7月24日政治局會(huì )議明確提出“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”，8月10日上交所提出要加快在完善交易制度和優(yōu)化交易監管方面推出一系列務(wù)實(shí)舉措，我們認為交易所新規是新一輪活躍資本市場(chǎng)政策的開(kāi)端。8月18日證監會(huì )就活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心答記者問(wèn)，在下一步政策部署上提到了大力發(fā)展權益基金、提高上市公司投資吸引力、優(yōu)化完善交易機制、引入更多中長(cháng)期資金等方面，我們對這些方面的歷史政策進(jìn)行回顧，并對未來(lái)潛在的政策及效果進(jìn)行展望。

1.1 投資端：引導中長(cháng)資金入市

中長(cháng)期資金是資本市場(chǎng)的穩定器，中長(cháng)期資金入市能夠優(yōu)化投資者結構、提升資本市場(chǎng)效率。近幾年來(lái)，“引導中長(cháng)期資金入市”多次被監管提及，成為投資端改革中至關(guān)重要的環(huán)節。

險資提升權益倉位，帶來(lái)長(cháng)期增量資金。保險資金是資本市場(chǎng)重要的機構資金來(lái)源之一，2013-2022年，保險資金運用余額穩步增長(cháng)，達25.1萬(wàn)億元，年復合增速14%。從權益資產(chǎn)配置看，2023年6月，股票和基金占到行業(yè)總投資資產(chǎn)的12.9%，處于近10年的中樞水平，如果加上長(cháng)股投等其他權益類(lèi)資產(chǎn)，則預計總的權益類(lèi)資產(chǎn)占比大概在23%左右。根據監管的要求，險企的權益投資比例受到公司綜合償付能力充足率的制約，23Q1保險行業(yè)的平均綜合償付能力充足率為190.3%，相對應的權益資產(chǎn)占比上限為25%。如果政策工具箱對保司綜合償付能力充足率的要求適當降低，或者在認定方面更為寬松（比如提高保單未來(lái)盈余計入核心資本的比例、適當降低權益類(lèi)資產(chǎn)的市場(chǎng)風(fēng)險基礎因子等），則險企在權益資產(chǎn)的投資占比將有進(jìn)一步的提升空間，按悲觀(guān)、中觀(guān)、樂(lè )觀(guān)三種場(chǎng)景，我們分別假設險資提升入市資金比例1%、2%、3%，則推測對應的增量入市資金規模0.27萬(wàn)億、0.54萬(wàn)億、0.81萬(wàn)億元。

養老資金乘政策東風(fēng)而上，有望貢獻持續的長(cháng)期資金。我國已經(jīng)進(jìn)入深度老齡化社會(huì )，但養老資金的積累不足，政策持續加大在養老體系方面的支持力度，社?；?、個(gè)人養老金等作為穩定的長(cháng)期資金，是資本市場(chǎng)的重要力量。①社?；穑?021年末，規模達3萬(wàn)億元。根據監管規定，按成本計算，社?；鸬臋嘁骖?lèi)資產(chǎn)占比不得高于40%，社?；鹄硎聲?huì )沒(méi)有披露實(shí)際的權益配置占比，但從交易性金融資產(chǎn)的占比看（從2011年的26.4%，增加至2021年的55.1%），推測社?；鸪掷m加大權益資產(chǎn)的配置比例。假設政策工具箱將社保權益配置比例提升5%-10%，社?；鹣鄳嵘龣嘁鎮}位，則預計對市場(chǎng)帶來(lái)0.16萬(wàn)億-0.32萬(wàn)億元增量資金。②個(gè)人養老金：第三支柱個(gè)人養老金未來(lái)空間廣闊，在長(cháng)期利率水平趨勢下降背景下，居民的超額儲蓄有望向收益率更高的權益資產(chǎn)轉移，美國權益市場(chǎng)長(cháng)期牛市，個(gè)人養老金參與股市也獲得了更高的投資回報。假設國內政策工具箱通過(guò)進(jìn)一步加大稅收優(yōu)惠、提供更加多元化的養老產(chǎn)品，則預計個(gè)人養老金增量規?？蛇_3.4萬(wàn)億元。根據美國的經(jīng)驗，其個(gè)人養老金在權益資產(chǎn)的配置比例很高，截至2018年底，美國傳統IRA（個(gè)人退休賬戶(hù)）與羅斯 IRA 賬戶(hù)中投向股票及股票基金的占比分別高達51.1%、66.4%，未來(lái)10年，我們按悲觀(guān)、中觀(guān)、樂(lè )觀(guān)三種場(chǎng)景，分別假設國內個(gè)人養老金入市占比10%、20%、30%，則測算對應入市規?？蛇_0.34萬(wàn)億、0.68萬(wàn)億、1萬(wàn)億元。

