摘要：

歷次北上資金企穩轉向如何影響市場(chǎng)？

(資料圖片僅供參考)

近期美國十年期國債收益率及美元指數已經(jīng)從高位回落，外資持續流出的壓力有所緩解，從外資凈流入10日移動(dòng)平均來(lái)看外資已經(jīng)扭轉了8月初以來(lái)連續凈流出的趨勢。

歷史上外資連續凈流出企穩轉向后，市場(chǎng)往往迎來(lái)階段性底部。北上資金企穩轉向后60個(gè)交易日內凈流入規模往往超出此前凈流出規模，凈流入過(guò)程具備一定持續性。

北上資金企穩轉向后，往往帶動(dòng)市場(chǎng)呈現出大盤(pán)成長(cháng)和大盤(pán)價(jià)值風(fēng)格占優(yōu)，行業(yè)上看歷史上北上資金企穩轉向后仍然偏好“核心資產(chǎn)”，主要集中于食品飲料、醫藥生物、銀行、電力設備等行業(yè)。當前，8月中旬以來(lái)造成市場(chǎng)調整和外資流出的因素近期都在緩解，市場(chǎng)風(fēng)險偏好明顯改善，外資持續流出的壓力有望逐漸緩解，成長(cháng)風(fēng)格有望持續占優(yōu)。

歷史上北上資金企穩轉向如何影響市場(chǎng)？

近兩個(gè)交易日美國十年期國債收益率及美元指數已經(jīng)從高位回落，外資持續流出的壓力有所緩解，8月24日，25日兩個(gè)交易日，分別流入32億和流出24億，從外資凈流入10日移動(dòng)平均來(lái)看北上資金或已經(jīng)扭轉了8月初以來(lái)連續凈流出的趨勢。

歷史上外資大幅流出的情況緩解、企穩到轉向流入，往往也對應了A股筑底到反攻的過(guò)程。

2018年以來(lái)主要有四次典型的外資大幅流出后轉向，分別為2019/4/4-2019/7/5、2020/2/21-2020/7/13、2022/3/2-2022/7/8、2022/9/1-2023/2/28。在這四個(gè)區間，北上資金流出的節奏較快，凈流出平均持續時(shí)長(cháng)為30個(gè)交易日；而在北上資金企穩轉向凈流入后，凈流入持續時(shí)間平均達到60個(gè)交易日，且累計凈流入規模明顯超過(guò)此前的流出規模。

從風(fēng)格層面上看，北上資金轉向后往往有利于大盤(pán)成長(cháng)和大盤(pán)價(jià)值風(fēng)格的表現，由于北上資金的審美偏好集中于大市值、高流動(dòng)性、高成長(cháng)特征，北上資金大幅流入的階段偏大盤(pán)風(fēng)格往往明顯受益，成長(cháng)和價(jià)值風(fēng)格均具有一定超額受益。

從行業(yè)上看，歷史上北上資金企穩轉向后總體仍然偏好“核心資產(chǎn)”，具有較高的成長(cháng)性、穩定性、抗風(fēng)險能力等特點(diǎn)的行業(yè)往往獲得北上資金大幅凈買(mǎi)入，主要集中于食品飲料、醫藥生物、銀行、電力設備等。

當前北上資金每日成交額已經(jīng)占到A股總成交額的10%左右，是A股重要邊際增量資金。當前美國經(jīng)濟數據仍然在持續削弱，美債收益率已經(jīng)自高位回落，美債利率持續高企不可持續。

匯率方面，結合央行在二季度貨幣政策執行報告，我們預計7.3附近人民幣進(jìn)一步貶值的空間有限。風(fēng)險方面，各個(gè)領(lǐng)域的債務(wù)風(fēng)險都在逐漸化解。隨著(zhù)房地產(chǎn)政策持續出臺，地產(chǎn)銷(xiāo)售有望逐漸企穩，房地產(chǎn)領(lǐng)域的債務(wù)問(wèn)題也會(huì )逐漸緩解。

因此，外資持續流出的壓力也將會(huì )逐漸緩解，境外投資者過(guò)度悲觀(guān)的情緒開(kāi)始緩解。從中期角度看隨著(zhù)后續北上資金企穩轉向，或階段性帶動(dòng)A股偏大盤(pán)風(fēng)格表現。本周業(yè)績(jì)披露期結束后，不再有業(yè)績(jì)披露帶來(lái)的情緒沖擊。

此外，8月以來(lái)穩增長(cháng)政策持續落地，優(yōu)化地產(chǎn)政策逐步出臺，地方債發(fā)行提速，經(jīng)濟預期將會(huì )度過(guò)最悲觀(guān)的階段。隨著(zhù)市場(chǎng)整體風(fēng)險偏好改善，短期成長(cháng)風(fēng)格可能會(huì )具有更大彈性。

本文作者：張夏?涂婧清，來(lái)源：招商策略研究，原文標題：《歷次北上資金企穩轉向如何影響市場(chǎng)？——金融市場(chǎng)流動(dòng)性與監管動(dòng)態(tài)周報（0829）》

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