8月29日晚間，蔚來(lái)發(fā)布了上半年業(yè)績(jì)報告。

(資料圖片僅供參考)

今年二季度，蔚來(lái)實(shí)現了營(yíng)業(yè)收入87.7億元，同比下降14.8%，環(huán)比下降17.8%，低于市場(chǎng)預期的91.5億元；凈虧損仍處于擴大趨勢中，達到60.56億元，同比增長(cháng)119.6%，環(huán)比增長(cháng)27.8%；毛利率尚未轉負，但是仍處于下滑態(tài)勢，同比降低12個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比降低0.5個(gè)百分點(diǎn)到1%。

作為蔚小理中唯一一家，在二季度銷(xiāo)量出現同環(huán)比下滑的造車(chē)新勢力，直接影響了二季度業(yè)績(jì)。不僅整體營(yíng)收重回下行區間，低于市場(chǎng)預期，凈虧損更是進(jìn)一步擴大。

但公司在三季度指引方面，則給出了極其樂(lè )觀(guān)的預期，Q3交付指引5.5萬(wàn)輛-5.7萬(wàn)輛，營(yíng)收指引為189.0億元-195.2億元，均為歷史最高。

下半年開(kāi)始，蔚來(lái)銷(xiāo)量重回2萬(wàn)輛以上，新老車(chē)型的交替也基本上完成，整體交付節奏也得到了明顯加快。這也使得蔚來(lái)三季度的銷(xiāo)量和營(yíng)收指引均創(chuàng )下歷史新高，蔚來(lái)黎明前的黑暗正在迅速度過(guò)。

備受市場(chǎng)關(guān)注的蔚來(lái)手機有望在9月下旬就進(jìn)行交付，和蔚來(lái)汽車(chē)產(chǎn)品進(jìn)行車(chē)機互聯(lián)，有利于增加車(chē)的競爭力。

1、蔚來(lái)已逐步脫離低銷(xiāo)量泥潭

整個(gè)上半年蔚來(lái)總銷(xiāo)量?jì)H為5.46萬(wàn)輛，同比微增7.3%，并不能算及格。

其中相較一季度，蔚來(lái)的二季度銷(xiāo)量更為慘淡，環(huán)比下降24.2%至2.35萬(wàn)輛，勉強完成此前蔚來(lái)定下的2.3萬(wàn)輛-2.5萬(wàn)輛的交付量預期。值得欣慰的是，蔚來(lái)最黑暗的時(shí)刻終于過(guò)去，迎來(lái)朝陽(yáng)。在下半年，蔚來(lái)一反上半年的銷(xiāo)量頹勢，7月份銷(xiāo)量高達2.05萬(wàn)輛，創(chuàng )下歷史新高，同比增長(cháng)103.6%，環(huán)比增長(cháng)91%，開(kāi)了好頭。

不僅如此，對于下半年的銷(xiāo)量預期，蔚來(lái)也十分樂(lè )觀(guān)。

三季度，蔚來(lái)預期汽車(chē)交付量將達到5.5萬(wàn)輛-5.7萬(wàn)輛，即使去除7月份的2.05萬(wàn)輛的高銷(xiāo)量，在接下來(lái)的8月和9月份，蔚來(lái)也將至少保持1.8萬(wàn)輛的銷(xiāo)量水平，與上半年的低迷銷(xiāo)量表現形成鮮明對比。

總體來(lái)看，下半年開(kāi)始，蔚來(lái)基本上已經(jīng)脫離低銷(xiāo)量泥潭，而這主要歸功于蔚來(lái)車(chē)型降價(jià)和新老車(chē)型的交替成功，交付效率提升這兩點(diǎn)。

首先，二季度開(kāi)始，從不降價(jià)的蔚來(lái)宣布全系車(chē)型降價(jià)3萬(wàn)元，雖然是以換電權益做的交換，但是實(shí)打實(shí)的讓利還是讓蔚來(lái)的產(chǎn)品吸引力有所增強。

除此之外，一直走高端品牌路線(xiàn)的蔚來(lái)，也是推出了首款低于30萬(wàn)元的車(chē)型ET5，并迅速成為蔚來(lái)的走量車(chē)型。近期，蔚來(lái)更是針對庫存的ET5給予2.4萬(wàn)元的現金直減優(yōu)惠措施，以便進(jìn)一步加強該款車(chē)型的銷(xiāo)量增速。

此外，蔚來(lái)從老款的“866”車(chē)型向全新的“5566”轉型，交替時(shí)間已經(jīng)超過(guò)一年，此前因為零部件供應問(wèn)題、產(chǎn)線(xiàn)升級問(wèn)題等各種原因導致蔚來(lái)的整體產(chǎn)量和交付量均不佳。

但下半年來(lái)看，蔚來(lái)的產(chǎn)能順利爬坡，新老車(chē)型的交替也基本上完成，整體交付節奏也得到了明顯加快。具體來(lái)看，蔚來(lái)全新的ES6交付量在7月已破萬(wàn)輛，成為蔚來(lái)旗下首款單月交付破萬(wàn)的車(chē)型，側面驗證了主力車(chē)型ES6的產(chǎn)品競爭力。

