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觀點：當消費基金經理開始買煤炭和油氣

來源：華爾街見聞 ? 2022-10-25 19:43:06


(資料圖片)

臨近10月末，
基金經理也開始密集發三季報了。
今天小小梳理一波~
總的來說有這么2個共性吧：
1）大家對四季度沒那么悲觀，不少人都認為四季度到明年初會是個好時點。
2）逆市抄底是常規操作，何帥、王崇、聶世林都有大幅提高股票倉位。
但具體方向選擇上就各有各的想法了，
何帥誓將醫藥進行到底，三季度又加倉了醫藥。
焦巍則喊出了“消費比醫藥更有性價比”，把僅剩的2只中藥股也踢出了十大重倉股，而且他還買了煤炭和油氣股，認為這兩個行業的競爭格局堪比當年的白酒。
還有楊浩，他也找到了新方向，還挺小眾的。
相比之下，楊金金就有點糟心，
明明業績挺不錯，前5%，但管的2只基金三季度都是被凈贖回...
接下來是正文，看看基金經理三季度都有哪些操作~~

01

何帥

三季度，全指醫藥跌了16.45%，因為重倉醫藥，何帥管的幾只基金也跌了15%左右。
操作上，
何帥選擇繼續加倉醫藥。
以交銀優勢行業為例，十大重倉股里有6只是醫藥股，在保留愛美客、藥明康德、愛爾眼科、長春高新、泰格醫藥的基礎上，又增加了邁瑞醫療，倉位是4.83%。
寧德時代的倉位也有較大提升，從5.87%提到了7.67%。
股票總倉位也增加了不少，
特別是交銀持續成長，股票倉位從75.94%提到了92.01%，提高了將近20個點。
對此，何帥在季報中的解釋是：
他追求的是長期收益，而非短期收益，對公司的定價也基于長期投資價值，而非短期景氣度。
同時，他也承認，他的研究結果基于歷史規律，但規律不是一成不變的，如何區分市場情緒和基本面變化趨勢則是比較考驗人的。
懶貓點評：
簡單點說，
基于歷史規律，何帥做出了“大跌后，核心資產性價比高”的判斷，然后果斷買入。
但核心資產大跌，可能是市場情緒導致的，也可能是基本面出問題導致的。如果是市場情緒導致的，那早晚能漲回來，但如果是基本面出問題導致的，那就有點玄了。究竟是哪個因素導致的核心資產下跌，是比較考驗人的研究能力和心理承受能力的。

02

王崇

王崇表現好一些，交銀新成長、交銀精選三季度都只跌了約10%，同類排名1/3附近。
交銀瑞豐因持有較多的港股倉位，跌幅較大，跌了18.08%。
操作上，王崇三季度也主要是加倉，股票倉位增加了5個點左右。
三季報中，王崇說，他的主要操作是“減倉地產產業鏈、石油化工，增持動力電池、計算機、CRO、白酒”。
具體來看，
白酒方面，茅臺倉位從8.11%提高到9.74%，洋河股份也進入十大重倉股，倉位是3.46%。
醫藥方面，在保留金域醫學（第三方醫學檢驗）、藥明康德（CXO）的基礎上，三季度王崇又把泰格醫藥（CXO）買進了十大重倉股，倉位是3.55%。
新能源方面，寧德時代（動力電池）倉位從3.98%提到了8.98%，提了5個點。不過主攻上游的華友鈷業（鈷礦）被減持，跌出了十大重倉股。
計算機方面，國聯股份（工業電子商務）倉位提升了將近2個點，恒生電子（金融科技）、廣聯達（工程造價軟件）新進入十大重倉股。
還有港股，
交銀瑞豐可以買港股，三季度基金港股倉位從30.96%提到了39.16%。
王崇說，他加的主要是光伏電站運營、互聯網和物業股。
具體來說，
物業方面，在加倉中海物業、保利物業的基礎上，碧桂園也進入了基金十大重倉股，倉位是3.54%。
互聯網方面，美團倉位大幅提升，進入十大重倉股，不過快手跌出了十大重倉股。
光伏電站運營方面，王崇買的是中國電力。
懶貓點評：
雖然也往核心資產方向靠了靠，但王崇的持倉還是比較均衡的。

