在股市行情較差的時候，大家總會想到買債來避險。不過純債策略基金收益有限，不一定能滿足所有投資者的需求。而宏觀策略基金由于投資范圍較廣，多資產多策略動態搭配也能應對大部分市場情況，歷史上也貢獻了較好的業績，一度被投資人認為是最好的“避風港”。然而去年百億宏觀策略私募里只有一家機構取得了正收益。

(資料圖片僅供參考)

唯一的正收益半夏

要說誰是近年來私募圈內流量最大的基金經理，半夏李蓓必然有一席之地。

如果只是單純想博人眼球引流量，那么黑紅也是紅，不過李蓓這兩年的業績也的確出色。

2021年憑借中證500指數以及焦煤期貨的精準判斷，代表產品斬獲了60.19%的收益，2022年更是在9月底左側抄底A股并持續加倉，最終全年做出了1.34%的業績。

要知道2022年市場極其難做，在取得正收益的同時，基金年內最大回撤僅為-8.94%。

半夏也是2022年百億宏觀策略私募里唯一取得正收益的機構。

最近5年除了2019年表現相對一般以外，其余4年的業績都相當亮眼。

也因為穩定的表現，李蓓影響力迅速擴大，在去年6月底她曾一度宣布“退網”，而后依然不定期發表對市場的觀點，當下熱度依然在線。

關于2023年的市場觀點。

股票方面，李蓓對今年的市場較為樂觀，看好制造和大金融板塊，不看好大消費。

債券方面，李蓓認為明年上半年的利率短端可能依然是低位震蕩，同期經濟大概率不會出現顯著好轉，下半年可能溫和上行，所以長期來看，特別是?久期的信?債回報可能顯著下行。

半夏今年能否延續近幾年的高光表現，咱們拭目以待。

凱豐、樂瑞中規中矩

再來看兩家今年表現相對中規中矩的百億宏觀策略私募。

首先是凱豐投資，2022年凱豐旗下代表產品收益為-10.89%，沒有絕對收益，但業績也不算令人失望。

過往7年的業績一直相對穩定，在保持較高收益的同時，回撤也控制的不錯。

2022凱豐的策略為做空歐債，做多港股，從結果來看，空歐債做對了，港股雖然近期反彈較大，但總的一年來看還是跌了不少。

今年凱豐依然看好港股，盡管港股總體流動性在下降，但從同一公司在不同市場交易的股票情況對比來看，港股的流動性在相對變好，目前估值也相對較低。

商品方面，凱豐認為原油前期下跌較為充分，明年上半年原油價格反彈概率較高，但下半年如果美國進入衰退，原油價格可能會承壓。

有色的長邏輯碳支撐依然沒有變化，光伏、新能源車需求都比較旺盛，庫存低，基本面支撐最為明顯。黑色則宏觀預期較強，但現實表現一般。凱豐判斷有色的表現相對偏強，而黑色較弱。

債券方面，凱豐認為全球通脹水平居高不下，歐洲債券利率依然嚴重滯后于通脹，相對看空歐債。

再來看看樂瑞資產，2015-2021這7年間，旗下宏觀策略代表產品均取得了正收益，今年-15.93%的業績確實有點發揮“失常”。

對于2023，樂瑞認為債券現在的主要問題不是信用風險，而是流動性錯配問題，政策利率預計將回歸中性，疊加較為脆弱的市場結構，預計債券將會走熊。

股票方面，樂瑞認為現在的估值和市場結構都非常好，資金面和基本面等主要驅動因素也變得越來越有利，當下是非常好的配置位置。

商品方面，樂瑞認為短期商品價格還受到美國經濟相位下行的壓制，一旦經濟明顯復蘇，商品價格大概率會漲。

敦和、永安國富跌落神壇

最后來看看去年表現較差的百億宏觀策略私募，這兩家機構去年都有出來和投資人公開道歉。

敦和的兩位核心基金經理張擁軍和俞培斌所管理的產品去年跌幅均在20%+，另一位基金經理徐小慶表現較好，他管理的產品去年跌幅不到9%。

11月以來的股市大反彈敦和不僅沒有抓住，產品凈值反而一路走低。。。

在最新的年度策略會上，敦和表示去年有三點不足：

①思想上放松了警惕，對2022年海內外的風險沒有引起足夠重視和警覺；

②對大類資產配置的難度認識不夠，大類資產配置策略十分多樣化，也對每一個策略要求都比較高，降低了成功的概率

③對風險和收益的平衡認識不足，在面臨極端沖擊的時候，凈值控回撤的風險意識不夠。

2023敦和較為看好美債和港股。

永安國富去年的日子也不好過，部分產品甚至跌破預警線。。。

基金經理孟樂在道歉信里明確表示“宏觀和政策分析尤其是對疫情及地緣政治方面，感受到超越能力范圍無法把握?！?/p>

9月份以后，基金在下跌途中被動減倉，一方面由于基金風控條款的約束，無法在清盤線附近持倉；其他離風控線較遠的基金也選擇極低倉位。

1%-2%的允許波動空間內，讓基金操作難度非常大。

不過去年的最后兩個月，永安國富旗下部分產品累計收益超11%。

總的來說，宏觀策略不可能每年、每個階段都對，即便過往長期業績優秀也不代表未來還能一直延續，比如敦和和永安國富過往的印象都是“穩健”，去年業績也能突然崩盤。

而當下風光的李蓓2019也錯誤判斷過地產周期，2021年初也曾看多過港股，喊出“奪取港股定價權”。

所以，如果是追求穩健，也不宜過于重倉宏觀策略基金，并且有承受波動的心理準備，收益預期也放低一些。

本文來源：i資管工廠，原文標題：《永安國富跌落神壇、敦和虧損超20%：宏觀對沖全軍覆沒的一年》

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關鍵詞： 基金經理 中規中矩 宏觀對沖