擴充養老相關(guān)資金投資范圍：可投資品種更豐富，預計逐步拓展。目前，全國社?；?、基本養老保險基金、年金基金均可投資于銀行存款、國債、金融債等相對標準化的固收類(lèi)產(chǎn)品，以及公募基金、股票等權益類(lèi)資產(chǎn)，總體來(lái)說(shuō)，主要為流動(dòng)性高、風(fēng)險低的標準化金融資產(chǎn)。未來(lái)政策工具箱在投資范圍的擴充上，預計增加基礎設施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）、債權計劃、金融衍生品等多樣化的投資工具，且適當增加境外投資品種，以為各類(lèi)基金提供更多的品種選擇。多樣化的投資工具，有利于各類(lèi)基金獲取更高的回報，增厚總體投資收益，但應該同時(shí)看到，全國社?；?、基本養老保險基金、年金基金的資金性質(zhì)均與當前或未來(lái)的養老需求相關(guān)，對資金的安全性、長(cháng)期性要求較高，可拓展的投資品種在帶來(lái)潛在高收益的同時(shí)，也增加投資風(fēng)險，同時(shí)，優(yōu)質(zhì)的非標資產(chǎn)也面臨“資產(chǎn)荒”的挑戰，故預計各類(lèi)養老相關(guān)基金將逐步審慎拓展投資范圍，在風(fēng)險可控的前提下，探索拓展。

金融衍生品是機構提升風(fēng)險管理能力的工具，能夠助力中長(cháng)期資金參與金融期貨市場(chǎng)。近幾年來(lái)，我國金融衍生品不斷擴容，2019年股指期權擴容，上交所、深交所上市滬深300ETF期權，中金所上市滬深300股指期權，新的期權產(chǎn)品推出后，交易量迅速追趕50ETF期權。2022年中金所上市了中證1000股指期貨、中證1000股指期權和上證50股指期權，上交所上市了中證500ETF期權；深交所上市了創(chuàng )業(yè)板ETF期權、中證500ETF期權和深證100ETF期權。2023年，上交所上市了科創(chuàng )50ETF ，30年期國債期貨在中金所掛牌上市，30年國債期貨正是管理長(cháng)期資金的保險機構防范化解利率風(fēng)險所需要的產(chǎn)品。8月18日，證監會(huì )答記者問(wèn)時(shí)也提及，研究推出深證100股指期貨期權、中證1000ETF期權等系列金融期貨期權品種，更好滿(mǎn)足投資者風(fēng)險管理需要。允許更多境內外投資機構在審慎前提下使用衍生品管理風(fēng)險。

2017年以來(lái)中金所通過(guò)調整“過(guò)度交易”的監管標準、下調保證金率、手續費率等方式對股指期貨四次松綁，交易量也隨之回升。2023年股指期貨迎來(lái)第五次松綁，自2023 年 3 月 20 日起，四大股指期貨各合約平今倉交易手續費標準調整為成交金額的萬(wàn)分之二點(diǎn)三，進(jìn)一步降低交易成本。衍生品品種豐富以及交易政策松綁，能夠支持中長(cháng)期資金參與資本市場(chǎng)，為中長(cháng)期資金保駕護航。

