作者 | 曹安潯

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在深陷流動性危機兩年之后，富力的債務化解有了歷史性突破。

11月10日，富力地產公告稱，8筆公司債券獲得整體展期，債券總額合計約135.19億元，平均到期期限延長至3年以上。至此，富力成為國內首家將境內外債券全部展期的房企，展期債務合計約468億元。

相比其他出險房企，債權人對富力“寬容”很多，不僅展期期限更久，展期規模更大。富力是怎么做到的？

無論在境外債，還是境內債展期中，富力都拿出了足夠的抵押物，為展期提供了增信保障，境外債時富力增加了兩個海外項目增信，境內債也新增了“增信保障措施”。

此外，10月31日，富力向每個持有公司停牌境內債券的證券賬戶兌付不超過2000張債券的本息，并提前還清“19富力01”債券。

在眼下風險多發的大環境里，出險房企與投資者的談判空間不大，與其到債務重組“任人宰割”，不如在談展期時，爭取更多的利益。

而增信措施就是富力拋出來的“餌”，換來了債權人的展期讓步。

除此之外，富力也在積極自救，補充現金流。近兩年來，富力通過處置資產，回籠資金超過200億元。兩位創始人李思廉、張力也給公司提供了80億港元的免息借款，展現了拯救公司的決心。

富力多年積累的資產也成了如今債權人信心的來源。截至2021年底，富力擁有土地儲備總可售面積約5000萬平方米，并擁有不少投資物業及酒店組合。同時，富力在全國多地、尤其是大灣區范圍內還有可觀的城市更新優質項目資源儲備。

曾參與富力境外債展期的摩根大通亞洲（除日本外）房地產投資銀行部主管陳妍妮表示，富力的實控人愿意主動解決債務問題，加上專業顧問團隊的規劃協調，投資人看到了企業的生存意志，也會愿意支持公司，共渡時艱。

在經歷過恒大、泰禾、融創等流動性危機后，債權人愈加明白化債離不開共同的努力。早在萬科介入泰禾集團債務重組之時，總裁祝九勝就曾說："要么集體沉船，要么集體上岸，這個事情由金融機構說了算，想個別沉船、個別上岸，可能是不太好的狀況。"

但與佳兆業七年前自救成功不同，眼下市場不一樣了，富力雖然得到了三年喘息空間，但要走出困境，核心還在于銷售、經營性業務的回暖。

據克而瑞數據，今年1-10月，富力地產全口徑銷售額為288.2億元，同比下降約72.3%。

與此同時，富力仍面臨著不小的債務壓力。中報顯示，截至2022年上半年末，富力有息債務余額1262.45億元，且短期負債為749.33億元，而富力的現金和現金等價物僅20.24億元。

富力表示，下一步，富力將充分集中資源，通過繼續開發優質土儲、加大銷售及回款力度、積極推進非核心資產出售、管控資本支出等方式，改善經營狀況，增進長期可持續發展。

不過，富力的債務展期成功，依然是一個積極信號，也給其他出險房企提供了一個自救樣本。

9月，在富力境外債展期兩個月后，合景泰富3筆、合計16億美元的美元債交換要約獲接納，債務獲得展期1-2年不等。10月31日，綠地控股也發起征求，擬對旗下9只、總發行規模達37.2億美元的美元債進行展期。

對于深陷流動性危機的它們來說，在展期掙來的幾個月、幾年時間里，也許就會迎來命運的重要轉機。

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關鍵詞： 富力地產 綠地控股