2021年，后疫情時代，于環保行業而言，機會與風險依舊并存。而對于中金環境這個“冬天”似乎格外寒冷。

近日，中金環境發布2021年年度業績預告，預計實現營業收入50億元–55億元，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損6.5億元–8.5億元，較上年同期虧損減少。

值得注意的是，這已經是中金環境連續第二年出現較大幅度的虧損。2020年年報中，中金環境營業總收入42.2億，同比增長3%；實現歸母凈利潤-19.6億，上年同期為2292.8萬元。

連年凈利下滑，虧損亮“紅燈”

公開資料顯示，中金環境主要從事水泵制造、水處理系統設計、安裝、調試及技術服務、危廢物安全處置及資源化利用、環保咨詢、勘察設計、環保項目運營等業務，其營銷網絡遍布全國，具備集環保行業一體化、一站式服務的完整產業鏈。

2020年，受到國家宏觀層面上的去杠桿、PPP整頓、融資渠道緊縮等市場環境和新冠疫情導致的工程進度、結算周期、產業鏈上下游產業斷裂等外界環境，多方面影響，中金環境就曾成為環保行業的“虧損王”，震驚業內。

但縱觀其近幾年財報，不難發現從2018年中金環境業績就已經開始走下坡路了。彼時凈利潤4.3億元，較上年下滑27.17%，2019業績繼續下滑，凈利潤僅為2292萬元。

針對2021年業績變動，中金環境說明在報告期內收購浙江金泰萊環?？萍加邢薰?、洛陽水利勘測設計有限責任公司等公司所形成的商譽進行了初步評估和測算，預計2021年計提商譽減值金額共計4.7億元至5.2億元。

圍繞現有情況，中金環境收到深交所下發的關注函，要求其說明金泰萊、洛陽水利所處行業整體經營情況，收購后歷年業績情況、與盈利預測的差異，商譽減值準備計提情況公司是否對金泰萊、洛陽水利實現有效管控，兩家公司近三年各季度業績變動情況，與同行業可比公司業績變動情況是否一致。

同時，結合上述兩家公司2021年前三季度的經營情況，說明相關資產組商譽減值跡象識別判斷的具體過程，相關資產組出現商譽減值跡象的具體時點，以前期間商譽減值準備計提是否充分，以及本次商譽減值測試的詳細過程，相關假設、參數和指標選取與重組報告書(如有)，與近三年年報減值測試時相比是否發生重大變化、變化的原因及其合理性。

由此可見，中金環境業績虧損最大原因正是來自于計提大額商譽減值。

并購引發商譽減值

商譽的處置一直是通過并購進行轉型升級企業的一個重要課題，也是影響投資者進行投資決策的重要考量指標之一。

近年來，中金環境的業務當中，不少是靠收購擴張所積累。

從2015年底至2017年，中金環境連續收購中咨華宇等9家公司，整體交易對價高達17.09億元。收購帶來業務規模擴張的同時也帶來了商譽。2015年至2017年財務數據顯示，中金環境的商譽分別為9.63億元、22.38億元和14.94億元。

2017年12月，中金環境再進行大手筆收購，以18.5億元對價收購浙江金泰萊環?？萍加邢薰荆ㄏ路Q金泰萊）100%股權。彼時，金泰萊股東權益賬面價值2.03億元，收購評估增值率高達814.76%。此舉將中金環境2018年末的商譽直接推升至29.32億元，也給其日后大額虧損埋下隱患。

中金環境在2020年年報中曾表示，受疫情及市場環境影響，金泰萊、中咨華宇等公司的經營受到較大程度的影響，金泰萊2020年度未完成業績承諾，中咨華宇等公司業績下滑嚴重。

但早在2018年，中金環境就因為中咨華宇資產組和經營業績低于預測進行了商譽計提減值。2019年，因為中咨華宇虧損5700多萬元，中金環境對中咨華宇也計提商譽減值3.48億元。

2020年報中，中金環境計提商譽減值金額共計18.8億元，其中金泰萊資產組計提商譽減值9.97億元，中咨華宇資產組組合計提商譽減值8.83億元。

盡管商譽過高導致虧損，中金環境并沒有停止資產并購。

2021年，中金環境一度擬以發行股份方式購買無錫市城市環境科技有限公司持有的無錫市工業廢物安全處置有限公司100%股權、無錫市固廢環保處置有限公司100%股權，分別作價4.08億元、1.54億元。截止2021年12月31日，由于財務資料有效期到期，按照相關規定，深交所對其中止審核。

根據公告，中金環境2021年度商譽及其他各項減值總額約9.2億元至10.0億元，其中商譽減值4.7億元至5.2億元，相關資產減值4.5億元至5.0億元，結合2020年中金環境已大額計提減值的情況，長期影響中金環境高質量發展的商譽減值風險已基本出清，資產質量進一步夯實。

聚焦主業

作為國內不銹鋼離心泵龍頭企業，中金環境的核心主業水泵制造板塊，依然保持了持續穩健的增長。

根據業績預告，公司水泵制造業預計2021年度實現收入40.5億元左右，利潤總額4.5億元左右，預計2021年度制造業營收在公司總營收中的占比將在74%-81%之間，可見中金環境回歸主業經營的計劃已初見成效。

且中金環境的水泵制造板塊近幾年一直保持較為穩健的增長，2017年收入23.44億元，2020年收入增長至32.55億元。毛利從2017年的9.66億元增長至2020年的12.05億元，年復合增速7.65%，毛利率長期維持在37%以上。

可以說，中金環境的水泵制造板塊在營收規模、市場地位、營銷渠道等方面較A股上市同行均有顯著的優勢，在某些細分產品領域，也在逐步實現國產替代，進一步打開市場空間的天花板。

此外，中金環境表示將進一步完善泵類產品系列布局，提升產品性能品質，推進生產線智能化改造，提高生產效率，降低生產成本，實現泵類產業多元化發展，擴大在泵行業的市場份額，進一步夯實泵業的優勢地位。

而中金環境借助在泵行業筑就的堅固基石，從通用設備制造行業進軍環保行業，通過內生培育及外延并購，完成了環保行業一體化、一站式服務的產業鏈布局，旗下業務涉及通用設備制造板塊、廢棄資源綜合利用板塊、勘察設計板塊、環保運營板塊、環保咨詢與工程板塊五大板塊，實現了從原有單一的通用設備制造型企業向綜合型環保服務企業的轉變。

根據2021年9月29日中金環境發布的公告，將進一步聚焦主業，投資約16.5億元啟動實施德清、錢江開發區兩個智能制造基地項目，加快制造業產業升級和產能提升，上述項目的實施為中金環境水泵制造板塊未來發展奠定了堅實基礎。

值得一提的是，中金環境在2018年底引入國資后，整體融資能力及成本大幅改善，無錫市政總資產規模410億元，擁有水務、市政環衛、固廢、設計院等多類資產，與中金環境現有業務契合度較高。

關鍵詞： 中金環境 水泵制造 中金環境業績