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【袁駿說14】警惕風險拐點：美股sell in May and go away？

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市場不停歇，宏觀不缺席。歡迎來到我與華爾街見聞共同推出的年度專欄「袁駿說·全球宏觀第一線」。

美聯儲FOMC會議如期落地，25個bp的加息以及在會后鮑威爾暗示這有可能是本輪加息的終點，和市場預期是一致的。但是市場的反應讓很多人始料不及，會后美股在尾盤有一輪比較急促的下跌，同時美債利率也在下行。

昨天做FOMC會議前瞻的時候，除了回顧為什么這將是加息的終點的一些基本面分析以外，我也提示了兩點市場有可能的反應，一是美股中期的見頂，這個拐點的到來正好就可能是這次FOMC所觸發的。二是美債利率的下行，這個會議顯然將打開美債利率下行的空間，這兩點也在會后大概12-24小時的市場里得到了驗證。

今天我想和大家分享的不只是基本面的一些情況，更多的是關于市場的觀察。5月份以來，市場有一句話叫做 sell in May and go away，賣掉美股，賣掉風險資產，然后走開休息。我覺得5月份有可能觸發同樣市場情況的，是再度發酵的銀行業危機，美國中小銀行的連環破產可能就在眼前。

首先讓我們回顧一下5月的FOMC，這一次FOMC標志著美聯儲加息的頂點，25bp的鴿派加息也是符合市場預期的。聯儲考慮的因素再也不只是通脹的問題，就業的緩和、通脹的持續下行，都是基本面的因素，第三個重要的考慮因素就是銀行業的風險。對于銀行業來說，雖然鮑威爾還是非常嘴硬的認為銀行業整體是安全的、穩健的，但事實上從市場的反應，從一系列的中小銀行股猛烈下跌都看得出來，銀行業的風險不是減退了，而是在摁下去一段時間之后重新撲面而來。另外來自于整個經濟上的沖擊，包括信貸的收縮、經濟的衰退，這都是加息的滯后效應，將會在未來幾個季度里面不斷體現。所以對于聯儲來說，現在考慮的是如何去應對由于加息帶來的金融系統以及經濟整體的滯后效應，這一次作為加息的結束是比較合適的。

風險資產應該怎么評估？......

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