1）擴大公募規模方面：2018年銀行理財新規允許公募理財產(chǎn)品通過(guò)投資各類(lèi)公募基金間接進(jìn)入股市。2022年11月，五部門(mén)聯(lián)合發(fā)布《個(gè)人養老金實(shí)施辦法》，證監會(huì )發(fā)布《個(gè)人養老金投資公開(kāi)募集證券投資基金業(yè)務(wù)管理暫行規定》，對參與個(gè)人養老金投資公募基金業(yè)務(wù)的各類(lèi)市場(chǎng)機構及其展業(yè)行為予以明確規范，公募基金有望迎來(lái)長(cháng)期穩定資金來(lái)源。從美國的經(jīng)驗來(lái)看，上世紀70、80年代美國開(kāi)啟養老體系改革后為共同基金市場(chǎng)帶來(lái)大量增量資金，美國共同基金市場(chǎng)加速發(fā)展，1975-1985年復合增速達27%。截至2022年末，美國的401（K)（雇主發(fā)起式養老計劃）和IRA計劃（個(gè)人養老賬戶(hù)）配置在共同基金上的資金占比分別為62%和42%，養老金是共同基金的重要來(lái)源。未來(lái)若是相關(guān)機構投資公募基金的限制進(jìn)行放寬，則有更多長(cháng)期資金助推公募擴容。

2）提高權益產(chǎn)品占方面：美國共同基金中股票型占比保持在50%以上且占比較為穩定，我國公募基金中權益基金（包括股票+偏股型）凈值占比約25%，且占比會(huì )隨著(zhù)股票市場(chǎng)表現而出現較大波動(dòng)，如2018年時(shí)占比僅16%。我國的權益產(chǎn)品占比不高且波動(dòng)，主要是由于投資收益不夠理想、產(chǎn)品供給不足等原因造成。改善投資收益方面有提高上市公司質(zhì)量、改善投資者結構穩定市場(chǎng)等方法。而產(chǎn)品供給方面，后續或將引導基金公司加強投研團隊建設、與境外機構合作，研發(fā)更多可供選擇的中長(cháng)期權益產(chǎn)品。

1.2投資端：提高上市公司質(zhì)量

不斷完善退市制度，提高上市公司質(zhì)量。投資端改革不僅需要引導中長(cháng)期資金入市，讓中長(cháng)期資金“愿意來(lái)”，還要讓資金在好的投資環(huán)境中獲得不錯的體驗感，投資優(yōu)質(zhì)的公司，有助于讓市場(chǎng)更加健康穩健發(fā)展，才能“留得住”投資者，因此提高上市公司質(zhì)量、嚴格落實(shí)退市制度，從而提高市場(chǎng)新陳代謝效率至關(guān)重要。

2000年以后我國退市制度開(kāi)始真正實(shí)施。從退市制度的發(fā)展歷程來(lái)看，我國的退市制度萌芽起始于1994年的《公司法》和1999年的《證券法》，部分條款涉及退市制度，構建了初步的框架，但由于規定不夠明確，并沒(méi)有產(chǎn)生讓公司退市的實(shí)際效果。2001年證監會(huì )發(fā)布了《虧損上市公司暫停上市和終止上市實(shí)施辦法》，明確規定了虧損三年的公司將暫停上市，當年P(guān)T水仙終止上市，是我國第一家真正退市的公司。2012年，上交所、深交所發(fā)布了完善上市公司退市制度的方案，并且首次提出“面值退市”。

對重大違法的處罰力度持續加強。2014年證監會(huì )發(fā)布了《關(guān)于改革完善并嚴格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見(jiàn)》，這次改革較為嚴格，確立了重大違法類(lèi)退市指標，此后對違法違規的處罰力度持續加強。2018年，證監會(huì )發(fā)布《關(guān)于修改〈關(guān)于改革完善并嚴格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見(jiàn)〉的決定》，進(jìn)一步完善了重大違法強制退市的內容。2020年新《證券法》實(shí)施，取消了暫停上市、強化了信息披露要求、加大了違法違規的處罰力度，如信息披露違法行為的處罰由原先最高60萬(wàn)元提升至最高1,000萬(wàn)元。

“史上最嚴退市制度”推出。2020年底上交所、深交所發(fā)布了退市新規，全面修訂了財務(wù)指標類(lèi)、交易指標類(lèi)、規范類(lèi)、重大違法類(lèi)指標退市標準；簡(jiǎn)化了退市流程，提高退市效率；優(yōu)化了風(fēng)險警示指標，強化風(fēng)險揭示效果。常態(tài)化退市機制的形成有利于加速A股市場(chǎng)新陳代謝、保證資本市場(chǎng)平穩運行，從而提高資本市場(chǎng)對國內外長(cháng)期資金的吸引力。展望未來(lái)，更多對退市指標的豐富、量化、細化政策有可能推出。

