11月9日，有色板塊多股走高，金鉬股份、豐華股份、金貴銀業漲停，恒邦股份、北方銅業、盛達資源、中潤資源等紛紛跟漲。

消息面上，美聯儲放緩加息、美元指數高位走弱、外圍期貨一度大漲、分析師研報強推鉬、黃金等品種都是催化。

美元與有色的蹺蹺板

一般而言，大宗商品價格是美元的函數，二者為蹺蹺板關系，強美元會壓制商品端的表現，反之當美元走弱時，以美元計價的大宗商品通常會上漲。

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近期，美聯儲11月的會議聲明首次將“累積緊縮幅度”和“加息速度對經濟和通脹影響的滯后性”兩個變量納入考量，暗示后續加息節奏可能有所放緩（偏鴿），這或將減弱美元的上漲動能，同時也意味著貴金屬有望獲得反彈良機。

另一方面，在上周五，美國公布的10月失業率超預期升高，使美元指數單日下跌1.95%，創下2015年11月以來的最大單日跌幅，LME銅、鋅、鋁等基本金屬均明顯拉升。

基于此，國盛證券分析稱，雖然政策轉向尚需時日，但鷹派預期升溫空間也非常有限，可關注貴金屬板塊戰略級投資機會。

周期股估值也面臨修復

而除了期限貨，分析師認為，當前金屬板塊也有估值修復空間。

信達證券稱，當前貴金屬和工業金屬對美聯儲加息和歐美經濟衰退定價較為充分，未來將進入預期加息節奏放緩甚至降息的金融屬性利好階段，疊加金屬普遍的供給強約束和歷史低庫存基本面支撐，金屬價格上行動力走強，同時預期金屬資源企業估值修復窗口將再次開啟。

資金方面，從年度同期數據來看，行業基金持倉市值占比逐年提升，從2019年三季度的1.1%持續增長至2022年三季度的4.4%。

民生證券也表示，從今年3月份開始，以銅、鋁、原油為代表的大宗商品價格的相繼下跌實際上是由美聯儲的緊縮導致的貨幣收縮速度快于商品庫存的下降速度。盡管金融資產在當前相對于實物資產嚴重高估與過剩，但在4月以來最大經濟體開啟的金融緊縮配合以原油為代表的戰略性儲備拋售，聯合掩蓋了實物資產低估和大宗商品長期供給不足的矛盾。

對于后市，民生證券表示，一旦市場因為美國經濟預期走弱，且最終形成美聯儲加息節奏放緩的預期，大宗商品反而隨時可能全面反彈，而具有美元定價屬性，中國需求提供邊際增量，可能是所有好事情發生下最具彈性的資產。

哪些品種可以重點關注？

1、鉬

鉬主要應用于鋼鐵行業，用來提高鋼的強度、耐腐蝕、耐高溫等性能，鋼鐵行業鉬需求占我國鉬總需求的80%左右，目前國內特種鋼占粗鋼比例仍然較低，未來隨著特種鋼產量的增加，有望拉動鉬需求量的持續提升。

數據顯示，鉬精礦和鉬鐵價格在16年初探到一個低點之后，開始波動上行，從20年7月底開始，價格進入快速上升通道。截至今年10月下旬，鉬精礦和鉬鐵價格分別達3330元/噸和221000元/噸，相比年初價格分別提高44.2%和42.6%。

民生證券稱，近年來全球及國內鉬供需格局偏緊，2021 年國內供需缺口為 0.9 萬金屬噸。展望未來，在供應端保持穩定，而需求量持續提升背景下，緊平衡格局有望延續，鉬資源供需矛盾有望支撐鉬價持續上行。

2、黃金

東北證券分析稱，黃金定價的核心在于實際利率，隨著未來美聯儲牽引著實際利率下行，將觸發黃金的回升。

其預計，明年年內金價大概率將迎來拐點，現在正靠近交易預期階段，該階段股價有望領先于金價上漲，考慮到明年年內金價回升的勝率較高，目前左側布局黃金股的良機已逐漸顯現。

3、銅

根據SMM數據顯示，10月國內電解銅實際產量93.7萬噸，同比增長18.6%，近期國內現貨緊張狀況緩解，但低庫存問題并未完全解決，國盛證券表示，受LME庫存水平大幅降低影響，低庫存擠倉壓力將支撐銅價反彈。

此外民生證券指出，供應端智利、秘魯銅礦供應擾動仍在，銅礦加工費高企，預計四季度國內精銅產量有望增加，而旺季需求較強，下游開工率保持高位，在宏觀、基本面共振下，銅價偏強。

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