周末全國多地防控政策進一步優化。

比如上海、昆明、南寧等宣布乘坐軌道交通等不再查驗核酸檢測陰性證明；深圳多個商場、小區不再查驗核酸；重慶表示非必要不用做核酸。

(相關資料圖)

對此，多個券商策略分析師表態開始看好消費板塊：財通證券指出，復盤全球6個地區防疫放松后的市場表現，防疫放松后消費和順周期領跑；華泰證券也稱，當下消費為主的下游環節勝率正明顯提升；中郵證券更是認為，消費將主導明年行情。

復盤外圍，消費在疫后初期表現較好

財通證券指出，復盤全球6個地區防疫放松后的市場表現，防疫放松后消費和順周期領跑。具體來看，

1）大多地區防疫放松后，短期經濟復蘇帶動市場跑贏，比如越南調整措施后2月，領先MSCI新興13%。

2）結構看，防疫放松后疫情受損的大消費和順周期的周期制造領跑，比如美國放松防疫3月內，消費（+11%）、材料(+11%）、工業(+9%）領跑標普500。

消費細分看，業績修復慢的航空、旅游、酒店、餐飲股價往往出現“落袋為安”，漲幅集中在放松前1月；業績修復快的零售等股價長期跑贏。

其中疫后復蘇業績修復快的領域，比如線下零售，有望持續性回暖、跑贏市場。疫情期間受益的板塊線上零售，則往往在防疫放松后一段時間，相對景氣可能見頂回落，對應市場表現偏弱。

興業證券也指出，通過復盤海外四國防疫放松后的經濟與股市發現，行業盈利修復的節奏上，各國的上市公司都基本按照先商品消費、地產鏈，然后再服務消費板塊業績的順序修復。

消費勝率正明顯提升

華泰證券也表示，當下消費為主的下游環節勝率正明顯提升。

第一，受益于防疫政策持續優化，使得線下經濟活動的場景約束釋放，考慮消費諸多行業此前經大幅回撤后當前估值分位數仍較低，其“賠率–勝率”綜合性價比較優。

第二，參考境外地區復蘇路徑，防疫政策優化2個月后迎來線下經濟回暖，且線下經濟回暖的節奏（越>韓）或與老齡化水平（越<韓）有關。

第三，地產政策方面，11.28證監會推出針對涉房企業股權融資方面優化的五項措施，標志地產融資約束已釋放，地產鏈（包括其后周期消費）整體勝率亦明顯提升。

第四，參考日歷效應，統計過去12年A股從12月初至中央經濟工作會議前的表現，行業上大消費（食飲、零售等）、地產鏈（家電、水泥等）與大金融是形成聚類的優勢（絕對收益中位數靠前）行業。

消費或將主導明年行情

更樂觀的中郵證券則認為，消費將主導明年行情。

其表示，以食品飲料為主的消費板塊，將迎來貫穿明年全年的大行情，

今年四季度是防控改善預期下的估值修復，糾正過去兩年的超跌；明年上半年將迎來基本面改善的業績修復；明年下半年將透支24年業績的估值提升。

綜合來看，食品飲料的機會將持續一年，是未來市場行情的主線。

還有一個關注度較低的細分——保健品

據招商證券研報，2020年新冠肺炎的突然爆發，導致全球保健品需求短期內迅速增加。美國VDS市場疫情前5年復合增速僅3.6%，疫情后3年回升至5.9%，其中2020年更是達到了11.6%的雙位數增長。

其表示，疫情爆發初期病毒的致病性更強，消費者存在一定程度的恐慌性購買，由此帶來消費者、終端、渠道的庫存囤積。而本輪疫情則是構成健康需求提升的催化，保健品短期偏剛需的屬性能對沖經濟的波動，從更長周期來看，行業有望進一步滲透。

同時中長期來看，我國人均消費量相比經濟發達國家有較大空間，屬于中速成長賽道。

數據顯示，21年中國VDS市場規模達到267億美元，僅次于美國，但人均消費量僅在20.1美元，相比美國（104美元）、日本（91美元）、澳大利亞（76美元）、以及新西蘭（49美元）均有數倍提升空間。

此外，由于權健事件以及醫保政策的調整等，資本市場關注度整體偏低，導致板塊估值壓制，但從個股凈利率、roe、現金流角度上來看，整體偏高，招商證券認為，保健品行業方向轉好的確定性較強，板塊具備安全邊際和超額收益的空間。

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