隨著(zhù)ES6、ET5和ES8此類(lèi)新車(chē)型交付效率的提升，將極大助力蔚來(lái)整體銷(xiāo)量得到迅速增長(cháng)。

2、Q2營(yíng)收下滑、凈虧損繼續擴大，但Q3將迎來(lái)反轉

過(guò)去近三年的時(shí)間里，蔚來(lái)的營(yíng)業(yè)收入一路新高至去年四季度的160.6億元，但今年上半年卻開(kāi)始滑落。

繼今年一季度，蔚來(lái)營(yíng)業(yè)收入環(huán)比大跌33.54%后，二季度，繼續環(huán)比降低17.8%。凈虧損也在擴大，二季度虧損60.56億元，同比增長(cháng)119.6%，環(huán)比增長(cháng)27.8%。顯然，蔚來(lái)在二季度的降價(jià)策略（降價(jià)3萬(wàn)元，全系車(chē)型降幅6.5%-10%）和銷(xiāo)量不佳（二季度銷(xiāo)量同比下滑6%，環(huán)比下降24.2%至2.35萬(wàn)輛）對蔚來(lái)的營(yíng)收和利潤還是有不小的影響。

蔚來(lái)的單車(chē)收入在跌破30萬(wàn)元大關(guān)以后開(kāi)始止跌，二季度持平達到30.5萬(wàn)元。自去年二季度以來(lái)，蔚來(lái)的單車(chē)收入在車(chē)型結構變化后，就出現下滑情況，考慮到近期ET5又有降價(jià)，短時(shí)間內蔚來(lái)的單車(chē)收入轉向有難度。今年二季度，蔚來(lái)的毛利率同比降低12個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比降低0.5個(gè)百分點(diǎn)到1%。這距離盈虧平衡只有一線(xiàn)之遙，隨著(zhù)三季度交付量的提升，有望得到快速改善。不過(guò)二季度只是黎明前的黑暗，蔚來(lái)三季度將迎來(lái)反轉。

公司三季度營(yíng)收指引高達189億元-195.2億元，同比增長(cháng)45.3%-50%，遠超市場(chǎng)預期的172億元，和銷(xiāo)量指引一般，如果真能如期達到，將成為蔚來(lái)歷史最高的營(yíng)收和銷(xiāo)量水平。

3、費用端依然高企，燒錢(qián)速度還在加快

相較理想和小鵬，蔚來(lái)在海外市場(chǎng)開(kāi)拓和本土的產(chǎn)品網(wǎng)絡(luò )渠道擴張方面，以及獨有的換電系統的建設上都要激進(jìn)不少。

今年二季度，小鵬的門(mén)店擴張都已經(jīng)開(kāi)始出現放緩，實(shí)體銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )數量?jì)H為411家，相較一季度不增反減了14家。

但是反觀(guān)蔚來(lái)，依舊保持高速擴張，截止二季度末，蔚來(lái)的蔚來(lái)中心環(huán)比新增19家至125家，蔚來(lái)空間環(huán)比新增11間至271間，蔚來(lái)服務(wù)中心新增16家至307家，換電站新增222座至1561座。

而在理想高調表示2025年之前，都不會(huì )開(kāi)發(fā)海外市場(chǎng)之際。蔚來(lái)已經(jīng)在挪威、德國、荷蘭、丹麥和瑞典這五個(gè)歐洲國家的主要城市建立了授權服務(wù)中心網(wǎng)絡(luò )。

因此，蔚來(lái)的銷(xiāo)售和管理費用保持著(zhù)相對剛性。二季度，蔚來(lái)的銷(xiāo)售和管理費用達到28.6億元，同比增長(cháng)25.2%，環(huán)比增長(cháng)16.8%。同樣，新車(chē)型的持續研發(fā)投入和新一代換電站的推進(jìn)，也讓蔚來(lái)的研發(fā)投入保持高位。二季度，蔚來(lái)的研發(fā)投入達到33.45億元，連續三個(gè)季度突破30億元，同比增長(cháng)55.6%，環(huán)比增長(cháng)8.7%。短期來(lái)看，費用端依舊高企，且難以下調。今年二季度，蔚來(lái)的現金及現金等價(jià)物、受限制現金、短期投資及長(cháng)期定期存款為315億元，相較一季度的378億元減少了63億元，依舊是蔚小理中燒錢(qián)速度最快的一家。

值得注意的是，盡管蔚來(lái)在6月獲得了阿布扎比投資機構CYVN?Holdings的一筆高達80億元左右的資金投入，解了蔚來(lái)的燃眉之急。但是從蔚來(lái)逐步加快的燒錢(qián)速度來(lái)看，銷(xiāo)量增加完善自身造血功能是公司最重要的目標。

蔚來(lái)的二季度業(yè)績(jì)并未迎來(lái)明顯的改善，但三季超預期的銷(xiāo)量和營(yíng)收指引，給了市場(chǎng)更多期待。

隨著(zhù)蔚來(lái)新老車(chē)型的交替成功，交付效率的提升，市場(chǎng)期待蔚來(lái)用實(shí)際行動(dòng)證明，Q2是黎明前的黑暗。

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