“平靜”或許會是黑田東彥任內最后一次議息會議的基調。

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瑞銀經濟學家Masamichi Adachi領導的團隊在最新的報告中指出，黑田東彥擔任日本央行行長期間的最后一次議息會議并不會有實質性的改變，預計6月的會議將上調10年期國債收益率曲線（YCC）50個基點：

考慮的去年12月20日，日本央行意外“轉向”，將收益率目標區間上限上調至0.5%左右，高于此前0.25%的上限。給全球金融市場產生了巨大的“沖擊波”，我們無法完全否認3月10日政策會議上再一次意外調整的可能性。

然而，我們認為3月的會議調整YCC將面臨較大障礙，一方面日本的財政年度將在3月結束，如果財政年度結束前匯率和利率的大幅變動，將會使各個公司遭受損失，另一方面現階段日本央行沒有急于調整政策的理由。

我們現在預計日本央行將在6月或7月的政策會議上開始逐步修正YCC政策，將上限從目前的0.5%提高到1%。

黑田任內再次“意外突襲”的可能性

瑞銀認為，黑田東彥任內的最后一次會議不會有實質性的政策變化，貨幣政策立場并不會轉變，瑞銀解釋稱：

一方面，3月是日本財政年度的結束，如果這個時候調整政策，外匯和利率的大幅變動，會使許多保險公司和銀行，尤其是地區性銀行，在毫無準備的情況下蒙受損失，非金融公司也不會愿意承擔這樣的不確定性。

另一方面，日本央行這次沒有充分的理由讓調整YCC。實際上，下一任副行長候選人、現任央行執行董事內田新一(Shinichi Uchida)周二參加議會聽證會時表示，去年12月擴大目標區間并不意味著緊縮，因為通脹預期上升，實際收益率并沒有上升。而據我們觀察，通脹預期從去年底以來并沒有進一步上升。

華爾街見聞此前提及，市場仍需警惕“突襲”可能，日本央行觀察人士提示意外風險，即現任行長黑田東彥可能會在下個月他任內的最后一次會議上令市場大吃一驚，調整政策為下任行長人選植田和男的任期過渡鋪平道路。

法國巴黎銀行首席日本經濟學家Ryutaro Kono表示：

這取決于市場的發展態勢，但我認為日本央行的目標收益率區間在3月再次擴大的可能性為50%，這樣一來新行長就可以在更為平靜的市場環境中來評估政策。

調整YCC的時間

瑞銀認為，日本央行不會在4月會議上扭轉負利率政策，也不會承認整體通脹已經穩定在2%的水平。華爾街見聞此前文章也指出，分析師認為如果植田和男獲準執掌日本央行，他將不會立即扭轉貨幣政策。

Adachi表示，日本央行將在6月或7月的貨幣政策會議上開始調整YCC，這一預測與多數經濟學家保持基本一致。屆時，央行可能會引入新的低長期利率的政策框架，但允許負利率繼續存在，使貨幣政策保持靈活。Adachi稱：

在（植田和男）第一次（議息）會議上，我們認為董事會成員將決定在6月或7月進行政策審查。

同時，我們認為他們將強調政策正?；M程或退出策略是循序漸進的，植田和男可能更傾向于修改YCC，而不是放棄YCC。我們預測在6月或7月的政策決定之后，YCC將從目前的0.5%上升到1%。

媒體的一項調查顯示，大約70%的受訪者認為YCC政策的調整將在7月發生，而上個月這一比例為54%。

許多投資者和經濟學家認為，YCC的調整必須“出其不意”，以避免引發大規模債券拋售。據法國巴黎銀行和牛津經濟學院稱，在植田上任之初，日本央行想要極力避免退出寬松政策的預期。

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