我國上市公司退市原因逐步變化。2005年以前因連續虧損退市的公司數量占比較高，多的時(shí)候在50%以上，與《虧損上市公司暫停上市和終止上市實(shí)施辦法》的頒布有關(guān)。2007-2017年之間因吸收合并退市的公司數量占比較高，主要是為了化解產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題。近幾年來(lái)，因重大違法、信息披露等原因退市的公司較多，可見(jiàn)從嚴打擊財務(wù)造假等違法違規行為的實(shí)際操作在加強，我國資本市場(chǎng)也將有“進(jìn)”有“出”、優(yōu)勝劣汰。

近年來(lái)退市公司數量增長(cháng)較快，但仍遠小于上市公司數量。我國每年上市公司數量達數百家，而每年退市數量在2020年以前不超過(guò)20家，遠低于美國每年數百家的退市數量。退市新規實(shí)施后，市場(chǎng)上只“進(jìn)”不“出”的情況有所改善，2022年共50家公司退市，創(chuàng )歷史新高。隨著(zhù)退市制度繼續改革完善，未來(lái)退市公司數量或將繼續增加。

1.3交易端：降低投資交易成本

投資者的交易成本包括印花稅、股票過(guò)戶(hù)費、證管費、交易經(jīng)手費、券商傭金等，各類(lèi)交易成本歷史上均有過(guò)若干次下調。8月18日，上交所發(fā)布《關(guān)于調整股票交易經(jīng)手費收費標準的通知》，自2023年8月28日起，將A股、B股股票交易經(jīng)手費從按成交金額的0.00487%雙向收取下調為按成交金額的0.00341%雙向收取，降幅達30%。我們認為不排除后續進(jìn)一步下調其他交易成本的可能。

下調時(shí)機：投機者的交易成本可以被視作用來(lái)調節市場(chǎng)的工具之一，尤其是股票印花稅的調節作用較強。1991年、2001年、2005年、2008年4月、2008年9月下調印花稅之前的半年內，指數的漲跌幅分別為-33%/-25%/-12%/-39%/-43%，由此可見(jiàn)，在市場(chǎng)持續低迷的時(shí)期，有可能推出下調交易成本的相關(guān)政策來(lái)活躍資市場(chǎng)。

下調效果：從政策發(fā)布的當天或第二個(gè)交易日來(lái)看（考慮到政策發(fā)布時(shí)間可能在盤(pán)后，對當日漲跌幅不造成影響，我們結合當日及第二個(gè)交易日的表現來(lái)觀(guān)察即時(shí)效果），指數表現以上漲居多，2008年降低印花稅的消息讓上證綜指大漲9%。從政策發(fā)布一個(gè)月的效果來(lái)看，下調證管費、經(jīng)手費、過(guò)戶(hù)費等方式帶來(lái)的漲跌幅相對平穩，1991、1999年下調印花稅后一個(gè)月內指數上漲超20%，下調印花稅的效果遠超其他方式。從成交額變化來(lái)看，歷次印花稅下調都伴隨著(zhù)成交額的放大。

從以往降低投資者交易成本的時(shí)機和效果來(lái)看，政治局會(huì )議提出“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”后，不排除采用下調交易成本的方式的可能性。

1.4交易端：放松融資融券規則

2019年三箭齊發(fā)，兩融規則大松綁。融資融券本質(zhì)上一種使用杠桿的交易方式，兩融業(yè)務(wù)的相關(guān)松綁政策，有助于投資者提高資金杠桿。2019年8月，證監會(huì )對兩融業(yè)務(wù)出臺重大政策，取消了最低維持擔保比例不低于130%的限制，完善維持擔保比例的計算公式，除現金、股票、債券外，客戶(hù)還可以券商認可的其他資產(chǎn)作為補充擔保物，將兩融標的數量從950只擴大至1,600只，標的增幅達68%，是2013年9月以來(lái)最大增幅。

