許繼電氣2022年歸母凈利潤7.59億元，同比增長4.81%。去年公司毛利最高的直流輸電系統業務營收下滑了30%，是由于特高壓建設執行側等諸多問題導致，但毛利仍是穩定在40%的高位。今年是特高壓直流的核準大年，今明兩年特高壓的高速建設將給公司直流業務帶來強支撐，同時公司的儲能業務也會隨著儲能滲透率的提升成為重要的看點。

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Q4增收減利，直流輸電業務營收下滑

許繼電氣是電力設備行業的老牌公司，其業務涉獵也十分廣泛，幾乎涵蓋了電力系統的各個環節，橫跨一、二次設備，特高壓直流輸電、柔性直流輸電、智能配電網、智能變電站、電動車充換電等行業。

4月7日晚，許繼電氣公布了2022年年度報告，其2022年營業收入約149.17億元，同比增長24.41%；歸母凈利潤7.59億元，同比增長4.81%，盈利增長表現平平，其中四季度營收實現大規模增長，利潤卻表現較差。

公司主要業務包括六大板塊，具體類別及2022年的營收占比如下：智能變配電系統（33.27%）、智能電表（19.99%）、EMS加工服務及其它（18.73%）、智能中壓供用電設備（18.43%）、電動汽車智能充換電系統（4.92%）、直流輸電系統（4.66%）。其中EMS業務營收占比變動較大，同比增長3倍。而電動汽車智能充換電系統和直流輸電系統營收占比均有所下滑，分別下滑37.54%和29.58%。

分業務看：營收方面，去年除了直流輸電系統外，其他業務營收同比均上漲，以EMS加工服務為代表，營收增長了3倍，而直流輸電系統業務營收下降了29.58%；毛利率方面，直流輸電系統毛利率最高，達到46.3%的毛利水平。

業務解讀：

從其業務情況我們可以得出的結論是，許繼電氣的產品中，智能變配電系統營收占比最大，但是直流輸電系統是毛利率最高的業務。那為何去年直流輸電系統的營收下滑較大？直流輸電系統，也就是特高壓這塊業務，特高壓收入去年上半年和三季度收入也是同比負增長，主要原因是因為收入有確認周期，去年的確認收入是前年的，所以時間上有個滯后性。且去年國網這邊沒有新的項目落地，再加上年底項目執行的影響，所以業務的收入表現不好。

再看增長300%的EMS加工服務及其它業務，這塊業務的毛利率是最低的只有不到6%，去年增幅高是因為2021Q4參與中標金額比較高的EPC項目，因為毛利率比較低，所以放在了“EMS加工服務及其它”的其它中。

而另一個下滑的業務則是電動汽車智能充換電系統，這塊去年全年訂單主要是負增長，原因主要是電網這邊充電樁招標量和中標價格在壓縮，所以毛利也被壓縮了。

特高壓迎來核準大年，直流特高壓是重要看點

從其業務構成可知，公司最值得看的兩塊業務就是智能變配電系統和直流輸電系統。而這兩塊業務未來幾年深度受益于特高壓的建設以及儲能的布局。

儲能業務主要是受益于新能源賽道的趨勢，公司的儲能PCS產品劃分在智能變配電板塊，目前許繼在做的產品主要包括儲能PCS、EMS、BMS和儲能預制艙等，與許繼集團下屬子公司提供的儲能系統集成產品形成配套供應。目前公司儲能還是以賣PCS為主，2022年儲能的業務已經有了明顯的增幅，尤其是儲能變流器PCS，2021年出貨量還僅為100MW，到2022年的出貨量已經激增到2GW了，根據公司的反饋今年還會維持一個比較高的出貨量。

第二個看點自然就是特高壓了。因為今年與去年很不同的是，過去幾年的特高壓執行端出現的問題今年將不存在了。今年特高壓的提速會落實在行動上，而不會是像往年一樣實踐下來不及口號聲音大。2022年特高壓直流的核準進程是不及預期的，今年和明年預計會形成集中核準，開工也會陸續進行，明后年迎來直流特高壓的集中確認趨勢。

許繼電氣的特高壓輸電產品主要包括換流閥、直流控制保護系統等等，其產品毛利率也比較高，基本在40%左右，按照今年特高壓的建設節奏，今年、明年許繼電氣的直流業務逐年會有明顯的提升。

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