第一，11月出口同比-8.7%，較前值的-0.3%進一步回落，環比亦明顯低于季節性。這一表現已有征兆，一是11月摩根大通全球PMI為48.0，明顯低于前值的49.0；二是11月韓國出口增速只有-14.0%，同樣是本輪以來第二個月負增長，且降幅明顯擴大；三是11月下旬中港協監測沿海重點樞紐港口貨外貿貨物吞吐量同比下降10.53%。簡言之，外需本身的收縮是一個基礎。

第二，對主要市場的出口幾乎同步下行，對美、歐、韓、對港臺地區出口增速均在負兩位數。對東盟出口稍好些，雖然同樣大幅下行，但仍然保持在5.2%的正增長，反映韌性和貿易份額的中期上升趨勢。

第三，除外需收縮外，11月出口的下滑中可能包含著疫情和區域防控升溫的擾動，11月下旬整車貨運流量等指標同步出現較明顯的回落。對于外貿來說，原材料供應鏈、工廠生產、貨運物流等環節均可能會存在擾動，4月出口也曾出現過這一現象。隨著防疫策略優化的逐步推進，后續這種擾動可能會不再明顯。

(資料圖片僅供參考)

第四，若12月出口環比繼續低于季節性均值，且降幅與11月保持一致，則12月當月同比將降至-18.3%左右，全年增速將大幅下降至6.3%；基于對11月出口包含著區域疫情擾動的理解，防疫策略優化正在加速推進，我們傾向于上述降幅應不至于出現。但即便12月出口環比為季節性均值的4.8%（2017-2021年的環比均值），出口同比也只是持平在-8.7%，全年出口同比為7.3%。

第五，從主要出口產品來看，手機出口的下降比較劇烈，出口額同比由前值的7.1%回落至-33.3%；其次是同為電子產品的自動數據處理設備同比的-28.3%、集成電路同比的-29.8%。和前述對總量的猜測一致，我們理解這一下滑幅度不一定完全源于需求，可能包含著供給波動的影響，但這一點需要后續數據證明。勞動密集型產品中，只有箱包、鞋靴分別以12.2%、3.7%的同比增速保持正增長，服裝、玩具、家用電器、家具、燈具等均在雙位數負增長區間。汽車出口仍在高位，11月汽車出口數量同比為68.2%，高于前值的59.1%；此外，成品油、肥料出口也分別實現了100.4%和28.5%的較快增長。

第六，從主要進口產品來看，和內需偏弱的狀況對應，11月僅紙漿、原油、成品油、肥料、農產品等初級產品保持了正增長，電子產業鏈（自動數據處理設備、集成電路）、醫療產品（藥品、器械）、汽車、機床、建材（銅、鐵礦砂、鋼材）等進口金額均在兩位數以上同比降幅。

第七，從歷史上看，外需明顯承壓的年份包括1998-1999年（1998年出口同比0.5%、1999年一季度-7.9%）、2009年（出口同比-16.0%）、2015-2016年（出口同比分別為-2.9%、-7.7%），政策分別推出了加強基礎設施建設、房貸利率七折+一攬子投資計劃、房地產去庫存等不同類型的擴內需舉措。對于2023年來說，出口承壓的階段，擴內需政策具備想象空間。

正文

11月出口同比-8.7%，較前值的-0.3%進一步回落，環比亦明顯低于季節性。這一表現已有征兆，一是11月摩根大通全球PMI為48.0，明顯低于前值的49.0；二是11月韓國出口增速只有-14.0%，同樣是本輪以來第二個月負增長，且降幅明顯擴大；三是[1]11月下旬中港協監測沿海重點樞紐港口貨外貿貨物吞吐量同比下降10.53%。簡言之，外需本身的收縮是一個基礎。

11月出口同比-8.7%，低于前值的-0.3%，屬2020年6月以來第二個月單月同比負增長。

11月出口的環比為-0.76%，因為11月一般處于圣誕和春季訂單的補庫存階段，環比一般為正，這一環比表現是2009年以來最低。2017-2021年11月當月環比均值為8.9%、最小值為4%。

對主要市場的出口幾乎同步下行，對美、歐、韓、對港臺地區出口增速均在負兩位數。對東盟出口稍好些，雖然同樣大幅下行，但仍然保持在5.2%的正增長，反映韌性和貿易份額的中期上升趨勢。

11月對美出口同比-25.4%，低于前值的-12.6%；對歐盟出口同比-10.6%，低于前值的-9.0%；對日出口同比-5.6%，低于前值的3.8%；對韓國出口同比-11.9%，略高于前值的7.0%；對東盟出口同比增長5.2%，低于前值的20.3%；11月對中國香港地區出口-23.9%，低于前值的-13.4%；對中國臺灣地區出口同比-20.6%，低于前值的-2.7%。

除外需收縮外，11月出口的下滑中可能包含著疫情和區域防控升溫的擾動，11月下旬整車貨運流量等指標同步出現較明顯的回落。對于外貿來說，原材料供應鏈、工廠生產、貨運物流等環節均可能會存在擾動，4月出口也曾出現過這一現象。隨著防疫策略優化的逐步推進，后續這種擾動可能會不再明顯。

