美國1月零售超預期增長，但分析師們認為很有可能只是“曇花一現”。

本周三，美國1月零售銷售環比增長3%，高于市場預期的2%，為2021年3月以來最大增幅。值得注意的是，統計籃子中每一個類別都大幅上升，這是新冠疫情爆發以來的第一次出現的情況。

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這一數據表明，盡管美聯儲在過去一年的激進加息中推高了借貸成本，通脹也并未顯著降溫，但美國人仍未放棄消費。

然而，專家和分析師們認為，這并不意味著零售銷售出現了持續性復蘇。尤其是就在昨晚，“衰退信號”美國3個月/10年期國債收益率利差一度擴大到40年來從未見過的水平。

牛津經濟研究院美國經濟學家Oren Klachkin表示，雖然支出放緩可能需要一段時間，但就業和薪資增長降溫，以及"頑固"通脹最終將壓低消費者的支出意愿。

“一次性”因素

包括高盛、美銀在內的華爾街分析師們認為，美國1月零售銷售的大增存在較多不可持續的因素影響。

在14日發表的前瞻中，高盛指出，零售的激增是由于“相當健康的季節性提振”：

12月的疲軟在很大程度上是由異常懲罰性的季節性因素造成的，而在1月，我們又回到了這種情況——12月的季節性拖累變成了1月的季節性提振。

美銀的觀點也于此類似。上月該行表示，自新冠疫情大流行開始以來，假日支出變得更加超前，因此在未經季節調整(NSA)的基礎上，12月的支出峰值已經變小。

然而，季節性調整仍主要基于新冠疫情前的消費模式。這也造成了大流行之后，經季節性調整后的數據都異常強勁——就像火熱的就業數據一樣。

其次，美銀指出，1月份支出強勁的第二個驅動力是可支配個人收入(DPI)的增長，這是由于勞動力市場的強勁增長和各種與通脹相關的調整。

其中最引人注目的是社會保障福利8.7%的生活成本調整(COLA，增加福利或工資以抵消通貨膨脹)，僅這一項就可能將1月份的DPI提高約0.5%。這一調整是去年10月宣布的，從11月開始，年長者的衛生支出就明顯高于年輕人的支出。

除衛生支出外，在零售和一些服務類別，老年家庭的支出也明顯高于年輕家庭，這在疫情之前是沒有的情況。

在美國銀行看來，一些年齡較大的家庭可能在假期期間增加了支出，因為他們還沒有收到COLA，這一類支出上升可能至少會延續到2月份。

分析師們認為，1月份支出回升的第三個原因可能是，消費者預計節后將出現大規模清倉大甩賣，因此抑制了支出。這與12月份一些最疲軟的類別——家具、服裝、一般商品和百貨商店——在1月份出現顯著的回報相吻合。

最后，高盛指出，在預測未來零售額時，應當注意美國補充營養援助計劃(SNAP)的到期。高盛估計，到2023年，SNAP將同比下降約7%。

這意味著，在經歷了現在的前期激增之后，未來幾個月的零售可能會逐步下降，因為消費者——尤其是低收入階層的消費者——手頭越來越緊。

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關鍵詞： 季節性調整 同比下降 補充營養