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每日熱聞!有3位大佬創歷史新高了~

來源：華爾街見聞 ? 2023-04-19 20:11:09


(資料圖)

我們接著梳理“大家最喜愛的基金經理”。
其實還有個共性，不知道小伙伴有沒有發現，
幾位價值老將：姜誠、鮑無可、曹名長、徐彥都在名單里。
是的，連慘遭巨額贖回的曹名長，也有人愿意長期持有。
這可能和過去2年價值風格崛起有關，但也說明對于價值型基金經理，大家是愿意長拿的。
而且效果似乎還不錯，
姜誠、鮑無可、徐彥都在近期創新高，曹名長離1月份的高點也咫尺之遙。
今天系統盤下這幾位價值老將~

01

業績

先說業績，
鑒于徐彥是2019年底重回公募的，我們比較2020年以來的業績。
（1）2020年，成長風格當道，價值基金經理其實是“全軍覆沒”的。
曹名長、鮑無可、徐彥，在這一年都沒跑贏滬深300，姜誠雖然跑贏了滬深300但沒跑贏偏股混合型基金指數。
（2）2021年是價值大年，鮑無可的基金漲了18.44%，其他幾位的基金都漲了25%+。
（3）2022年，雖然價值和成長都在跌，但價值明顯更抗跌，姜誠、鮑無可是正收益，徐彥虧了1%，曹名長落后一些，虧了12%，都大幅跑贏滬深300和偏股混合型基金指數。
（4）今年以來，則是姜誠落后一些，漲了4.59%，跑贏了市場平均水平，但沒跑贏滬深300。其他幾位都漲了10%左右，跑贏滬深300。
（5）看2020年以來業績的話，
姜誠收益最高，中泰星元價值優選漲了99.52%。
主要是2020年漲的好，和姜誠重倉化工有關，他選的兩只化工股（華魯恒升、揚農化工）當年都出現了翻倍行情。
鮑無可回撤最低，最大回撤是9.05%，出現在2020年初疫情期間。
這可能和他倉位不高有關，2015年下半年到2022年三季度，景順長城能源基建的股票倉位始終維持在60%附近。

02

投資理念

曹名長是典型的格雷厄姆式投資，深度價值，非?？粗氐凸乐怠?/strong>
在接受《中國證券報》采訪時，他說：
“選擇了深度價值這個投資方法，就是要有安全邊際。公司的質地和估值這兩個指標，原則上來說都看重，但如果必須做權衡，對于我來說更看重估值”。
看PE的話，中歐價值發現十大重倉股平均PE常年維持在10倍附近。
鮑無可也是深度價值，但在低估值之前，會先看企業的基本面。
他是基于DCF（自由現金流）模型估值的，比較看重長期、穩定的現金流，一個公司賽道再好、商業模式再好，如果不能產生長期、穩定的現金流，他也是不要的。
所以，在總結投資方法時，他說了這么句話：“安全邊際是一個復雜的概念，不是停留在買入絕對估值最低的公司”。
看PE的話，他重倉股平均PE比曹名長會高些，在15倍附近。
姜誠則有點“企業基本面”和“估值”都重要的意思。
他遵循的是經典的價值投資理念，認為價值投資只有一個標準，即“即便再也不能賣出也愿買”；價值投資也只有一個目標，即“以盡可能低的價格買入盡可能好的資產”。
在資產端，他不在意公司是成長型還是價值型，而是去看它是不是行業內的佼佼者。
在估值端，他認為要根據悲觀情況去出價，根據悲觀情況測算的利潤依然足以支撐當前市值后才會買入，這樣企業任何邊際上的改善都是額外獎賞，也就是他所說的“以為慢，未必慢”。
表現在持倉上，姜誠重倉股平均估值水平也很低，還不到10倍。
買了不少建筑、化工行業的龍頭公司。他認為這兩個行業都是“慢變”型的行業，沒有那么多顛覆式的創新，而且龍頭企業相對其他企業的競爭優勢也很明顯。
和他們相比，徐彥對自己就沒那么多條條框框的約束了，靈活度也更高。
他給自己的定位是“穩健的價值投資者”，在這個定位之下很多事情都可以做：
比如，他也是用DCF（自由現金流）模型估值的，但和鮑無可認為自由現金流很重要不同，他認為折現率和時間更重要。
這是他的原話：
“如果把長期自由現金流折現做個排序，很多人認為自由現金流是最重要的，但我不是這么理解。時間遠比折現率要復雜要重要，而折現率又遠比現金流更復雜更重要?！?/span>
反映在持倉上，就是他會做一些擇時。
2020年2季度后，徐彥一直在提示風險，還把股票倉位從88.83%降到了60.42%。
還有，他對價值的理解是“基于對社會和時代的理解，以合適的價格買好公司和好團隊”。
一些成長股、科技股他也會買，連寒武紀，這種還未盈利的股票也買了。
再有，就是投資理念和現實沖突時的妥協。
比如他2022年的年報中是這么說的：
“理念對我很重要，現實對您很重要，我有責任把理念和現實結合得更好，這對我們都很重要”。
然后在錯過上半年的反彈后，抓住了去年10月開始的反彈。

03

持倉

最后再結合業績和投資理念，說說他們的持倉。
為了便于記憶，懶貓匯總為兩個小問題：
（1）曹名長和姜誠都是深度價值，十大重倉股平均PE都不到10倍，為什么業績差這么多？
答案和持倉結構有關。
姜誠重倉化工，2020年以來化工漲了57.56%，所有行業中漲幅排名第四。
曹名長堅守地產，2020年以來地產跌了25.24%。
（2）鮑無可、徐彥倉位都不高，為什么回撤差這么多？
這里補充一個背景，
鮑無可也做過擇時，而且跨度特別大。
2015年3季度，他降倉了，股票倉位從93.6%降到61.38%。之后，一直維持在這一水平附近，直到去年4季度才加上去，加到了85.17%。
（加倉的理由是因為部分股票估值低，不過他對熱門賽道的觀點不變，雖然有所回調，但依然偏高）
也就是說，2020年4季度到2022年3季度，兩只基金股票倉位其實差不多，都是60%左右，
但回撤差異卻很大，一個回撤了8.9%，一個回撤了15.3%，為什么呢？
可能也和持倉有關。
鮑無可的持倉結構很穩定，水電+出版，去年加倉了中國移動、中國電信兩家運營商，這些在去年都不是熱門行業。
徐彥更靈活一些，雖然沒拿熱門股，但也拿了一些熱門行業中的相對沒那么熱的股票，比如機械、科技、醫藥等，碰到回調時波動可能會大一些。
本文作者：懶貓，來源：懶貓的豐收日，原文標題：《有3位大佬創歷史新高了~》
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