近幾年來(lái)仍有兩融相關(guān)政策持續推出。2021年12月，銀保監會(huì )發(fā)布《關(guān)于保險資金參與證券出借業(yè)務(wù)有關(guān)事項的通知》，允許保險資金參與證券出借業(yè)務(wù)。2022年10月，滬深交易所擴大融資融券標的股票范圍，共新增600只股票，這是兩融標的7次擴容，且下調轉融資費率40bps。2023年2月1日，證監會(huì )就全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制主要制度規則向社會(huì )公開(kāi)征求意見(jiàn)，提及所有上市的新股在上市首日即可納入融資融券標的范圍。一系列積極政策能夠激發(fā)兩融業(yè)務(wù)活力，擴大兩融規模。2023年4月，為進(jìn)一步降低證券公司轉融通業(yè)務(wù)成本，提升行業(yè)資金使用效率和保證金精細化、差異化管理水平，中證金融下調證券公司保證金比例，并且根據證券公司風(fēng)險管理能力、持續合規及業(yè)務(wù)發(fā)展狀況，將轉融通保證金比例檔次由兩檔調整為三檔。

展望未來(lái)，擴大兩融標的、下調費等率等政策是活躍市場(chǎng)的潛在工具。我們對政策可帶來(lái)的兩融擴張規模進(jìn)行測算。

截至2023年8月7日，全部上市股票中有約1,207（不包括ST和*ST股票）只未納入兩融標的范圍，流通市值合計54,926億元。假設樂(lè )觀(guān)情況下有一半納入兩融（約600只標的），流通市值合計27,463億元（簡(jiǎn)單假設每只標的市值相同）；中性情況下，假設有30%的標的納入兩融（約360只），流通市值合計約16,478億元；悲觀(guān)情況下，假設有20%的標的納入兩融（約240只），流通市值合計約10,985億元。

從現有兩融標的來(lái)看，平均每只標的的融資融券余額/流通市值的比例為3%，我們假設悲觀(guān)情況下，政策未起到提升活躍度的作用，每只新增的兩融標的將帶來(lái)的兩融余額增量=流通市值*3%；若樂(lè )觀(guān)情況下有下調轉融通費率等政策推出，使市場(chǎng)風(fēng)險偏好進(jìn)一步提升，則假設每只新增的兩融標的將帶來(lái)的兩融余額增量=流通市值*5%；若中性的情況下，則假設每只新增的兩融標的將帶來(lái)的兩融余額增量=流通市值*4%。

當前制度下，新上市的公司即納入兩融范圍，我們統計了2022年以來(lái)上市公司的流通市值，再計算每月平均，即假設每月新上市公司帶來(lái)的流通市值為2,382億元，三個(gè)月維度看則是7,146億元，同上，我們假設悲觀(guān)、中性、樂(lè )觀(guān)情況下練功兩融余額分別為流通市值的3%、4%、5%。綜上，在悲觀(guān)、中性、樂(lè )觀(guān)的情況下，單季度內兩融余額將較2023年8月7日增長(cháng)3%、6%、11%至1.65/1.69/1.77萬(wàn)億元。

1.5交易端：延長(cháng)股市交易時(shí)間

我國交易時(shí)間低于國際市場(chǎng)。當前我國A股交易時(shí)間為每天4小時(shí)，根據財聯(lián)社報道，目前英國、法國、德國三個(gè)國家每天的證券交易時(shí)間達8.5小時(shí)；亞太地區韓國證券交易所時(shí)長(cháng)為6.5個(gè)小時(shí)，香港市場(chǎng)交易時(shí)間為5.5個(gè)小時(shí)，東京證券交易所交易市場(chǎng)也超過(guò)我國，為4.5個(gè)小時(shí)。

利好互聯(lián)互通，但預計對成交量拉動(dòng)程度有限。不考慮集合競價(jià)，當前A股交易時(shí)間段分為上午時(shí)段9:30-11:30以及下午時(shí)段13:00-15:00，港股交易時(shí)間分為上午時(shí)段9:30-12:00以及下午時(shí)段13:00-16:00。若延長(cháng)A股交易時(shí)間，尤其是延遲下午時(shí)段結束時(shí)間，有望提高與港股股市交易時(shí)段的重疊度，增強互聯(lián)互通，利好更多跨境、互聯(lián)互通產(chǎn)品的交易，吸引更多國際投資者通過(guò)香港市場(chǎng)投資中國。我們認為市場(chǎng)賺錢(qián)效應足，中長(cháng)期穩定資金作為壓艙石的情況下，才有望更大程度上提高成交量和流動(dòng)性。但是從當前A股投資者結構來(lái)看，根據證監會(huì )披露的數據來(lái)看，個(gè)人投資者交易占比仍有約60%，與機構投資者相比，個(gè)人投資者的交易行為出現投機性的概率更大，因此股市的投資回報率未必穩定，預計延長(cháng)交易時(shí)間對成交量增長(cháng)的拉動(dòng)程度有限。

