“戶外防曬第一股”蕉下，再度沖刺港股IPO。

10月10日，蕉下向港交所遞交上市申請書，擬于主板上市，中金公司和摩根士丹利擔任聯席保薦人，華興資本擔任獨家財務顧問。

此次為蕉下第二次遞交申請書。今年4月，蕉下首次提交上市申請，但現今該申請已顯示為失效。

(資料圖)

根據港交所規定，申請書“失效”僅意味著擬發行人財務數據過期，擬發行人只要在“失效”后三個月內補充最新財務數據，即可繼續上市流程。

申請書顯示，今年蕉下完成了扭虧為盈的突破。2019-2021年，蕉下分別虧損2320.7萬元、7.7萬元和54.72億元。今年上半年，蕉下凈利潤為4.91億元，去年同期虧損為35.12億元。

具體而言，2019-2021年，蕉下實現營業收入3.85億元、7.94億元、24.07億元，年復合增長率為150.1%，經營利潤分別為2160萬元、4530萬元以及1.47億元，利潤率分別為5.6%、5.7%及6.1%。

截至今年6月30日，蕉下營收22.11億元，同比增長81.3%，利潤4.19億元，利潤率則達到了19.0%。

從品類上看，蕉下的傘具占收入比例逐年下降，服裝和帽子品類的收入占比則在不斷攀升。

2019-2021年，傘具收入分別為3.35億元、3.70億元以及5.01億元，占收入比例從56.9%降至20.8%；而服裝的收入占比則從0.8%提升到了29.5%，帽子的收入占比從7%提升至18.7%。

今年上半年，蕉下服裝收入7.92億元，占收入35.8%。成為蕉下收入的最大來源品類。

去年巨虧近55億元

從去年的巨虧55億，到今年的扭虧為盈，利潤率大幅增長，蕉下發生了什么？

在其申請書中，蕉下解釋稱，虧損主要“來自可轉換可贖回優先股公允價值變動引起的虧損”。

在2019-2021年期間，蕉下將一系列的可轉換可贖回優先股錄為流動負債，這些優先股的公允價值隨著蕉下的估值上升而增加，導致了蕉下的大規模虧損。

在創業的早期融資中，優先股是一種用來融資的方式。投資者行權時，可以選擇將優先股轉換為普通股，或是企業按原定利率贖回并支付利息。因此，一些觀點認為，蕉下此番優先股的變動，乃是投資方的套現行為所致。

在加回可轉換可購回優先股的公允價值變動與股份支付薪酬費用兩項內容后，2019-2021年蕉下的調整后凈利潤分別為1970萬、3940萬、1.36億。

銷售費用占比近半

盡管蕉下憑著較高的毛利而扭虧為盈，但營銷費用卻成為了拖累增長的因素。

申請書顯示，報告期內，蕉下的毛利率達到了50%以上，去年和今年上半年的毛利率則都突破了60%。

與過半的毛利率相對的，是蕉下過去幾年僅有個位數的凈利潤，根本原因之一是銷售費用的迅猛增長。

2019-2021年，蕉下的銷售費用分別為1.24億元、3.23億元以及11.04億元，分別占收入的32.4%、40.7%及45.9%。截至2022年6月30日，蕉下營銷費用為人民幣7.25億元，占收入的32.8%。

銷售費用的高企，與蕉下的“DTC模式”離不開關系。

所謂DTC模式，指的是一種直接面向消費者的業務模式。在這種模式下，品牌繞過了傳統分銷模式中的中間商，直接與消費者接觸。這種模式的優點在于可以更快速有效地小應消費者的需求，提升品牌知名度，但也同樣意味著品牌需要深入用戶群體，在社交平臺上進行營銷投放。

據申請書披露，2021年，蕉下品牌已經與近600名KOL合作，推廣產品并為其線上和零售門店帶來流量。但蕉下同時也在申請書中表示，這種極度依賴于KOL的模式也很有可能因負面事件而為公司帶來不利影響。

同時需要注意的是，今年上半年銷售費用占比的下降并不意味著此項科目的改善。蕉下亦在申請書中表示，由于幾個重要線上促銷活動（雙十一、雙十二與618）均在下半年，因此上半年的銷售費用支出通常低于下半年。

研發費用

主打“黑科技”，在營銷上不斷投入的蕉下，研發占比卻在逐年下降。

2019-2021，蕉下研發開支分別為1985.4萬元、3589.8萬元以及7163.5萬元，占收入的5%、4.5%以及3%。今年上半年，蕉下研發開支為6320萬元，占總收入比例僅有2.9%。

據蕉下披露，目前公司在中國擁有123項專利，正申請72項專利，但根據公開數據，在蕉下主體“深圳減字科技有限公司”名下的專利申請中，較大部分為外觀專利設計。

另一方面，在蕉下申請書中的“專利”一項，涉及“重大”的專利僅有三類與傘有關的技術，而最近兩年收入不斷增長的服裝類卻不在其列。

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關鍵詞： 銷售費用 今年上半年 扭虧為盈