今年的人們比以往更愛存錢了。

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10月11日，央行公布的統計數據顯示，前三季度人民幣存款增加22.77萬億元，同比多增6.16萬億元，而其中居民儲蓄存款增長 13.2 萬億，較去年同比多增 4.7 萬億，創歷史同期最高記錄。

華泰證券研究員張繼強、吳宇航和仇文竹在10月23日的《見微知著：從居民存款看經濟與市場》報告中表示，今年居民存款大幅增長為預防性儲蓄、理財收益走低等多方面因素共同作用的結果。同時，居民存款高增從銀行負債成本和理財規模等角度影響債券市場，也為中期消費恢復埋下伏筆。

居民存款為何快速增長

華泰證券指出，原因主要離不開儲蓄意愿、理財風險及購房和消費熱情這三點：

1）受疫情影響，居民消費場景缺失，增加了被動儲蓄，同時失業等不確定性增加，帶來預防性儲蓄。央行三季度問卷調查顯示，傾向于“更多儲蓄”的居民占 58.1%，而傾向于 “更多消費”的居民為 22.8%。

2）理財貨基收益下降，股市賺錢效應不明顯，使得居民缺少有效投資手段，存款意愿提升。銀行存款有保本保息優勢，對居民而言更加安全，且目前 1 年期以上存款利率超過 2%，部分股份行和中小行還會在此基礎加點，橫向對比來看收益率并不算低，再考慮到長期利率下行趨勢，存款從收益性和安全性綜合考量的性價比更高，因此成為居民財富的主要投向。

3）居民購房和消費熱情降低，使得居民存款向企業存款轉換的速度變慢。今年以來房地產面臨多重沖擊，房價持續下跌傳統上，在房地產“良性循環”的周期中，居民購房→資金支付到開發商→居民存款轉移到企業存款。而今年居民購房減少，更多持幣觀望，一定程度上解釋了居民存款增長快于企業存款的現象。

會給市場帶來什么

華泰證券表示，存款快速增長對債市而言是偏正面因素，一方面改善了銀行負債結構，另一方面‘貸少存多’加劇了債市資產荒：

其一，儲蓄存款增長可以改善銀行負債結構，降低銀行拉存款壓力，進而降低負債成本。這使銀行更容易完成指標考核，從而減少了以往高息拉存款的競爭，甚至開始主動降低存款利率。

其二，居民部門“貸少存多”同時作用于供給端和需求端，加劇了債市資產荒。

從供給端看：微觀主體活力不足→居民企業不融資→銀行優質資產減少。

然而居民部門中長期貸款連續三個季度大幅同比少增（今年已累計同比少增 2.4 萬億）。傳統上居民中長期貸款（房貸為主）利率高、有抵押、風險低，是銀行的優質資產，但今年居民部門信貸收縮，甚至不少居民提前還貸，使得銀行面臨嚴重資產荒。

從需求端看：一方面，企業信貸需求不足+信貸額度充沛→部分企業買入理財→理財

申購債基或直接買債，放大了債券市場的需求力量。

另一方面，居民購房和消費需求降低→存款大量留存在居民部門→股市又缺少賺錢效應→居民可配資產進一步減少，財富保值需求不僅造成存款增長，也在向理財“溢出”。

對未來宏觀經濟的影響

華泰證券在報告中指出消費需求的釋放將成為明年經濟的重要抓手，同時也有望增加資本市場流動性：

消費長期看居民收入，短期看儲蓄行為。明年預計預防性儲蓄會得到釋放，長期壓抑的場景類消費預計會有所提振。9月底央行例會也重點提及“降低消費貸成本”，預計消費是明年經濟的重要抓手之一。

居民儲蓄是股市蓄水池，一旦美聯儲加息預期逆轉，明年資本市場流動性可期。隨著美聯儲加息迎來轉折點，國內微觀主體活力有望逐步恢復，前期累積的居民儲蓄有望向股市溢出。

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關鍵詞： 華泰證券 企業存款 銀行負債