招商基金研究部總監、軍工及高端制造產業鏈小組的馮福章在一場活動上談到了自己對軍工的最新看法。馮福章曾是業內最資深的軍工分析師，

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在馮福章看來，2023年軍工的增長仍然十分確定。但分化是存在的。

具體來說，他看好有關下游高景氣的方向；一些品類增加、份額提升的領域；還提示關注2019年以來系列改革導致的治理結構改善的企業。

增長十分確定

馮福章提到，2023年，軍工方面的關鍵詞，是“確定”和“分化”。

所謂“確定”指的是：2023年軍工的增長十分確定。

這一方面是因為，宏觀經濟建設的可能性以及軍工本身投入的必要性。他判斷2023年國防預算的增速仍然保持在一定水平之上。

另一方面，在國防經費里，武器裝備的開支占比在迅速提升。他判斷2023年，裝備支出占軍費的預算應該在40%~50%之間。

其三，在各個環節里，比如空軍裝備、火箭軍裝備，實際增速相對比較高。所以總能找到一些領域，在2023年的增長還是遠遠超越了軍費的增長和裝備費的增長。

四是，中長期的維度來看，國防現代化的建設和世界一流軍隊的建設是長期方針，這為軍工行業的中長期的增長提供堅實的支撐。

分化客觀存在

馮福章認為，軍工板塊明年的第二個關鍵詞是分化。展望2023年甚至包括2024年，產業里各個環節里景氣和盈利分化是可觀存在的。

他舉例，一些緊跟下游景氣度放量的環節，如果景氣度比較高，可能相應的產業鏈上的公司增長比較快。

而一些會出現降價的產業環節，毛利率、盈利增速就會受較大影響。

從整個大的賽道上來看，比如空軍、火箭軍、陸軍的一些重點的方向，增速整體好于其他的軍兵種。

行業競爭方面，馮福章介紹，軍工是一個具有高度封閉性和計劃性的行業，所以新進入者或者說退出者都比較少，所以行業的競爭格局非常穩定。

但是，軍工行業也不是“死水一片”，還是有一些競爭格局的變化。他認為競爭格局主要體現在以下幾個方面的變化：

第一個是，在軍民融合大的戰略的推動之下，有很多民營企業相繼的進入這個方向，起到了一定的鲇魚效應。

民營企業的治理結構相對比較好，成本和費用控制能力也相對比較強，所以這幾年都能看到民營企業在軍工里面的身影。

第二個變化，在一些軍工里邊相對高科技的領域，國產率提高。

第三，過去兩年軍工一直處在高速增長的階段，到了2023年可能面臨著增長速度會放緩的階段。

過去增長特別快的方向，增速會放緩；過去增長特別慢的，說不定也有彎道超車的機會。

機會集中在三方面

對于2023年的軍工領域的投資機會，馮福章認為集中在三個方面。

第一，下游高景氣的方向。

2023年，還是能夠找到一些增長的景氣度增速相對比較確定的一些方向，比如一些先進的戰機方向、一些先進的特種航天裝備的方向，還有一些特種材料的方向。

第二，品類增加、份額提升的領域。

軍工產業里可以發現有很多具體的標的，它們的產品品類是增加的，做了一些新的產品，比如從零件發展到部件，再發展到組件和系統等等，甚至有些個別的公司做到了整機。

另外還有一些的市場份額增加（的公司）。

第三，治理結構改善的企業。

馮福章認為， 2019年以來，股權激勵等改革大大的提升了軍工行業的治理的水平。尤其是上市公司大面積的推出股權激勵之后，各家公司對外交流的成本費用控制，公司的日常治理等等各方面取得了很大的能力的提升。

因此，他認為，也要關注一些股權激勵為代表的治理結構和治理體系明顯改善的公司。

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關鍵詞： 招商基金 武器裝備