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核心觀點?

4月，出口增速為8.5%，低基數之下，略超預期。我們對貿易伙伴作如下拆分：將歐盟、美國、東盟稱之為傳統的三大貿易伙伴。將俄羅斯、非洲、中西亞稱之為新三大貿易伙伴。這樣的拆分下，我們發現，傳統的三大貿易伙伴對出口的支撐在大幅走弱，新三大貿易伙伴出口支撐較強。與之伴隨的是，出口的商品結構特征是汽車偏強、其他機電產品偏強（機電扣掉汽車與11類耐用品）；勞動密集型產品其次；最弱的是11類耐用品。

(相關資料圖)

基于此，全年出口或將是傳統三大貿易伙伴與新三大貿易伙伴的角力，前者結合全球GDP、PPI的預測，拉動或在-3%至0%之間。后者，基于俄烏沖突以來的數據，暫按2%-4%做假設，則全年出口或可實現小幅正增長。

報告摘要

（一）從目的地看出口：兩極分化

從出口目的地來看，4月一個鮮明的特征是傳統的三大貿易伙伴對出口的支撐在走弱，新三大貿易伙伴出口支撐較強。4月，新三大貿易伙伴，非洲、俄羅斯、中西亞，對出口的拉動分別是2.1%、2.1%、2.4%，合計為6.7%，與前值相同，遠高于2022年的2.1%。4月，傳統三大貿易伙伴，美國、歐盟、東盟，對出口的拉動分別是-1.0%、0.7%、0.9%，合計為0.6%，遠低于3月的4.7%，也遠低于2022年的4.1%。

（二）從目的地的分化，看商品結構

從目的地的分化，可以理解當下的出口商品結構的強弱，即汽車偏強、其他機電產品偏強（機電扣掉汽車與11類耐用品）；勞動密集型產品其次；最弱的是11類耐用品。我們計算對每一個經濟體的商品出口分布。以俄羅斯為例，詳見正文。我們發現，新三大貿易伙伴與傳統三大貿易伙伴相比，更偏好第17類（車輛、航空器、船舶及運輸設備）、第84類（核反應堆、鍋爐、機械器具及零件）。對第85類（電機、電氣、音像設備及其零附件）的偏好不如傳統三大貿易伙伴。對于勞動密集型產品，兩者差別不大。

這意味著，當傳統三大貿易伙伴對中國的進口需求下降，而新三大貿易伙伴對中國的進口需求上升時，中國的車輛類（如乘用車、電動載人汽車等）、第84類（如軸承、包裝機械等）出口可能會較好。勞動密集型產品有下行壓力。第85類（如手機、集成電路、音視頻設備及其零件、液晶平板顯示模組等）出口壓力最大。這與我們實際看到的4月的出口商品結構基本一致。

（三）從目的地的分化，展望全年出口?

考慮到出口目的地的分化，對于全年出口而言，需要做兩個判斷。一是對傳統三大貿易伙伴的出口展望。二是對新三大貿易伙伴的出口展望。前者或相對容易，結合IMF的全球GDP的預測（2.8%）、全年PPI中樞（-1.2%）的預測，我們預計今年全年傳統三大貿易伙伴對中國出口的拉動或在-3%（類似2016年，全球GDP3.3%，PPI -1.4%）至0%（類似2019年，全球GDP2.8%，PPI -0.3%）之間。對于后者的預測相對較為困難。

結合地緣政治影響，可參考的數據是2022年以來的情況。如果以1-4月情況看，或可高達4%。若以2022年的情況看，則為2.1%。綜上，全年的出口是傳統三大貿易伙伴與新三大貿易伙伴的角力，或能實現小幅增長。

（四）從目的地的分化，理解進口的低迷，詳見正文。

（五）進出口詳細數據拆分：詳見正文。

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報告正文

一、從“新三大貿易伙伴”看進出口

我們將歐盟、美國、東盟稱之為傳統的三大貿易伙伴。將俄羅斯、非洲、中西亞稱之為新三大貿易伙伴。這樣的拆分，有助于理解4月的進出口結構特征。

（一）從目的地看出口：兩極分化

4月，中國出口在低基數下，實現8.5%的增長。從出口目的地來看，一個鮮明的特征是傳統的三大貿易伙伴對出口的支撐在走弱，新三大貿易伙伴出口支撐較強。

4月，新三大貿易伙伴，非洲、俄羅斯、中西亞，對出口的拉動分別是2.1%、2.1%、2.4%，合計為6.7%，與前值相同，遠高于2022年的2.1%。4月，傳統三大貿易伙伴，美國、歐盟、東盟，對出口的拉動分別是-1.0%、0.7%、0.9%，合計為0.6%，遠低于3月的4.7%，也遠低于2022年的4.1%。

中西亞包括哪些？我們將亞洲的出口目的地中東盟、日韓、中國香港地區、中國臺灣地區、印度之外的經濟體，稱之為中西亞貿易伙伴。2022年數據，合計占中國出口總額之比為8.4%。相對體量較大的有阿聯酋、沙特、土耳其、孟加拉國、巴基斯坦、以色列、哈薩克斯坦、吉爾吉斯坦等。

（二）從目的地的分化，看商品結構

從目的地的分化，可以理解當下的出口商品結構的強弱，即汽車偏強、其他機電產品偏強（機電扣掉汽車與11類耐用品）；勞動密集型產品其次；最弱的是11類耐用品。

我們計算對每一個經濟體的商品出口分布。以俄羅斯為例，1-3月對其出口金額為240億美元。其中，HS分類中第17類（車輛、航空器、船舶及運輸設備）為42.5億美元，即，中國對俄羅斯的出口中，有17.7%為第17類。