03

楊浩

楊浩是9月8日開始獨立管理交銀新生活力的。
從持倉上看，他已經做了一定幅度的調倉，
順豐控股、永泰運（跨境化工物流）、思源電氣（輸電設備）倉位大幅增加。
宏川智慧（石化物流）、飛科電器（家電）新進入十大重倉股。
田彧龍擅長的科技方面，紫光國微還在十大重倉股中，但立訊精密已經跌出十大重倉股。
季報中，楊浩主要說了自己看好的方向：
1）工業物流，就是剛剛說的永泰運（跨境化工物流）和宏川智慧（石化物流）。
他看好中國石化、化工行業的崛起，作為配套行業，工業物流將受益于這類行業的崛起，二期行業競爭格局好，龍頭公司還在跑馬圈地，他看好這個方向。
2）海外基建投資；
3）部分需求觸底，而供給快速優化的消費板塊；
4）硬科技。
懶貓點評：
工業物流+海外基建投資，毫無疑問，楊浩選了個新方向，期待他的表現！

04

楊金金

三季度，楊金金表現挺好的。
交銀趨勢跌了2.53%，交銀啟誠跌了0.44%，同類排名都能排進前5%。
但出乎意料的是這兩只基金三季度都是凈贖回。
持倉上，三季度楊金金破天荒的沒有頻繁交易。
交銀趨勢，十大重倉股只換了一只——海利爾（農藥）。
交銀啟誠倉位變化稍微大一些。
十大重倉股換了2只，征和工業（車輛傳統系統）、海利爾（農藥）。
港股上市的華能國際電力倉位也大幅提升，進入十大重倉股。
季報中，他簡單說了2點：
1）四季度到明年，宏觀經濟走向以及政策預期還是影響市場走向的重要因素。
2）具體選擇上，由于看不清大方向，經濟復蘇他會布局，困境反轉以及受益于弱基金假設的資產他也會布局，兩條腿走路，組合偏均衡。
懶貓點評：
今年上半年，楊金金的換手率就降到了105%，三季度換手率進一步降低，不知道是不是規模大了的緣故。

05

黃海

三季度，黃海表現依舊驚艷。
萬家宏觀擇時多策略，漲了10.37%，同類排名第二。
萬家新利，漲了10.3%，同類排名第三。
萬家精選，漲了9.23%，同類排名第一。
因為業績好，基金規模也是蹭蹭蹭的持續漲，黃海管理規模已經從二季度的20.52億元增加到了38.61億元，接近翻了一番。
季報中，黃海簡單說了自己的操作：
1）加倉油氣、減倉地產，同時增加了消費、金融、建筑行業的倉位，原因是這些行業超跌帶來了較好的布局機會。
2）對于后市審慎樂觀，雖然有各種負面因素沖擊市場，但結構性投資機會也不少。
具體來說，
持倉上，黃海依舊以煤炭為主，但中國海油倉位大幅提升，成為第一大重倉股。
房地產方面，保利發展跌出十大重倉股，金地集團倉位也從7.74%降至4.69%。
另外，他還新重倉了一只白酒股——迎駕貢酒。
懶貓點評：
黃海的季報中還有一句話，“延用了去年年底的判斷和策略，主要布局低估值、高分紅、業績穩定性較高的價值股”，煤炭、地產從來不是他的標簽，不排除他未來選擇其他行業的可能。

06

譚麗

三季度，譚麗管的幾只基金跌了7%左右，今年以來跌了15%左右。
持倉上，
對于重倉股，譚麗三季度竟然基本沒操作。
嘉實新消費，十大重倉股的持股數量和二季度完全一樣。
嘉實價值精選，除了第一大重倉股萬科A減持4%外，其他9只股票持股數量和二季度一模一樣。
不過看總倉位的話，其實是有小幅加倉的。
嘉實價值精選，股票倉位從90.11%增加到93.2%，估計都加到非重倉股上了。
季報中，譚麗的態度相對樂觀。
做起了心理按摩，
“在每一輪經濟或者行業低迷期，買入便宜、優質的標的，等待周期的復蘇和企業自身的成長，是能夠持續獲得投資收益的根本來源，無論環境多么困難，總會有優秀的企業成長起來，需要我們更多的去積極尋找。”
也說了對行情的看法，
“三季度可能是全年經濟壓力最大的一個季度，隨著政策出臺，經濟觸底回升的可能性還是較大的?！?/strong>
如果經濟能如期企穩，A股將轉向盈利驅動，她會重點關注這幾個方向：
1）穩增長發力下的基建、地產產業鏈；
2）疫情后逐步恢復常態的服務消費；
3）經濟復蘇下的可選消費；
4）中游制造業。
特別的，她還提了港股，
港股下跌主要是海外流動性收縮以及國內經濟低迷。美聯儲加息到年底基本會告一段落，一旦國內經濟基本面企穩，港股以其非常低的估值，也會有很高的彈性。
鑒于此，她小幅加倉了港股，主要是這幾只基金：
懶貓點評：
三季報重倉股基本沒操作，看來基金經理的三季度也不好過啊。

