，好處是既能夠像鋰礦提鋰那樣節省時間，又能夠像鹵水提鋰那樣節約成本。

為了保障資源安全，近年來贛鋒還在加大對國內鋰資源項目的投入，此前在內蒙、青海已擁有鋰云母礦及鹽湖資源，今年上半年通過新余贛鋒礦業獲取上饒松樹崗鉭鈮礦項目62%股權，加碼鋰云母布局，新增權益儲量近100萬噸。

這里多說一點，鋰資源上游的話主要是分為鋰礦、鹽湖和黏土，鋰礦對應的是鋰輝石、鹽湖對應的是鹵水。

在鋰礦資源儲存量上，贛鋒鋰業是妥妥的牛，盛新鋰能、鹽湖股份、融捷股份、永興材料等等都不是贛鋒的對手，資源的自給率和成本的差異，是制約其他鋰業巨頭們盈利能力的最大障礙。

之前贛鋒鋰業將把發展重點集中在搶礦與鋰化合物的研發與制造領域，贛鋒鋰業在終端的電池環節并沒有進行過多的投入，于是2022年9月份，廣汽埃安宣布完成A輪融資。11月份，嵐圖汽車宣布完成A輪融資。在這兩家新能源整車企業公布的融資參投方名單中，都有贛鋒鋰業的身影。尤其是投嵐圖汽車也是有淵源的，21年7月份，贛鋒鋰業與機構投資者對旗下贛鋒鋰電進行增資時，信之風投資作為東風子公司對贛鋒鋰電增資1億元。22年1月，贛鋒鋰業與東風公司合作開發的首批50輛東風—贛鋒高比能固態電池車已經完成交付。6月，贛鋒鋰業在互動平臺表示，其第一代固態電池在東風E70上實測續航超過400公里。

贛鋒鋰業的規劃是在有礦產資源的時候買礦產，在不好買礦產的時候把已有的資源陸續開出來，不在高價的時候增加資源。在已有資源的優勢下打入市場、占領市場。贛鋒鋰業部分業務的產能利用率非常高，去年碳酸鋰的有效產能是2.8萬噸/年，氫氧化鋰的有效產能是7萬噸/年。贛鋒鋰業的金屬鋰產能是2150噸/年，且產能利用率達到了96.92%。

若是鋰價持續保持高位，鋰企的未來，自然取決于產能和資源的多與少，鋰是有色金屬，和鐵、銅等資源品以及豬肉等農產品一樣，同樣屬于強周期行業，價格暴漲會導致供應大幅增長，最終供需逆轉，價格暴跌，鋰企的業績也會隨之大幅下降。若是鋰價走弱，那么下游生產電池、電池回收等產業就該凸顯優勢了。

我們應該還記得鋰價的上一輪上行周期是在2015年下半年開始，價格為5萬/噸，至2017年底時，已經提高至18萬/噸，然后進入下行期，等到2020年6月時候，鋰價最低跌到了4萬元每噸，過程中的上漲和跌幅非常大。

鋰價格步入高點時行業龍頭們賺得盆滿缽滿，低點時又讓很多人望而生畏?，F在會不會再次重蹈覆轍？這回未必會出現這么大的波動，畢竟鋰資源下游需求已經發生了很大的變化。

一個是新能源車滲透率最近幾年快速增長。今年新能源汽車的產量與銷量、出口都很多，上文我們提到過一些具體數據。載用一組數據來看看情況，2017年，全球碳酸鋰需求量只有22萬噸左右，而去年用于鋰電池的鋰產品需求量折合碳酸鋰當量已經增長近一倍至41.73萬噸。未來還會提高。而且鋰資源的應用也不止汽車，還有儲能，隨著光伏和風電的大面積推廣，儲能對鋰的需求未來幾年也會呈現爆發性增長態勢。

今后在新的供求關系之下，鋰價供給可能還會因為價格上漲而有所提高，不過在鋰的需求也會出現持續高速增長的態勢，或許不會像上一波周期那樣出現大幅上下波動。

也就是說，鋰電池的上漲背后是有非常強硬的邏輯做支撐——新能源汽車、充電樁、光伏等幾乎所有的新能源設備都用的上鋰電池，都必須使用鋰電池，現在也有廠商在研究鈉電池，到大規模使用鈉電池還很早?，F在還是鋰電池為主。

關鍵詞： 贛鋒鋰業 同比增長 天齊鋰業