近期，碳酸鋰價格最高達到60萬元/噸。

鋰價回歸之路，不會太順暢平坦，可能比很多人的預期要坎坷滯緩一些。

【資料圖】

彼時，很多人還樂觀地以為鋰鹽價格高位企穩、有望回落，結果“不降反升”。這一輪碳酸鋰價格上漲，也讓鋰電池產業鏈上下游企業陷入持續躁動與不安。

如今，碳酸鋰價格達到60萬元/噸的新高，我們也盡量嘗試尋找價格“拐點”的重要指標。我們無法預知準確的鋰價走勢曲線，但我們可以盡量判斷大致輪廓。

01?鋰價不降反升，行業繼續躁動

近日，長安汽車董事長在中國汽車工業論壇上吐槽，痛陳當下汽車企業的“茍且”，缺芯、貴電的問題突出，并建議有關部門依法開展反暴利行動，堅決打擊個別企業的原材料囤積和炒作，整治電池行業亂象。

無獨有偶，廣汽集團董事長在今年7月的世界動力電池大會上也調侃，汽車企業的錢都被鋰電企業賺走了。此后，廣汽集團便公告成立鋰電池公司，并于10月底正式成立。更有意思的是，廣汽在11月初便迫不及待地宣布簽約礦企成立合資公司布局原材料降成本，完善上游原材料領域的戰略布局。

可見，對于下游車企的“向上一體化”，鋰電池并非終點，上游鋰礦才是終點，因為鋰礦才是這一系列價格亂象的罪魁禍首。

所以，整個產業鏈，不是鋰電池環節的問題，而是上游鋰礦環節的問題。

需要強調的是，隨著鋰鹽價格的高企，以及境外鋰礦資源可控性問題日漸突出，也不斷擾亂了整個產業鏈的神經，一方面下游需求變得脆弱，另一方面向上買礦成為流行的沖動。

素不知，此時進場買礦，反而進一步抬升了鋰鹽的開采成本，這讓鋰鹽價格的未來回歸之路充滿了更大變數。

不管怎樣，鋰價高企正在讓全行業進入艱難的選擇，似乎要么坐以待斃，要么進場豪賭，這就也可以理解汽車巨頭的反應了。

02?鋰鹽定價的核心邏輯

那么，何時是個頭？拐點在哪里？

關于鋰價的影響機制，《脫韁的鋰價，奔向何處》中做了全面分析。這一輪鋰價上漲，本質是需求驅動，下游需求彈性較大，而上游供給缺乏彈性，導致供需迅速失衡，短期又難以恢復平衡，加之預期推波助瀾，鋰價應聲迅速上漲。

這個供需失衡，不是鋰鹽供給與終端電動汽車及儲能的實際需求失衡，而是與直接下游鋰電池環節的采購需求失衡。

目前，市場普遍的觀點：2021年全球鋰鹽產量約50萬噸LCE，需求量約55萬噸LCE；2022年預計產量約70萬噸LCE，需求量約75萬噸LCE；2023年預計全球供給和需求在100萬余噸LCE，仍然處于緊平衡狀態。

換言之，上游鋰鹽供給跟終端需求是大致匹配的，但與中游鋰電池產能的需求是不匹配的，近年中游鋰電池環節大量資本涌入，已經有1TWh的名義產能，同時還有TWh級的產能規劃，且非富即貴、財大氣粗，鋰電池產能增速大幅高于鋰鹽擴產增速，放大了對上游鋰鹽的供需矛盾。

所以，僅僅分析上游供給和終端需求的平衡度，來預判鋰鹽價格的變動趨勢，是不準確的。

在這個邏輯下，不是下游新能源汽車及儲能需求收縮就可以對上游鋰鹽供給造成打壓，關鍵還是中游鋰電池的產能進擊情況何時出現拐點。

即便下游終端需求因為成本高企而退縮，但如果中游鋰電池環節在資本的追捧下仍然需求旺盛，也不會導致鋰鹽價格回落。

大量資本涌入，改變了鋰電池企業的決策機制，不是以“凈利潤”為依據決定是否開工，而是以“現金流”為依據決定是否開工，而“現金流”因素中最重要的就是資本投入產生的折舊，近年龐大的資本投入囤積了大量的產能及折舊，這些資本成為激化上游鋰鹽“供不應求”、助推鋰鹽價格大漲的首要因素。

03?鋰價拐點在哪里？

從這兩年情況來看，鋰鹽供給與終端需求的平衡狀態對鋰鹽價格形成并不敏感，而且明年還會繼續維持這種狀態，但并不代表鋰鹽價格形成機制一層不變。

綜上分析可知，鋰電池產能端的變化對鋰價拐點的形成才更加敏感，且至少兩個“前瞻性指標”可以洞見鋰電池環節的需求變化：

一是鋰電池企業“資本支出”增速，這個從目前鋰電池行業整體產能落地情況和鋰電設備訂單預期來看，已經開始放緩，頭部企業“在建工程”增速以及鋰電設備企業“存貨”增速均開始回落，預計2023年將更加明顯；

二是鋰電池產能“現金流平衡點”，鋰鹽端勢必“吃干榨盡”，直到鋰電池行業整體達到“現金流平衡點”。目前行業整體毛利率在持續下降后已經在“利潤平衡點”掙扎，但由于近年鋰電池行業大量資本投入形成了巨量“折舊”，導致“現金流平衡點”的容忍度較高，開工熱情依然較高，市場份額為王，但部分鋰電企業“經營現金流凈額”已經持續下降，預計要到2023下半年甚至2024年才會向“現金流平衡點”挑戰。

上述情形也解釋了為什么鋰鹽價格大漲，但鋰電池企業仍然呈現“熱火朝天”的景象。

不過，綜合來看，鋰鹽價格繼續上漲的動力已經開始減弱，但價格回落尤其大幅回落尚需時日，2023年底之前預計將保持高位。

這兩個指標，第一個指標相對容易觀察，且已經有一定端倪；第二指標涉及個體現金流情況難于及時把握，如果依靠上市公司數據則會滯后。

這也是為什么無論光伏硅料，還是鋰鹽價格的趨勢把握，比較困難，因為沒有系統性宏觀指標可以參考，只有把握大量微觀數據才有效。

但無論怎樣，方法對了，認知就不遠了，關于鋰鹽價格我們需要緊盯鋰電池端的開工需求而不是終端用戶的裝機需求，鋰電池企業激情不減，鋰鹽價格不跌。

本文作者：Mr蔣靜，本文來源：Mr蔣靜的資本圈，原文標題：《鋰價“不降反升”，拐點在哪里？》

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