07

聶世林

聶世林的表現也是市場平均水平，管的幾只基金三季度都跌了15%左右。
安信新目標是一只“固收+”基金，股票倉位15%左右，跌了2.12%。
季報中，
聶世林總結了3季度市場下跌的幾個原因：
1）疫情多地散發；
2）美聯儲加息；
3）俄烏沖突導致全球供應鏈紊亂。
對于未來，他則沒有那么樂觀，美聯儲加息空間還有多大，俄烏沖突會如何演變，這些問題都難以獲得清晰的結論。
所幸，主要指數估值比較低，基本消化了這些負面信息。
所以，他堅持均衡的持倉風格，主要配置消費、新能源、地產等方向的股票。
具體來說，
消費拿的主要是白酒，貴州茅臺倉位較二季度大幅提升，從6.66%提升到11.12%，
新能源方面，通威股份（光伏）、比亞迪（新能源汽車）倉位大幅增長，天齊鋰業（鋰礦）也進入了十大重倉股。
雖然嘴上說著“對未來沒那么樂觀”，但行動上聶世林還是比較積極的。
幾只基金，股票倉位都在90%以上，安信優勢增長，股票倉位也從84.37%增加到了92.69%，增加了8個點。
港股方面，聶世林管的幾只可以買港股的基金，港股倉位都比較高，40%+，就沒再進一步加倉。
不過在互聯網方向做了明顯的調倉：小幅增加騰訊，美團跌出十大重倉股。
懶貓點評：
把股票倉位都提到了90%以上，聶世林行動上還是樂觀的。

08

金梓才

金梓才表現還說得過去吧，管的幾只基金跌了10%左右，跑贏了指數。
季報中，金梓才主要說了3點：
1）依然看好生豬養殖板塊，不過持倉略有調整，溫氏股份、牧原股份跌出十大重倉股，新調入了做回盛生物（獸藥）。
2）新布局了電力板塊。華能國際、華電國際進入十大重倉股。
有2個原因：
第一，隨著燃煤成本改善，電力板塊短期業績可能上升。
第二、新能源大力發展后，火電調峰的戰略價值日益凸顯，火電重啟審批也會帶動行業重回增長，這些都是中長期可以期待的部分。
3）減倉錦江酒店、首旅酒店。
后疫情方向，金梓才最看好的還是酒店，其次才是航空。
不過疫情反復對這些行業的基本面造成了一定的不確定性，他或許會在性價比更高的時候持有，暫時不會作為主倉位。
懶貓點評：
金梓才還是很有特點，不過看好生豬養殖卻把龍頭牧原和溫氏剔除十大重倉股的操作有點看不懂。

09

焦巍

三季度，銀華富裕主題跌了13.95%，同類排名后50%了。
季報中，焦巍說了不少內容，概括起來主要是這幾條：
1）加倉消費（白酒、啤酒），減倉醫藥。片仔癀、同仁堂退出十大重倉股，愛美客、貝泰妮倉位也小幅降低。
原因嘛，短期來看，他認為消費的性價比高于醫藥。長期來看，他對創新藥的前景沒那么樂觀。
2）加倉煤炭、油氣。中國海油、兗礦能源進入十大重倉股。
對此，焦巍是這么解釋的：
去年沒買是因為對周期股把握不足，今年學習后發現，原油和煤炭的行業競爭格局都在改善，而且這種改善的驅動力來自供給側，而非需求側的短暫刺激，行業格局改善的情況可能持續下去，類似當年白酒競爭格局改善。
再者，煤炭、原油估值低、分紅高，賺的都是實實在在的錢，符合他的投資方向。
3）對于行情，焦巍認為現在類似2012年底的關鍵事件窗口，如果外部條件配合，可能會成為一輪重要行情的起點。
但現在外部環境比著2012年要復雜的多，能否有重要行情還不確定。
懶貓點評：
從估值的角度來說，醫藥其實比白酒更有性價比，不知道焦巍將來會不會后悔拋棄醫藥。不過，投資中沒有一定準的事情，邏輯自洽就好。

本文作者：懶貓，來源：懶貓的豐收日，原文標題：《當消費基金經理開始買煤炭和油氣》

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關鍵詞： 股票倉位 大幅提升 市場情緒

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