寵物作為家人的概念已經愈發深入人心，寵物主的數量越來越多，此外提升寵物的生活品質也成為“它經濟”快速發展的核心。

今年，“寵物消費”公司掀起了上市潮。3月路斯股份北交所上市；8月源飛寵物深交所上市；現在馬上迎來天元寵物創業板上市，還有即將上市的乖寶寵物（已過會）。

在國內，寵物市場經濟正處于快速成長期，市場規模日益壯大；（2021年市場規模2490億元，同比增長20.60%）；特別是寵物食品、用品行業（比醫療）進入門檻低，品牌方的市場份額爭奪戰才剛剛開始。

(相關資料圖)

本文中：見智研究將對比7家（包含上市和即將上市）寵物公司的業務和盈利情況。除了上述的四家外，還包括知名公司中寵股份、佩蒂股份和依依股份。

總得來看：營養品、干糧和牽引器的毛利率會高于零食和衛生護理用品。

寵物食品平均利潤不高，成本占比很大

寵物經濟最重要的三個賽道是：寵物食品、寵物醫療、寵物用品。其中，寵物食品仍舊是寵物主花銷最大的方向，其中尤以干糧為主要消費；濕糧、零食和營養品為輔。

寵物食品處于產業鏈的中游，屬于加工品。一般包括貼牌生產和自主品牌。相對來說，自主品牌的利潤會高于貼牌（代工），特別是知名品牌會享有一定程度的品牌議價（目前主要是一些國外品牌）。

國內的寵物食品公司早期都是給國外品牌代工為主，后來也紛紛成立了自有品牌，目前的市場認知度尚且較低。

根據國內寵物主消費所具有的兩大特點：1、電商購買率高于線下門店購買率；2、商品大促時囤貨意愿高。

見智研究認為：國產品牌的寵物食品未來會以較高的性價比為核心競爭力，逐漸提高市場滲透率。

值得關注的是：寵物食品行業的平均利潤并不高。原材料采購幾乎要占到成本的40%，外加人工制造費用等，總成本幾乎占收入的70%。

此外，上游原材料的價格也會隨著供需關系的影響而波動。比如肉類、谷物類（玉米、大豆、小麥等）、乳制品和水產品在當季的價格波動會極大的影響食品的采購成本。

這也就導致了寵物食品生產并非是一個可以帶來高回報利潤的生意。

但由于食品需求具有第一優先性以及復購率高的特質，所以仍舊是寵物經濟的第一大市場。

四家食品公司盈利能力PK：乖寶寵物勝出

全球寵物食品市場現已經占到寵物產業70%以上份額。

在國內的上市公司中，也主要是以經營寵物食品居多：包括中寵股份、佩蒂股份、路斯股份、和即將上市的乖寶寵物。

銷售毛利率基本上在15%-30%區間。而從細分領域上來說，各家的主營方向和盈利能力也有明顯差異。

從營收規模上：中寵股份和乖寶寵物的體量是四家中比較大的，30+億元；其次是佩蒂股份17億元，路斯股份5億元。

四家公司的產品共性是：寵物零食都占據業務的最大比例，在60%-90%區間；

差異性是：除了路斯股份沒有主糧業務外，其他三家都有。尤以乖寶寵物的主糧業務量最大，占到35%，并且也是四家公司中境內業務占比最高的。

通過對比各細分賽道來看，乖寶寵物無論是在主糧業務還是零食的毛利率都顯著高于同業公司。主糧毛利率高達37%（行業平均19%）；零食毛利率高達30%（行業平均18%）。

此外，保健品一般是公司能夠顯著拉高毛利率的一個項目，平均水平都在60%以上。但是由于需求低和產能低的基本情況，對各家公司影響都微乎其微。

見智研究認為：

在寵物食品中，干糧（相對偏剛性需求）仍舊會是成長速度最快的賽道，并且原材料采購成本也是遠低于零食，對于企業擴大規模生產、提高利潤率是一個必要的路徑。

從市場角度來看，國內市場潛在增長動力會高于出口需求。出口市場（以美、日、歐為主）已經較為成熟；而國內市場則處于剛起步階段，寵物滲透率增長空間更大。

從銷售方式來看，國內主要傾向于電商渠道，有優惠時采購；而國外主要傾向于線下商超購買。

寵物用品百花齊放，源飛寵物尚且盈利能力最強???????????????????????????

寵物用品的種類非常多，市場集中度也很低。主要用品大類包括玩具、牽引器、服飾、清潔護理和寵物窩墊等。源飛寵物、天元寵物和依依股份的經營范圍也有明顯不同，相同的是基本都以出口為主要收入方向。

從營收規模來看：

天元寵物目前是三家中最高的，21年已經實現18.54億元(截止到發稿尚未上市，采用去年全年數據)；而依依股份和源飛寵物分別為15億元和10億元（22Q3營業收入TTM）

從經營范圍來看：

天元寵物：以貓爬架和寵物玩具為主；

源飛寵物：以牽引器為主（占比60%），其次是以狗咬膠（寵物零食）和玩具；

依依股份：以一次性衛生用品為主；

從利潤情況來看：

源飛寵物雖然營業收入規模最低，但是毛利率確是三家中最高的。尤其是牽引器（28%）和玩具（30%）的利潤率會高于寵物零食（16%）。

天元寵物：自產的貓爬架毛利率能達到25%左右，比較拖累毛利率的是外協和寵物食品（業務占比18%，去年毛利率8%，今年中報毛利率有所提升達到了14%）。

依依股份的毛利率最低，一次性護理用品項目僅有12%的毛利率。特別是寵物墊等一次性用品受到原材料絨毛漿價格影響很大，今年半年報采購價格較同期上漲近33%，導致銷售毛利率下滑了3個百分點。

見智研究認為：寵物用品市場種類繁多，并且寵物主對單一品牌的依賴性較低，未來會呈現“百家爭鳴”的市場格局。從復購率的角度來看，一次性衛生用品會高于玩具、服裝等，但是原材料成本變化較大，對于公司的利潤率有非常大的影響。

總結

在上市（和已過會）的寵物概念公司中，仍舊以寵物食品為主，寵物用品其次，暫無寵物醫療公司。

未來市場集中度仍舊會在食品領域，國內市場的最大增長動力會是寵物干糧，可關注未來各廠商的新增產能計劃。

各個賽道產品的銷售利潤率會出現明顯分化，主要根據各業務占比以及成本控制等因素。比如同樣生產干糧的項目，利潤也會有明顯不同，可能會受到貼牌、原材料成本以及渠道費用的影響。此外， 對于依賴出口的公司來說，匯率和稅費也成為影響公司效益的關鍵因素。

最后，寵物醫療公司的準入門檻要遠高于食品和用品。對于醫療器械的固定投資成本會更多、另外好的醫療機構也會受限于優質醫生的稀缺性。對寵物醫療的詳細分析可參見我們之前的直播采訪紀要醫療會是下一個寵物經濟風口嗎？

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關鍵詞： 寵物食品 寵物用品 寵物經濟