美股大漲背后風險正在積聚，對沖基金大幅削減頭寸、風險溢價創二十年最低。

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7月，標普和納指創兩年來首次五個月連漲，道指漲超3%，上周13連漲并創1987年以來最長周期。投資者們忙著補空并追逐收益，策略師們則爭先恐后地提高標普目前價。

然而，與此同時風險警報正在累積，一方面，對沖基金大幅削減美股頭寸，上周倉位調整程度達2021年散戶引發的軋空以來最高。

另一方面，美股吸引力正逐步減弱，風險溢價降至二十年來的最低點。

對沖基金快速削減美股頭寸

根據摩根大通大宗經紀部門匯編的數據，上周同時進行看漲和看跌美國股票押注的基金經理都大幅削減了看漲和看跌的頭寸，倉位調整的程度達到2021年散戶引發的軋空以來的最高水平。

摩根士丹利的對沖基金客戶也表現出類似的削減美股頭寸模式，他們上周的削減持倉是今年以來最大的。在高盛，對沖基金客戶在過去14個交易日中有12個交易日削減了美股頭寸。

分析認為，對沖基金美股頭寸的回撤可能標志著市場情緒的轉變。在今年年初的時候，幾乎每個基金經理都采取防御的策略，然后被迫適應美股的上漲。摩根大通分析師John Schlegel在一份報告中指出：

盡管股市反彈可能對市場多頭有利，但對高頻空頭來說卻頗具挑戰性，而且美股反彈似乎正在以基金經理減少頭寸的形式引發廣泛投降，在繁忙的財報周去杠桿化加速。

風險溢價降至二十年來最低

上周的數據顯示，標普500指數與10年期美國國債的收益率差距僅為1.1個百分點，是自2002年以來的最低水平。此外，與10年期通脹保值國債的差距也跌至2003年以來的最低，為3.5個百分點。

這一指標跌至二十年低點，威脅到美股最近的漲勢：股票往往需要體現出比債券更高的回報，來彌補其高風險特征。

這種風險溢價的收窄趨勢在去年下半年開始顯現，盡管面臨美聯儲為對抗通脹而提高利率的壓力，股市仍然表現出穩定性。

分析師普遍認為，隨著時間的推移，風險溢價將重新回歸到平均水平。從歷史來看，這種調整通常是由于企業的盈利前景變得不明朗。

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