2 受益邏輯

券商板塊：

1、投資端

（1）引導中長(cháng)資金入市：通過(guò)引導養老金等中長(cháng)期資金進(jìn)入權益市場(chǎng)，有望擴大公募基金規模，從而有利于增厚基金公司的收入、利潤，參控股優(yōu)質(zhì)公募基金的券商有望受益。

（2）提高上市公司質(zhì)量：加強資本市場(chǎng)的“優(yōu)勝劣汰”，提高上市公司的可投資價(jià)值，從而能夠吸引更多資金入市，或將激發(fā)市場(chǎng)的活躍度、提升投資收益，券商的經(jīng)紀、兩融、投資業(yè)務(wù)都有望受益。

（1）降低投資交易成本：若降低交易成本帶來(lái)市場(chǎng)成交額的放大，有利于增厚券商的代理買(mǎi)賣(mài)證券業(yè)務(wù)手續費及傭金凈收入，代買(mǎi)收入主要由成交額以及券商收取的傭金率決定，當券商傭金率不變時(shí)（其他投資交易成本由證監會(huì )、交易所等機構收?。?，代買(mǎi)收入對的增幅將與成交額的增幅接近?；钴S度提高后，投資者申購基金產(chǎn)品的意愿也有望加強，從而利好券商的代理銷(xiāo)售金融產(chǎn)品收入增長(cháng)。經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入占比高的券商有望受益。

（2）放松融資融券規則：若兩融規模擴張，券商的融資融券利息收入有望直接受益。融資融券利息收入主要由兩融規模、利率、融資融券天數決定，當其他條件不變時(shí)，收入增長(cháng)的幅度將與兩融規模增長(cháng)的幅度接近。上市券商利息凈收入不僅包括兩融利息收入，還包括債權投資、貨幣資金等產(chǎn)生的利息收入，還會(huì )受到利息支出的影響，因此利息凈收入占營(yíng)收的比重可作為參考，但不能作為直接衡量?jì)扇诶⑹杖胝急鹊闹笜恕?/p>

保險板塊：

1、投資端

（1）引導中長(cháng)資金入市：險企投資收益有望提升，波動(dòng)性有所降低，受益可觀(guān)。①投資收益：險企投資端直接受益于股市上行，尤其在權益倉位進(jìn)一步提升后，將能進(jìn)一步增厚股市上漲帶來(lái)的業(yè)績(jì)表現。②波動(dòng)性：中長(cháng)期資金入市，由于其更追求長(cháng)期穩定的收益，短期交易性操作減少，故能適當降低股市的波動(dòng)性，這對險企利潤表現的穩定性有所提升，降低不確定性風(fēng)險。

（2）提高上市公司質(zhì)量：擴充險企優(yōu)質(zhì)投資標的范圍，豐富投資備選池，優(yōu)化投資組合，在一定程度上能夠提升險企的投資收益。

2、交易端

（1）降低投資交易成本：直接降低險企投資過(guò)程中發(fā)生的相關(guān)成本，對投資費用開(kāi)支有所節省。

（2）放松融資融券規則：拓寬保險資金運用方式，充分盤(pán)活存量金融資產(chǎn)，在增加險企投資收益方面有一定助力。

活躍股市的相關(guān)政策將驅動(dòng)股市的上漲，我們對股市上漲幅度做出情景假設，進(jìn)行敏感性分析，發(fā)現股市總體如果分別上漲5%、10%、15%，則險企的凈利潤分別能夠提升31.6%、57.1%、78.2%。從償付能力要求放寬政策看，我們分別假設促發(fā)險企在權益倉位的提升幅度分別為1%、2%、3%，則對應帶來(lái)險企凈利潤的提升分別為2.1%、4.1%、6.2%。

對于個(gè)股而言，其投資資產(chǎn)配置中，權益資產(chǎn)占比更高的個(gè)股，將獲益更大，對比各家險企的權益資產(chǎn)占比，預計新華、國壽占比更大，相應投資收益提升彈性高，受益大。