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大消息，袁芳也卸任了！

昨天，工銀瑞信發公告，袁芳一口氣卸任了旗下5只基金。

卸任原因是“工作調整”，也就是說她目前還在工銀瑞信，但已經不再管公募基金了。

卸任后，5只基金是這樣安排的：

代表基金，也是規模最大的一只，工銀文體產業，交到了修世宇手中。

工銀圓豐、工銀圓興，分別交到了杜洋、鄢耀手里。

工銀高質量成長、工銀科技創新，這兩只基金袁芳已經分別和李昱、胡志利共管了將近2年，卸任后將由兩人獨立管理。

01

袁芳

再簡單回顧下袁芳的職業生涯吧，

她業績挺好的，2015年底開始管理工銀文體產業，之后2016-2020年連續5年同類排名都是前1/4，優秀。

不過，2021年開始排名有所下滑，當年同類排名掉到1/3附近，良好。

今年，業績進一步跌落，工銀文體產業跌了20.87%，險險跑贏滬深300，同類排名也掉到了后50%，一般。

為什么會這樣呢？

可能和規模膨脹有關。

袁芳是交易員出身，對市場的靈敏度要優于普通基金經理。

而且，她對自己的要求也是把持有人體驗放到第一位，追求收益的同時盡量控制好產品的波動和回撤。

所以，投資中她會做不少的交易，換手率偏高，400%左右，平均持股周期3個月。

但2020年規模變大后，袁芳的換手率就降下來了，200%左右，平均持股周期6個月，拉長了一倍。

這兩年表現一般，可能和規模變大有關。

行業選擇上，

2011年，袁芳加入工銀瑞信做研究員時，看的是消費行業，之后還做到了大消費團隊的負責人。

所以，她的持倉以消費為主。另外，為了持倉均衡，還配了地產、軍工、醫藥、科技等行業的龍頭。

02

修世宇

修世宇接手的是袁芳的代表基金——工銀文體產業。

大家對他可能比較陌生，懶貓也就多扒了下他的資料。

（1）他背景還不錯，清華大學會計學博士，2012年加入工銀瑞信基金，也做過行研，現在是工銀瑞信研究部總經理，研究總監，同時牽頭權益投資部工作。

簡單點理解，他是工銀瑞信研究部、權益投資部的一把手。

這里補充個知識點，

不像其他基金公司，明星基金經理一般給個公司副總經理的頭銜，比如張坤、蕭楠、陳皓都是易方達的副總經理，劉彥春也是景順長城的副總經理。

工銀瑞信明星基金經理擔任公司副總經理的案例還是比較少的，懶貓扒到的，也就杜海濤擔任了工銀瑞信的副總經理。

其他像王君正、鄢耀、杜洋、趙蓓、歐陽凱、何秀紅，都只是部門的副總經理。

袁芳，還只是權益投資部投資副總監。

（2）能力圈在大制造方向

他是2014年開始管公募基金的，工銀高端制造，他是這只基金的第一任基金經理。

2017年又發了新基金，工銀工業4.0。

從基金名字上就能看出來，這兩只基金都是偏向大制造方向的。

這是兩只基金2017年底的持倉，拿的主要是大制造方向的股票。

今年8月份，他出山后選擇管的依然是自己的第一只基金——工銀高端制造。

這是基金三季度和二季度的持倉對比。

十大重倉股就保留了一個陽光電源，他應該已經按照自己的思路完成了調倉換股。

從持倉上來看，也主要是大制造，新能源+半導體+軍工。

所以，如果貼標簽的話，那修世宇的標簽應該是“大制造”。

再對比下工銀文體產業現在的持倉，消費為主，地產、消費、軍工、新能源、醫藥、機械為輔，和修世宇的風格并不搭。

不知道他接管后會不會把工銀文體產業改造成一只大制造基金。

另外，懶貓看了下基金吧里的評論，不少人對他能不能管好工銀文體產業其實是比較擔憂的。

為啥呢？

過往業績一般，管的幾只基金都沒跑贏同行。

不過前面也說了，他持倉主要集中在大制造方向，而大制造是這幾年才火起來的，之前可是消費、醫藥、科技等賽道的天下。

保守一點，大家不妨先把他看做一位大制造基金經理~

03

杜洋

不少人都因為杜洋重倉銀行、地產、建筑，十大重倉股平均市盈率長期低于10倍，就把他歸為價值型基金經理。

這其實是不對的。

杜洋在2017-2020年也長期重倉過新能源和傳媒。

那期間，十大重倉股平均市盈率最高到過105倍。

