疫情后國際秩序在悄然生變和逐步重建，人口、資本、全球化等諸多紅利開始下降甚至消失，原有的全球供應鏈體系開始松動，加上地緣沖突影響，安全訴求上升，掌握稀缺資源變得更加重要。

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本周五，中信建投發布了一篇題為《資源為王》的宏觀研究報告認為，從上游的傳統能源、食品、礦產等自然資源，到中游高端制造等生產資源，再到下游的消費市場資源，均成為各國重點掌握和發展的方向。

農業資源：供應鏈脆弱+極端氣候干擾

中信建投指出，近年來全球谷物市場的供需兩端變得逐漸集中，進口國對于谷物的依存度顯著提升。這使得供應鏈穩定尤為重要。

基于全球化供應鏈帶來的供需匹配有賴于供應鏈的穩定，嚴密的產業鏈也更為脆弱，一旦出現任何形式的擾動都會造成短期供需缺口的暴露以及相應成本的提升。

作為全球兩大谷物出口國，俄羅斯和烏克蘭之間的沖突使得農產品供應鏈的脆弱性暴露無遺。加上極端高溫天氣頻發對農業生產造成進一步擾動，各國出于供應擔憂加強對農產品的出口限制，以保障本國物價穩定和糧食安全。這又進一步加劇全球農產品供應鏈的緊張。

能源資源：新能源革命下的新老能源共進

在俄烏沖突影響下，歐洲深陷天然氣供應短缺危機，歐洲天然氣價格飆升，隨后傳導至電價，電價一度日日刷新紀錄，導致依賴天然氣和電力的企業生產一度停滯。中信建投表示，歐洲目前的天然氣危機或產生更加深遠的影響。

（2022年1-8月）全球天然氣供應下降了2.54%。液化天然氣的貿易也因為俄烏沖突出現了較大的改變，歐洲成為全球第一大LNG進口國，擠占了亞洲的市場份額，歐洲天然氣基準價格持續高于亞洲，LNG物流發生改變。

盡管該地區的冬末庫存水平前景健康，但歐洲基準天然氣價格預計仍將高于歷史平均水平。在沒有俄羅斯天然氣的情況下，歐洲需要在夏季獲得更多的LNG交付，以為明年冬季補充庫存。

天然氣危機對我國能源價格同樣形成明顯擾動。中信建投表示：

今年冬季三大化石能源中價格仍可能再度向上的就是天然氣。天然氣供需偏緊，就會從發電端繼續提振煤炭的需求。

美國頁巖油增量有限，OPEC+挺價的決心較大，若需求下降，產油國可以減少同等幅度的產量，油價就難以趨勢下行。

中信建投進一步預測，今年以來的能源危機會加快全球能源轉型。

北溪天然氣管道的爆炸更是將全球能源安全提上日程。2024-2025年LNG的基礎設施將集中投放，新能源車的需求也將以更快地速度替代油車，彼時就將有更加公平的能源價格。

礦產資源：從戰術走向戰略

中信建投表示，在全球通脹高企、歐洲能源危機及地緣沖突局勢不穩定背景下，全球金屬市場供給受到外部影響的不確定性和危險性大幅度增加。定價權的把控也成為政治角力的籌碼，礦產資源已具備戰略意義。

相較于大宗有色金屬原料而言，我國在鎳、鈷、鋰、稀土等資源利用和保供水平與國外相比仍存差距。

鈷方面，隨著全球能源體系逐漸向非化石燃料傾斜，汽車電動化的趨勢加快，而鈷又是制造電動車電池關鍵資源，鈷已然成為重要的戰略資源。

但是，由于儲產高度集中、政治經濟波動等因素影響，全球鈷的供應并不穩定。中信建投指出：

鈷資源儲量方面，鈷資源主要集中在剛果（金）、澳大利亞、古巴，三國合計儲量約占世界鈷總儲量的71.05%，其中剛果（金）占比高達46.05%，澳大利亞占比18.42%，古巴占比6.58%。全球主要經濟體中，中國、美國、歐盟的鈷礦資源均處劣勢地位。

高端產業：產業升級是致勝關鍵

中信建投表示，隨著各主要經濟體開始重新重視制造業，中國成熟產業向上攀登和未來產業向前突破，均面臨更嚴峻的競爭環境。產業、金融等政策支持、深化開放、科技攻關等正在推動制造業升級。

新能源汽車是中國乃至全球汽車行業的重點轉型方向。中國新能源汽車行業高端制造轉型較為成功，但是仍然需要關注到中國在汽車產業鏈的關鍵零部件、雷達識別和自動駕駛系統等環節處于全球競爭當中。

內需資源：根深葉茂，本固枝榮

作為拉動經濟增長的三駕馬車之一，內需的重要性不言而喻。中信建投認為，外向型經濟發展模式難以可持續，則加快培育完整內需體系，完善擴大內需的政策支撐體系成為調整方向。

消費目前占GDP的比例相比其他國家明顯偏低，潛力和空間大，將成為我國經濟增長的可持續動力和實現國內大循環的關鍵。

該機構表示，我國政策將圍繞擴大就業和提高居民收入、改善收入分配、完善社會保障、堅持房住不炒、推動全國統一大市場的形成等多方面入手，國內消費市場必將迎來大發展的機遇。

黃金資源：全球貨幣體系變革彰顯黃金重要性

美聯儲持續基金加息下，黃金價格難以抬頭，但這并不妨礙它本身的避險價值。中信建投認為，隨著美國加息進入尾聲，以及一些國家對黃金儲備的增加，黃金應是明年最具確定性的價格上升的資產。

另外，中信建投指出，逆全球化的進程下，全球貨幣體系也遭遇沖擊，去美元化的呼聲再度高漲，黃金等替代價值可能彰顯。

本文主要觀點來自中信建投研報《資源為王》，原文作者：黃文濤、錢偉、王澤選、王大林

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關鍵詞： 中信建投 貨幣體系 經濟增長