4月28日晚上，鋰鹽大廠天齊鋰業公布了2023年一季度的業績報告，整體實現了營業收入114.5億元，同比增長117.8%，環比下滑27.6%；歸母凈利潤達到了48.75億元，同比增長46.5%，環比下滑40.13%；毛利率依舊保持高位，達到89.8%，同比增長了4.52個百分點，環比增長了5.32個百分點，同樣，凈利率為73.84%，同比降低了1個百分點，環比則基本持平。

1、不懼鋰價下跌，下游去庫，Q1毛利率、凈利率巋然不動

一季度屬于汽車最淡季，而受累于終端需求下滑和原材料價格下跌，中下游的鋰電和材料廠商都集體進入去庫存階段，電池級碳酸鋰和氫氧化鋰的價格在2023年一季度出現大規模的下滑，當然也并非單獨針對鋰價，由于終端需求不振，中游各大材料的加工費如六氟磷酸鋰和磷酸鐵鋰等加工費都環比下滑了20%以上。

其中，碳酸鋰和氫氧化鋰的價格從季度初的52萬元/噸和53萬元/噸一路跌至季度末的24.5萬元/噸和34萬元/噸，下滑幅度高達52.9%和35.8%（雖然鋰價下滑趨勢自從去年11月中旬就已經開始展現，但是很明顯主要的下跌幅度都集中在今年一季度），鋰價下跌趨勢已經延續至二季度，截止4月中旬，電池級碳酸鋰價格已經跌破20萬元/噸來到18萬元/噸左右。

(資料圖)

而即使鋰價距離前高位已經下滑了超60%，但是一季度來看，下游的廠商還是沒有明顯加庫存的意圖，觀望態勢嚴重，擔心一旦購買過多反而在鋰價下跌下導致虧損，所以買賣的量也只是滿足短期需求。

但是從天齊鋰業一季度業績來看，并未受到太大影響，雖然由于一季度淡季，鋰價下跌，下游去庫等原因，使得天齊鋰業的營業收入和利潤環比增速轉負，但是下降幅度不僅強過老對手贛鋒鋰業（營收環比下滑34%，利潤下滑94%），更是遠優于融捷股份（營收環比下滑85%，利潤下滑58%）、江特電機（營收環比下滑64%，利潤下滑86%）等一眾二線鋰鹽廠商。背后原因或在于天齊鋰業的鋰精礦高度自供使得其成本大降，這也使得天齊鋰業在今年一季度的毛利率和凈利率相較新能源景氣度最高的2022年任何一個季度水平也幾乎沒有任何變化?？紤]到同期的原材料鋰輝石的價格卻只從5500美元/噸跌至4350美元/噸，下跌了20%左右，這對于自供率100%的天齊鋰業還算影響不大，但是對于沒有自有鋰礦的鋰鹽廠商來說，產品價格下降程度遠高過于原材料成本的下滑程度，這也變相使得這類鋰鹽廠商的營業收入、利潤和毛利率影響將會更大。

2、二季度有望迎來鋰價觸底

由于2022年鋰價的持續上漲所帶來的壓力，促使中下游材料廠商和動力電池廠商在大部分時間段內都是不計成本的拿貨掃貨，使得各自的碳酸鋰和氫氧化鋰的庫存積壓嚴重，而在去年四季度和今年一季度，整體終端新能源汽車銷量總的來說差強人意，未有超預期的地方， 所以一旦鋰價觸及頂部開始回調，中下游的廠商都不約而同的進入去庫存的階段，而他們的清庫存速度的快慢將決定后續鋰價的底部出現時間的長短。

但是長時間的鋰價暴跌也不可能持久，作為鋰鹽原材料的5%鋰精礦中國到岸價格在今年四月中旬雖然也跌到了3550美元/噸，但是折算碳酸鋰的成本依舊在24萬元/噸左右，已經高出同期的碳酸鋰現貨價5萬元以上，這對于純粹的外采礦的鋰鹽廠商顯然是極為不友好，部分中小廠商甚至已經處于虧本狀態。

除此之外，國內整體碳酸鋰的產量也已經連續5周出現下滑，整體的開工率也低至50%左右，較今年年初下跌了超18個百分點，而作為需求端的中下游廠商的去庫存也已經有條不紊的展開了一個季度，庫存處于歷史低位，疊加一年中新能源車市的最淡季一季度已經過去，需求或將隨著上海車展的高景氣的到來而有所回暖。

目前來看碳酸鋰價格已經率先在4月21日出現了止跌現象，并在4月27日首次出現價格上漲，目前以后回暖至18.9萬元/噸，華爾街見聞·見智研究認為，今年二季度鋰價有望在需求回暖的帶動下的迎來徹底的觸底反彈。

3、智利鋰資源國有化對天齊鋰業影響不大

4月20日，鋰資源大國智利官方發布國家鋰資源開發戰略，宣布國家將參與鋰資源開發全流程，換而言之智利政府將介入鋰資源產業，結合此前阿根廷、玻利維亞和智利就有創建所謂的鋰歐佩克組織的想法來看，其實智利該舉動并不意外。而該項事件對于天齊鋰業毫無疑問是有負面沖擊的，但是總體影響其實并不大。

一方面，能在智利本國進行大規模鋰資源開采的公司其實就只有SQM和雅寶，且各自的鋰資源開采合同的到期日分別是2030年和2043年，后者與天齊鋰業的業務并無太多直接的關聯，而前者雖然被天齊鋰業收購了22.16%的股權從而使得天齊鋰業或得了智利阿塔卡馬鹽湖（總資源量4551萬噸LCE）的部分權益。

但是目前實現鋰礦自供率100%的天齊鋰業的主要鋰資源來源都是澳大利亞的格林布什鋰礦（礦區目前鋰精礦建成產能為 162 萬噸/年，規劃產能為210萬噸/年），即使天齊鋰業未來進行鋰鹽的擴產也完全能夠滿足其需求。

而且，智利表示未來的理礦合同將只向國家控制下的公私合營企業發放，但是政府不會終止目前的合同，不排除后續智利政府參股SQM和雅寶的可能性，這樣各自的配額也不會100%被全部收回。

另一方面，SQM對于天齊鋰業業績來說，更多的實際價值體現在于其投資收益，作為SQM第二大股東，天齊鋰業2018年以65美元/股的價格，以現金方式購買SQM 0.63億股A類股，總金額高達278.44億元，而天齊鋰業2019年至2022年的對SQM的投資收益已經分別達到了4.03億元、1.75億元、7.6億元和56.41億元。

由于天齊鋰業與智利當地簽訂合約，并獲得2030年12月31日之前的鋰資源配額，該配額不會改變，所以接下來的8年時間里無論是天齊鋰業，還是SQM其實都不會受到實際的影響，投資收益也不會因此出現大幅度下滑，所以整體來看影響不大。

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