[2]21財經《廣東外貿企業危中尋機》的報道就反映了本輪疫情對貿易鏈的擾動，其中包括人員上的（“從10月底開始，公司有比較多的同事需要居家辦公，相對來說與客戶的連接就減少”）、物流上的（“因各地不時有疫情發生，交通和物流受阻為原材料供應帶來困難”）、生產上的（“在桂林的工廠目前也受疫情影響，預計客戶幾十萬件的訂單難以按時出貨，也無法外調至溢達內地其他生產基地進行生產”）。不過報道指出后續狀況在逐步改善，“受到疫情較嚴重影響的廣州，在11月30日下午宣布多區調整防控措施，已臨時管控近一個月的海珠區全區全域（除高風險區外）按低風險區管理，天河、黃埔等區也有所放寬，這讓外貿企業看到了轉機”。

若12月出口環比繼續低于季節性均值，且降幅與11月保持一致，則12月當月同比將降至-18.3%左右，全年增速將大幅下降至6.3%；基于對11月出口包含著區域疫情擾動的理解，防疫策略優化正在加速推進，我們傾向于上述降幅應不至于出現。但即便12月出口環比為季節性均值的4.8%（2017-2021年的環比均值），出口同比也只是持平在-8.7%，全年出口同比為7.3%。

若12月出口環比-6.3%（低于季節性均值且降幅與11月保持一致），對應12月同比-18.3%，全年同比6.3%。

若12月出口環比4.8%（2017-2021年環比均值），對應12月同比-8.7%，全年7.3%。

從主要出口產品來看，手機出口的下降比較劇烈，出口額同比由前值的7.1%回落至-33.3%；其次是同為電子產品的自動數據處理設備同比的-28.3%、集成電路同比的-29.8%。和前述對總量的猜測一致，我們理解這一下滑幅度不一定完全源于需求，可能包含著供給波動的影響，但這一點需要后續數據證明。勞動密集型產品中，只有箱包、鞋靴分別以12.2%、3.7%的同比增速保持正增長，服裝、玩具、家用電器、家具、燈具等均在雙位數負增長區間。汽車出口仍在高位，11月汽車出口數量同比為68.2%，高于前值的59.1%；此外，成品油、肥料出口也分別實現了100.4%和28.5%的較快增長。

電子產品中，11月手機出口金額同比-33.3%，低于前值的7.1%；自動數據處理設備及其零部件出口同比-28.3%，低于前值的-16.6%；集成電路出口同比-29.8%，低于前值的-2.4%。

勞動密集型產品中，11月箱包及類似容器出口同比增長12.2%，低于前值的19.7%；鞋靴出口同比3.7%，略高于前值的2.7%；玩具出口同比-22%，低于前值的-17.9%；服裝及衣著附件同比-14.9%，略好于前值的-16.9%；紡織紗線、織物及制品同比-14.9%，低于前值的-9.1%；燈具照明裝置及其零件出口金額同比-18.2%，低于前值的-15.7%；家用電器同比-22.9%，略好于前值的-25%；家具及其零件出口同比-15.9%，低于前值的-10.6%。

機械產品中，11月通用機械設備出口金額同比-3.2%，好于前值的-5.3%。

11月汽車及其底盤出口金額同比113.1%，好于前值的89.2%；汽車及底盤出口數量同比68.2%，高于前值的59.1%。

其他產品方面，成品油出口金額同比增長100.4%，好于前值的63.9%；肥料出口同比增長28.5%，好于前值的-0.6%；塑料制品出口同比-4.1%，低于前值的2.8%；陶瓷產品出口同比-1.6%，低于前值的8%。

從主要進口產品來看，和內需偏弱的狀況對應，11月僅紙漿、原油、成品油、肥料、農產品等初級產品保持了正增長，電子產業鏈（自動數據處理設備、集成電路）、醫療產品（藥品、器械）、汽車、機床、建材（銅、鐵礦砂、鋼材）等進口金額均在兩位數以上同比降幅。

11月紙漿進口金額同比11.4%，低于前值的15.5%；原油進口同比28.1%，低于前值的43.8%；成品油進口同比16.2%，略高于前值的13.3%；肥料進口同比增長18.8%，低于前值的46%；農產品進口同比增長9.4%，低于前值的11%。

11月自動數據處理設備及其零部件進口金額同比下降34.9%，低于前值的-29.5%；集成電路進口同比-27.6%，低于前值的-1.1%。

11月醫療儀器及器械同比-19.8%，低于前值的-12%；醫藥材及藥品進口同比-15.9%，略好于前值的-19.2%；汽車包括底盤進口同比-21.2%，低于前值的50.7%；機床進口同比-20.6%，低于前值的0.8%；未鍛造的銅及銅材進口同比-13.5%，略好于前值的-18.1%；鐵礦砂及其精礦進口同比-22.4%，略好于前值的-26.8%;鋼材進口同比-34.5%，低于前值的-19.7%。

從歷史上看，外需明顯承壓的年份包括1998-1999年（1998年出口同比0.5%、1999年一季度-7.9%）、2009年（出口同比-16.0%）、2015-2016年（出口同比分別為-2.9%、-7.7%），政策分別推出了加強基礎設施建設、房貸利率七折+一攬子投資計劃、房地產去庫存等不同類型的擴內需舉措。對于2023年來說，出口承壓的階段，擴內需政策具備想象空間。

本文作者：廣發證券首席經濟學家郭磊，來源：郭磊宏觀茶座?(ID:glmacro)，原文標題：《如何看11月的出口》

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關鍵詞： 同比增長 自動數據處理 集成電路