我們發現，新三大貿易伙伴與傳統三大貿易伙伴相比，更偏好第17類車輛、航空器、船舶及運輸設備、第84類（核反應堆、鍋爐、機械器具及零件）。對第85類（電機、電氣、音像設備及其零附件）的偏好不如傳統三大貿易伙伴。對于勞動密集型產品，兩者差別不大。

（三）從目的地的分化，展望全年出口

考慮到出口目的地的分化，對于全年出口而言，需要做兩個判斷。一是對傳統三大貿易伙伴的出口展望。二是對新三大貿易伙伴的出口展望。前者或相對容易，結合IMF的全球GDP的預測（2.8%）、全年PPI中樞（-1.2%）的預測，我們預計今年全年傳統三大貿易伙伴對中國出口的拉動或在-3%（類似2016年，全球GDP3.3%，PPI -1.4%）至0%（類似2019年，全球GDP2.8%，PPI -0.3%）之間。

對于后者的預測相對較為困難。結合地緣政治影響，可參考的數據是2022年以來的情況。如果以1-4月情況看，或可高達4%。若以2022年的情況看，則為2.1%。

綜上，全年的出口是傳統三大貿易伙伴與新三大貿易伙伴的角力，或能實現小幅增長。

（四）從目的地的分化，理解進口

4月，進口低于預期，為-7.9%，3月-1.4%，下滑6.5個點。進口的低迷，與兩個因素有關。一是大宗商品價格。二是對傳統貿易伙伴的出口走弱。第一個因素較容易理解，我們解釋第二個因素。

我們梳理主要進口商品的貿易方式，發現液晶顯示屏、集成電路、半導體、電腦等商品的進口以加工貿易為主。這類商品受傳統貿易伙伴需求回落的影響，今年以來出口較為低迷，4月，液晶平板顯示模組、集成電路、電腦出口同比均為負（分別為-7.3%、-9.1%、-17%），受其影響，盡管出口整體數據尚可，但今年以來加工貿易增速較弱，4月進料加工貿易出口增速為-7.5%，進而影響到加工貿易的進口。4月，進料加工貿易進口增速為-27%。

二、進出口分項數據

（一）出口：略超預期的出口

1、出口走勢

4月出口增速繼續超預期。以美元計價，4月出口同比8.5%，預期8%、前值14.8%；以人民幣計價，1-2月出口同比+0.9%，前值-0.5%。

2、出口區域

4月對俄出口繼續高增，對中國香港地區和東盟出口大幅回落。發達市場方面，4月對中國香港地區出口同比-3%，較前值大幅回落23個點；對歐盟出口小幅提升，4月同比4.7%，較前值升高0.8個百分點。新興經濟體方面，對俄出口繼續高增，4月同比153.1%，較前值升高16.7個點；對東盟、印度出口回落，4月同比分別為4.5%、6.1%，較前值分別回落30.9、9.2個百分點。

3、出口商品

其他機電產品和汽車出口高景氣，是4月出口主要拉動。4月，其他機電產品出口同比13.7%（拉動4.4%），3月同比24.4%（拉動7.7%），去年平均同比7.8%。汽車出口同比195.7%（拉動2%），3月出口同比123.8%（拉動1.5%），去年平均同比74.2%。

勞密產品，化工、礦產品與賤金屬及建材用品出口較3月明顯回落。4月，勞密產品出口同比8.6%，前值為25%，2022年平均6.1%；化工、礦產品出口同比-18.9%，前值20.7%，2022年平均46.2%，主要受大宗價格回落影響；賤金屬及建材用品出口同比8.7%，前值33.1%，2022年平均19.5%。

（二）進口：進口增速持續低迷

1、進口走勢

4月進口增速超預期大幅下滑，明顯弱于歷史同期。以美元計價，4月進口同比-7.9%，預期-0.2%、前值為-1.4%；以人民幣計價，4月進口同比-0.8%，前值+6.1%。

2、進口區域

我國自東盟、美國以及主要貿易伙伴外其他地區進口均大幅下滑。4月，我國自美國、歐盟、日本、韓國、東盟和其他地區進口同比拉動率分別為-0.2%、0%、-1.1%、-1.9%、-0.9%、-3.8%，較前值分別變動-0.6%、-0.4%、-0.2%、+0.3%、-0.6%、-5.1%。

3、進口商品

4月進口超預期大幅回落，商品結構上主要是因為：1）大宗價格回落導致礦產品進口負向拖累大。4月，化工、礦產品進口同比-9.2%，拉動率-2.7%，3月拉動率2.9%。其中4月原油進口金額同比-28.5%（拉動率-4.4%，3月拉動為0.1%），進口數量同比-1.4%，進口均價同比-27.5%。2）汽車進口量價雙跌。4月汽車進口同比拉動-1.1%，3月為-0.3%，負向拉動進一步擴大。其中，4月汽車進口數量同比-31%（3月-14.3%），進口均價同比-14.1%（3月-0.7%）。

（三）貿易差額：4月貿易順差環比小幅升高

4月貿易順差環比小幅升高。以美元計價的貿易順差為902億美元，前值882億美元。以人民幣計價的貿易順差為6184億元，前值6010億元。

本文作者：華創證券分析師張瑜（執業證號：S0360518090001），來源：一瑜中的，原文標題：《【華創宏觀】新舊三大貿易伙伴的角力——4月進出口數據點評》。

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