給大家看下2019年底他的持倉，沒人會說這是一位價值型基金經理的持倉。

事實上，杜洋是這么描述他的投資思路的：“自上而下控風險，自下而上求收益”。

具體來說，就是首先對宏觀經濟大趨勢形成基本判斷，然后根據各行業的運行狀態配置倉位，再依靠深入研究選擇具有長期增長潛力的公司。

他是自上而下和自下而上結合，重倉哪個行業取決于他對宏觀經濟的判斷。

再對比下兩只基金的持倉，

工銀圓豐是濃濃的“袁芳風”，大消費為主，新能源、地產為輔。

杜洋管的工銀戰略轉型當下則重倉銀行、地產、建筑等低估值板塊。

接管后，杜洋也大概率會按照自己的風格改造基金。

04

鄢耀

之前介紹過鄢耀，

（戳這里跳轉文章）

他聚焦大金融、大消費、TMT科技成長。

以他獨立管理的工銀核心優勢為例，

寧波銀行、招商銀行、成都銀行、保利、萬科，屬于金融。

茅臺、洋河、五糧液，屬于消費。

中航光電、中航重機，屬于軍工，偏科技成長。

這次他接手的是工銀圓興，

持倉也是濃濃的“袁芳風”，消費為主，還有部分軍工（中航光電）、互聯網（騰訊）、醫藥（藥明康德）、新能源（寧德時代）、地產（萬科）倉位。

鄢耀接管后，大概率也會按照自己的風格改造基金。

05

李昱

雖然名氣不大，但李昱挺有實力的，股債雙棲。

職務上，他是固定收益部投資副總監，也和別人共管了幾只偏債基金。

自己獨立管理的幾只股票基金，長期收益也不錯。

工銀新焦點，任職將近5年，任內收益83.95%，同類排名前17%。

工銀瑞信靈活配置，任職也將近5年，基金漲了124.27%，同類排名前7%。

而且接管前，他已經和袁芳共管過工銀高質量成長將近2年的時間，這種過渡挺和諧的。

再把李昱獨立管理的2只基金和工銀高質量成長做下對比，

重倉股重合度還是蠻高的，大消費、互聯網、新能源...

而且季報中，李昱說他看好的也主要是互聯網、消費、醫藥、半導體等行業的龍頭。

總的來說，李昱和袁芳的持倉相似度還是比較高的，獨立管理后雖然也可能按照自己的風格改造基金，但變動幅度應該沒有前面幾只大。

06

胡志利

胡志利也是一位副總監，權益投資部投資副總監。

長期業績也還可以。

管理工銀優質精選將近6年時間里，基金漲了137.03%，同類排名前12%。

這次，他接管的是工銀科技創新，也和袁芳共管了將近2年時間。

對比下兩只基金的重倉股重合度，

4只新能源股票是一樣的。

他獨立管理的工銀優質精選除了重倉新能源，還重倉白酒、醫藥。

而和袁芳共管的工銀科技創新，不知道是不是限于“科技創新”的主題，沒有重倉白酒、醫藥，反而拿了不少半導體、軍工。

扒了下胡志利的發言，

他比較看好那些長期前景比較好的行業，也就是消費升級、產業升級。所以，他選擇重倉食品飲料和新能源。

看好消費升級和產業升級，胡志利和袁芳看好的方向還是一致的。

不過袁芳是消費為主，科技、新能源等為輔，胡志利則是消費+新能源兩條腿走路，兩人的相似度只能說一般吧~

最后做下總結：

（1）李昱的持倉和袁芳是最接近的，而且他還和袁芳共管過2年工銀高質量成長，這只基金持倉應該是最穩定的，可能會有一定的改動，但應該不會特別大。

（2）雖然都看好消費、新能源、科技等景氣方向，但胡志利是消費+新能源兩條腿走路，袁芳是“消費為主，其他為輔”，兩人的風格還是有一點區別的。

另外，工銀科技創新不知道是不是受限于“科技創新”的主題只重倉了新能源、半導體，沒有重倉消費，如果是這只基金的重倉方向可能不會出現太大變動。如果不是，胡志利也可能會按照自己的風格改造這只基金。

（3）鄢耀、杜洋都是成名已久的基金經理，投資理念和方法也比較成熟，接管后大概率會按照自己的思路調倉換股，工銀圓興、工銀圓豐的改動應該會比較大。

（4）修世宇的能力圈應該在大制造方向，不排除工銀文體產業被改造成大制造基金的可能，大家也不妨先把他看成一個大制造基金經理。

本文作者：懶貓，來源：懶貓的豐收日，原文標題：《袁芳也卸任了！》

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關鍵詞： 工銀瑞信 基金經理 科技創新