在經歷了1月和2月的連續超預期高增長后，對于3月這一傳統信貸大月，多家機構傾向于認為，新增人民幣貸款有望強勁增長并同比多增，且居民貸款有望回升。

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今年前兩個月，人民幣貸款分別新增4.9萬億元和1.81萬億元，同比多增9227億元和5928億元。

對于將公布的3月新增人民幣貸款，招商證券預計3月新增規模有望達到3.5萬億（2022年3月3.13萬億），同比多增，信貸增長強勁。短期限轉貼現利率是當月信貸投放情況的較好指標。2023年3月底1M轉貼現利率大幅走高，顯著高于同期限同業存單利率，反映了當月信貸投放情況較好。在防疫優化調整后，經濟下行壓力減弱，政策對信貸增速的訴求有所下降，但一季度銀行早投放動力強。

對于信貸結構，招商證券預計，3月個貸增加5000億，同比少增，其中，個人中長期增加3000億，盡管地產銷售回暖，但春節后出現新一波提前還貸高峰，影響個人中長期信貸增長；3月對公信貸增加3萬億，其中，企業中長期增加2.2萬億，短貸增加0.8萬億。基建、城投等政府相關貸款投放多，帶動企業中長期高增。

中信證券則認為，貸款結構有望在3月進一步改善。

該機構預計3月新增信貸3.4萬億元，同比多增2000多億。去年3月信貸的基數較高，在此基礎上能實現2000多億的同比多增已足夠凸顯出當前實體經濟融資需求的回暖。結構方面，企業中長期貸款有望繼續大幅同比多增；受益于地產銷售的回暖，居民貸款或也出現回升。

天風證券則認為，3月是銀行傳統“開門紅”營銷季的收官月，預計3月貸款增量新增人民幣貸款在3.82萬億元左右，同比多增5956億元。增量結構方面，預計企業中長期貸款對信貸增長起到主要拉動作用，同時居民貸款增速有望延續2月企穩回升態勢。

該機構認為，3月居民貸款增速有望繼續回升的原因包括：從中長期信貸需求看，隨著穩地產政策的逐步推出和落地，房地產需求出現回升，2月30大中城市商品房成交面積同比增速自2021年6月以來首次回正，同比增長32%，居民中長期貸款也扭轉了連續14個月的同比少增局面。而3月地產需求進一步回升，30大中城市商品房成交面積增速上升至45%，居民中長期貸款需求有望繼續隨之回升。二是從短期信貸需求看，近期多家銀行在對開年以來信貸需求進行描述時，提到今年居民消費貸款需求較為旺盛，隨著線下經濟的活躍，居民消費信貸需求有望持續回升。

在上月出現回升后，機構對社融增速的走勢存在分歧。

浙商證券預計3月社融新增5萬億，同比多增約3500億，增速較前值升0.1個百分點至10%。結構方面，預計同比多增核心來自信貸，信托貸款、委托貸款及未貼現銀行承兌匯票也將有小幅同比支撐；而政府債券、企業債券、股票融資可能同比少增。總體看，社融增速進入確定性上行通道。

招商證券也認為，3月社融增量5.0萬億，同比多增，多增主要來自信貸及未貼現承兌匯票。預計3月社融口徑信貸增量3.5萬億，同比多增0.3萬億；未貼現承兌匯票增加2500億，同比多增約2200億。2023年3月企業債發行一般，預計凈融資2800億，同比小幅少增。

也有機構認為社融增速將較上月出現回落。

興業研究預計，3月政府債券償還量較高，導致政府債券凈融資額走弱。企業債券方面，3月企業債發行利率較2月小幅走低，帶動企業債發行量增加，但同時3月企業債償還量亦走高，因此，整體來看，3月企業債凈融資較2月回落。綜合來看，3月新增社融預計為3.75萬億，對應的社融同比增速為9.7%。

國泰君安宏觀團隊則預計2023年3月新增社融約4.2萬億元，同比少增4427億元。社融存量同比增速為9.8%，較2月下降0.1%。除了企業中長貸外，政府債券、企業債和表外三項中的委托貸款和未貼現承兌匯票均對社融起到支撐作用。

3月M1-M2剪刀差有望較上月收窄。

國泰君安指出，M1與實體經濟活躍度更為匹配，地產銷售邊際回暖、實體經濟活躍度提升，預計M1同比將有所上升，約為5.9%。兩會政府工作報告強調堅持實施穩健的貨幣政策，加大對實體經濟的有效支持，信貸投放延續多增趨勢，在2023年“積極的財政政策要加力提效”的總基調下，財政支出發力前置支撐M2，結合2022年同期基數較高，預計3月M2同比增速12.5%，較2月M2同比（12.9%）下降0.4%，M1-M2剪刀差較2月（7.1%）有所收窄。

本文作者：陳月石，來源：澎湃新聞，原文標題：《3月金融數據前瞻：人民幣貸款有望同比多增，居民貸款或回暖》

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