(資料圖)

今天來說說很火的朱紅裕，

之前介紹過他，

又一只神基！扒扒它賺錢的秘密

2022年的黑馬基金經理，

從2022年4月13日基金成立日開始算，他的基金收益全市場排名第一。

因為業績太炸，基金規模直線攀升，已經接近百億。

所以，你懂的，申購限額又調低了，從5萬元降至1萬元。

昨天，在一場分享中，他介紹了調低的原因，也回顧了4季度的操作，還說了自己對行業的理解。

說的挺好的，傳的也很廣。

所以，今天就結合著四季報，來說說他這場“大火”的分享，也讓我們對他有更立體的認識~

01

四季度操作

（1）加倉軍工和光伏

先看他的持倉，

四季度，朱紅裕新加倉了兩只軍工股和通威股份（光伏）。

四季報中，他沒有對此作出解釋，但在昨天的分享中他說了這么做的原因：

簡單點說，就是認為市場漲的太多了，想讓組合更均衡化些，以增強抗風險能力。

理由有兩個：

第一，短期來說，地產和制造業很難恢復到2020年之前，對經濟復蘇不能太樂觀了。

第二，10月后的大部分時間里，絕大部分機構都看好消費，以至于消費成立漲的最好的行業，市場預期過度一致了。

再加上，很多消費品長期增長潛力可能并沒有那么好，市場對消費太過樂觀。這個時候就不適合去追逐熱點了，而是應該想辦法讓組合更加均衡，增加抗風險能力。

所以，他去年底、今年初持續增加了軍工、制造業的倉位，以便讓組合更均衡化。

這個其實有券商也做過類似研究，

結論是這么幾個：

1）從估值的角度來看，滬深300和恒生指數的反彈分別定價了疫情放開后復蘇的62%和67%。

2）人民幣匯率搶跑的更明顯，11月以來反彈了8.7%，對疫情放開后復蘇的定價已經超過90%。

也就是說，市場的上漲已經進入后半段，機會與風險并存。

（2）倉位

倉位上，朱紅裕在四季報中對三季度的降倉位行為做出了解釋，主要是申購資金太多了，攤薄了原有倉位。

四季度，雖然申購資金依然比較多，但他對市場沒那么悲觀，就把倉位提上去了。

需要指出的是，他還在昨天的分享中說了4季度的具體操作，主要是10月份大跌時曾逆勢加倉港股，漲上來后又減倉了。

10月底，招商核心競爭力港股倉位最高到過47%，而且加倉的主要還是之后表現較好的互聯網科技股，以及消費股。

所以，11月朱紅裕表現還是比較好的，招商核心競爭力漲了27.63%，不算港股基金（港股倉位超過70%）的話，在主動權益基金中，這個收益能排第8。

但之后，因為申購資金持續涌入攤薄了港股倉位，再加上大漲后朱紅裕對互聯網又沒那么看好了，所以就減了點，12月底時，港股倉位是31%，昨天已經降到27%了。

至于為什么不那么看好互聯網，朱紅裕也給出了他的理由：

第一，互聯網公司股價短期內大幅上漲是超出預期的，市場可能對他們太樂觀了。

比如，認為這些公司還有較大的增長空間和潛力，以及互聯網公司能回到曾經的巔峰狀態。

他沒有這么樂觀。

第二是因為性價比。

港股是個離岸市場，吸引的是全球配置資金，400塊的騰訊和美國科技巨頭相比，在三年維度里，似乎還是美國科技巨頭吸引力更大一些。

港股科技巨頭的風險溢價修復行情已經到了尾聲，港股快速上漲的階段也已經過去了。

02

看好和不那么看好的行業

（1）看好以計算機為首的數字化方向

其實也就是前段時間市場熱炒的“信創”。

但和很多人基于計算機軟硬件國產化的邏輯看好不同，朱紅裕的邏輯是基于時代大背景。

他認為，云計算和智能化是未來十年最重要的機會之一，是新一輪的全球創新浪潮。

所以，雖然過去幾個月計算機漲了不少，但如果放到3、5年的維度來看，這個漲幅其實并不大。

持倉上，四季度朱紅裕持有2只計算機股：衛寧健康（醫療信息化）、金蝶國際（云計算+軟件）。

（2）看好火電和上游資源品

對于火電股，朱紅裕是比較樂觀的。

他認為，都不用去賭煤炭價格下跌，重點是看行業生命周期反轉。

以電信運營商為例，之前因為降費提速，現金流和分紅能力受到抑制。但這是一個不正常的定價現象，這幾年改變后，運營商的現金流和分紅能力得到極大改善，股價表現也不錯。

在新能源如火如荼的當下，火電的調峰功能值得重視，也有可能出現行業生命周期反轉。如果反轉了，能賺一倍，退一步，即使不反轉，那也虧不了什么錢。

還有上游的油氣、有色等資源品，朱紅裕也是看好的。

理由有2個：

一是因為資本開支不足，這些資源品的供給是受到限制的。

二是中長期需求的確定性，以銅為例，雖然地產的需求降下去了，但新能源的需求起來了，對資源品的需求是比較穩定的。

所以，當后面申購資金進來后，他沒有買科技，也沒有買消費，反而轉手買了不少資源品，還有港股中比較低估的油氣股，以及A股中和電有關的中上游股票。

不過可惜的是十大重倉股中看不到這些股票的身影，等年報公布吧，看看他都買了什么。

（3）軍工有機會，但要精挑細選

前面說了，為了讓組合更均衡些，朱紅裕四季度買了2只軍工股。

為什么買軍工呢？

主要是軍工行業的業績增速快于股價增速，反映到數據上，就是過去幾年軍工行業的PE是不斷下降的，估值得到了非常好的消化。

不過他也說了，

不同的軍工細分行業處于不同的產品生命周期階段，定價邏輯是不一樣的，還要考慮企業成長性、確定性和估值的匹配度，要具體股票具體分析，精挑細選，而不是看好整個軍工行業。

（4）買光伏，是戰術性倉位

雖然把通威股份買成了第二大重倉股，

但朱紅裕說，這只是戰術性買入。大家對光伏還是太樂觀了，不管需求端還是供給端，光伏都構不成戰略性機會，他在去年年度很低的位置買了通威，這是一個戰術性倉位。

言外之意，很可能賺一波就走，不會長期持有。

03

為什么調低申購限額？

消息已經公布了，招商核心競爭力申購限額從5萬元降到1萬元。

至于降的原因，主要是基金規模接近百億。

查了下數據，四季度末，招商核心競爭力的規模才62億。

也就是說，雖然限購，但短短一個月，又進來了將近40億資金，這吸金能力剛剛滴！

不過朱紅裕感受到的是壓力，

他不確定能不能管好這么大規模的資金，寧愿相信自己不具備這個能力，也不愿意等業績一塌糊涂后再限制規模，所以就降低申購限額了...

本文作者：懶貓，來源：懶貓的豐收日，原文標題：《去年精準抄底港股后，他開始提示風險了》

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關鍵詞： 核心競爭力 申購資金 基金經理