周四公布的社融數據顯示，4月新增社融超預期回落，住戶貸款減少2411億元，為過去十年以來的同期最弱值，同時住戶存款減少1.2萬億元，為近一年多以來的新低，這意味著什么?

海通證券表示，隨著一季度信貸項目集中投放帶來的沖量結束，4月融資數據已自然回落，居民部門甚至再度出現“降杠桿”，接下來更多需要融資需求自身的恢復來拉動。

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海通證券梁中華團隊在周五發布的研報中指出，居民貸款在去年同期有疫情影響基數較低的情況下，依然同比多減了241億元，指向居民部門正在繼續“降杠桿”。從中長貸表現看，居民“提前還房貸”的趨勢仍在持續。

對于存款顯著減少，海通證券分析稱，居民提前還房貸是重要的原因，另外可能也對應著居民消費意愿的邊際回升。

浙商證券則認為，居民存款減少主要是由于季節性，與銀行季末沖存款、季初居民存款資金重新流入理財產品相關；同時，今年也受假期影響，4月末已進入五一假期，居民消費活動使得儲蓄得到部分釋放。

但總體看，4月居民儲蓄的回落幅度相對過往歷年4月并不算大，2021年4月居民存款下降1.57萬億，下行幅度高于今年。

浙商證券李超團隊在周五公布的研報中指出，居民超額儲蓄仍在繼續積累，預計未來較難大量釋放至消費、購房。

結合4月居民存款數據，我們估算的2020年-2023年4月我國居民超額儲蓄體量已增長至6.46萬億，相較上月繼續增加約5000億元，相比去年末則已大幅增加了1.61萬億，也就是說，即使疫情因素消退，居民仍在積累超額儲蓄。

整體來看，海通證券認為，4月份的數據整體指向當前居民部門、包括民營企業加杠桿的動力仍偏弱，接下來社融增速或趨回落，需要等待更多政策的發力。

浙商證券預計，二季度貨幣政策主要體現結構性特征，下半年有望降準、降息。

預計一季度信貸的大規模投放或對后續月份有所透支，二季度市場對寬信用的預期波動或明顯加大，可能形成信用收緊預期。

本文觀點綜合自海通證券、浙商證券、興業證券

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